瑞达期货：PVC：海外供应逐渐恢复 宽幅震荡重心下移

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　摘要

　　2021年3月份，PVC(9125, 215.00, 2.41%)2105合约走出了一个震荡走高的格局。月初，受日本，韩国及欧洲部分装置故障停车，美国极寒天气导致不少炼厂及化工企业停产，引发了市场对于原油及化工商品供应紧张的担忧。PVC的价格震荡走高。月初至3月15日，PVC的价格于8340元一跌上涨，并创出历史新高9280元，上涨940元，涨幅11.27%。3月中旬，受生产企业开工率持续高位，但下游需求恢复不足等因素的影响，PVC价格有所回落。PVC的价格自9280元一路回调至8455元，下跌825元，跌幅8.89%，基本回到了月初水平。至3月下旬，内蒙能耗双控政策持续发酵，部分电石企业纷纷减产，导致电石价格快速冲高，同时也推高了PVC的生产成本。PVC再度走强。目前正处于8850附近震荡运行。

　　进入2021年4月份，PVC的基本面多空并存。首先是供应方面将有所增加。进入4月份后，PVC有新增产能投产，而美国因极寒天气停产的装置也将逐渐复工，台湾检修的装置也基本复工，因此，PVC的供应将有所增加。不过，进入4月份后，PVC装置检修明显增加，且有众多因内蒙能耗双控政策导致的临时停车与降负荷生产的现象。此外，由于内蒙能耗双控政策导致的控电，限电预计会在较长的一段时间内持续影响电石的生产，预计4月份电石的供应仍较为紧张，价格将保持坚挺，对PVC的成本支撑仍在。出口方面，PVC1、2月份的同口大幅上升，3月份，由于海外供应仍未完全恢复，预计出口也将保持高位。但进入4月份后，由于海外装置逐渐复产，供应增加，预计出口量将会明显减少。国内房地产数据相对乐观，有望在一定程度上拉动PVC的需求。预计4月份PVC将走出高位震荡，重心下移的格局。

　　一、走势回顾

　　2021年3月份，PVC2105合约走出了一个震荡走高的格局。月初，受日本，韩国及欧洲部分装置故障停车，美国极寒天气导致不少炼厂及化工企业停产，引发了市场对于原油及化工商品供应紧张的担忧。PVC的价格震荡走高。月初至3月15日，PVC的价格于8340元一跌上涨，并创出历史新高9280元，上涨940元，涨幅11.27%。3月中旬，受生产企业开工率持续高位，但下游需求恢复不足等因素的影响，PVC价格有所回落。PVC的价格自9280元一路回调至8455元，下跌825元，跌幅8.89%，基本回到了月初水平。至3月下旬，内蒙能耗双控政策持续发酵，部分电石企业纷纷减产，导致电石价格快速冲高，同时也推高了PVC的生产成本。PVC再度走强。目前正处于8850附近震荡运行。

　　图表来源：瑞达期货研究院

　　二、基本面分析

　　1、产能产量分析

　　从PVC产能图中我们可以看到，自2015年我国PVC产能增速降至最低后，2016年开始，国内PVC的产能增速明显回升，近两年来一直保持在5%--6%的增速。进入2021年后，我国PVC装置的新增产能预计在221万吨，增幅约为7.92%，增幅创出自2013年以来的新高。届时国内PVC总体产能有望达到3011万吨。

　　图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

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　　2021年2月，我国共生产PVC186.43万吨，环比减少了11.56万吨，增幅-5.84%，同比上升了37.54万吨，升幅25.21%。从产量走势图中可以看到，尽管2月份PVC产量环比有所减少，但仍远高于往年同期水平。2021年，随着产能的增加，国内PVC的产量应该呈稳步上升的格局，预计3月份国内PVC的产量仍将明显增加。

