山东甲醇产业链调研报告

龙听

行情看法：目前近端可以说是甲醇供需最好的时间点了，内蒙南北线上游库存很低，且有春检支撑，下游利润水平都在高位，短期进口尚未回归。但我们可以看到内地的价格仍然很弱势，如此良好的基本面仍然可以使得内地到港口的物流持续打开，只能证明了当下内地心态的孱弱。基本面往后看到4月，新增量上有华谊和鄂能化的投产，春检的支撑将在4月下褪去，进口逐步回归。MTO端短期看不到增量，（新疆广汇对港口影响力较小，常州富德难产，天津渤化目前信息了解可能需要拖延至09合约之后）。立足当下，整体基本面处于近端中性（强现实弱心态）远端偏弱的状态。虽然短期有不断的利好不断出现，比如内地几套MTO持续外采致使内地库存走低，美金端委内瑞拉意外停车等等，但各个事件影响时间有限，对供需的影响力没有达到颠覆性，虽然短期由于内地确实货源比较紧，下周有可能继续调涨，盘面短期可能有所上行，但预期持续时间不会太久，长期我们仍然认为甲醇未来呈现过剩格局，维持空配评级，未来两周建议关注冲高抛空机会。5—9正反套逻辑目前影响因素较多，逻辑比较混乱，不建议参与。

核心要点总结

1.内蒙双控政策目前确实只影响了内蒙，陕西和山