　　图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　2、进出口分析

　　2月国内PVC进口量继续明显减少，报1.96万吨，环比1月份下降了2.81万吨，升幅-58.84%，较去年同期水平-4.80万吨，升幅为-70.98%。2021年1-2月，我国共进口PVC6.73万吨，同比-5.36万吨，升幅44.35%；2月份，我国出口PVC14.46万吨，环比+0.92万吨，升幅6.79%；较去年同期水平则上升了10.20万吨，升幅239.12%。2021年1--2月份，我国共出口PVC28.00万吨，较去年同期+19.09万吨，升幅214.08%。从以上数据可以看出，2021年1—2月，受欧亚装置检修及美国极寒天气的影响，海外PVC产量大幅减少，供应紧张，从而带动了我国PVC出口量大幅增长。由于海外供应仍未完全恢复，预计3月份PVC的出口量仍将保持高位，但进入4月份后，随着海外装置逐渐复产，预计届时进口量或将明显回落。

　　图表来源：瑞达期货研究院

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　　3、装置检修分析

　　统计数据显示：2020年3月份，计划检修的装置并不多，仅涉及76万吨的产能，但受内蒙双控政策影响，临时降负荷生产的装置却达到23套，涉及的产能为773万吨。也正是因为如此，国内PVC的产量有所减少，导致市场供应略显紧张。进入4月份后，国内PVC装置检修有所增加，统计数据显示：2021年4月份，国内共有7套装置有检修计划，涉及产能约为305万吨，远高于3月份的76万吨和2月份的115万吨，预计4月份，国内PVC的产量将有所减少。

　　数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

　　4、装置开工率分析

　　3月26日，国内PVC的装置开工率环比同比均有所回升。数据显示：截至3月26日，PVC装置的开工率报79.31%，较2月份上升了0.2%，与去年同期相比，也上升了3.53%。从图中可以看到，2021年3月，PVC装置开工率继续上升，并高于去年同期水平，处于历史波动区间高位。

　　数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

　　5、库存分析

　　3月份PVC社会库存环比继续有所回升，但仍远低于去年同期水平。数据显示：截至3月19日，PVC总库存报547600吨，较2月份+34870吨，升幅6.8%，同比-183453吨，增幅-25.9%。分项细看，石化企业库存报28700吨，环比-11300吨，升幅-28.25%，同比-53700吨，降幅65.17%，华南仓库库存报84100吨，环比增加了29100吨，增幅52.91%，同比-93200吨，增幅-52.57%，华东仓库库存227800吨，环比+22800吨，升幅11.12%，同比-33800吨，增幅-12.92%，华北贸易商报28100吨，环比-15200吨，升幅-35.120%，同比+9850吨，升幅53.97%，华南贸易商报63000吨，环比+9200吨，升幅17.10%，同比+14000吨，升幅28.57%；华北下游企业报7800吨，环比+0吨，升幅0.00%，同比-2500吨，增幅-24.27%，华南下游企业报102200吨，环比-200吨，升幅-0.20%，同比-20600吨，增幅-16.78%。

　　图表来源：瑞达期货研究院

　　6、下游需求分析

　　2021年3月份，国内PVC下游企业的开工率均明显回升。数据显示：截至3月26日，华北下游制品企业开工率报52%。较2月份大幅上升了15%，同比去年同期也上升了5%。华南地工开工率报79%，较2月份大幅上升了44%，较去年同期民大幅上升了29%。从图中可以看出，2021年3月份，PVC下游企业的开工率较2020年有较大的提升。这一方面是今年疫情明显好于去年同期水平，此外，今年国家提倡在就业地过年也是下游企业开工率回升较快的原因。

　　图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

　　12月份。我国房地产数据环比继续有所好转。数据显示：2021年2月份，国房景气指数报101.41，环比回升了0.32个百分点，同比则上升了4.02个百分点。此外，新屋开工面积、施工面积、竣工面积及销售面积环比均继续回升。数据显示：新屋开工面积、施工面积、竣工面积及销售面积环比分别上升了6667.32、76387.70、3889.43及8888.19万平方米，涨幅分别为64.3%、11.00%、40.40%与104.90%。从以上数据可以明显看出，2021年2月，国内房地产行业景气度环比大幅回升，四项数值增幅均达到两位数，其中，销售面积更是高达104.90%。

　　图表来源：瑞达期货研究院

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　　12月份，国内PVC的表观消费量环比有所下降，但高于去年同期水平。数据显示：2021年1月份，国内报189.22万吨，较1月份-1.103万吨，升幅-0.58%；较去年同期水平则仍上升了6.026万吨，增幅3.29%。2月份，国内报173.93万吨，较1月份-15.29万吨，升幅-8.08%；较去年同期水平则仍上升了25.43万吨，增幅17.13%。2021年1—2月份，国内PVC表观消费量累计为363.15万吨，较去年同期上升了31.46万吨，升幅9.48%。国内PVC的需求平稳增长中。

　　图表来源：瑞达期货研究院

　　三、上游原材料分析

　　2020年3月份，国内电石的价格环比同比均大幅上升。数据显示：截至3月25日，西北电石报4950元，较2月份+1275元，升幅34.69%，与去年同期相比+2000元，升幅67.80%。华北电石也明显上升，报5600元，环比+1350元，涨幅31.76%，同比+2325元，涨幅70.99%。从电石价格走势图中可以看出，2021年3月，国内电石的价格快速回升。主要是由于内蒙能耗双控的影响，不少电石企业停产或降负生产，导致电石供应不足所致。进入4月份后，内蒙能耗双控大概率延续下去，因此，预计电石的供应仍将偏紧，预计对价格产生一定的支撑。

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　　2021年3月份，亚洲EDC与VCM的价格走势震荡走高。截至3月26日，EDC CFR远东报714美元，环比涨145美元，涨幅25.48%，较去年同期则上涨了471美元，涨幅193.83%。CFR东南亚的价格报723美元，较上月上涨了119美元，涨幅19.7%，较去年同期则上涨了480美元，涨幅197.53%。VCM CFR远东的价格报1301美元，较上月+200美元，涨幅18.17%，同比+732美元，涨幅128.65%；东南亚报1374美元，环比+210美元，涨幅18.04%，同比也上涨了765美元，涨幅125.62%。由于前期受不可抗力而停产的装置有望在4月份恢复生产，届时供应应该有所回升，预计4月份亚洲VCM、EDC的价格将维持高位震荡，重心下移的格局。

　　图表来源：瑞达期货研究院

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　　四、基差分析

　　从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元—负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于3月25日，PVC基差为-35元，处于正常波动范围之间，暂时没有期现套利机会。

　　图表来源：瑞达期货研究院

　　五、技术分析

　　2021年3月份，PVC主力合约走出了一个上行遇阻，高全震荡的格局。3月份PVC2105合约创出9280元的历史新高后，目前期价依托20周均线的支撑震荡整理，成交量大幅增加，持仓量则有所减少。均线系统仍呈现多头排列格局，下方均线仍对价格形成支撑，但均线上行力度似乎有所放缓。技术指标上，MACD高位走平，红柱收缩，KDJ指标则在高位走平，短期形成死叉的迹象。

　　图表来源：瑞达期货研究院

　　六、期权分析

　　截止至2021年03月26日，PVC期权日持仓量报70023张，较月初的41471张增加了28552张。持仓量认沽认购比也上升至147.61%。显示投资者交易意愿有所增强，且认购数量上升速度明显低于认沽数量的上升速度。

　　图表来源：瑞达期货研究院

　　七、观点总结

　　进入2021年4月份，PVC的基本面多空并存。首先是供应方面将有所增加。进入4月份后，PVC有新增产能投产，而美国因极寒天气停产的装置也将逐渐复工，台湾检修的装置也基本复工，因此，PVC的供应将有所增加。不过，进入4月份后，PVC装置检修明显增加，且有众多因内蒙能耗双控政策导致的临时停车与降负荷生产的现象。此外，由于内蒙能耗双控政策导致的控电，限电预计会在较长的一段时间内持续影响电石的生产，预计4月份电石的供应仍较为紧张，价格将保持坚挺，对PVC的成本支撑仍在。出口方面，PVC1、2月份的同口大幅上升，3月份，由于海外供应仍未完全恢复，预计出口也将保持高位。但进入4月份后，由于海外装置逐渐复产，供应增加，预计出口量将会明显减少。国内房地产数据相对乐观，有望在一定程度上拉动PVC的需求。预计4月份PVC将走出高位震荡，重心下移的格局。

　　瑞达期货 林静宜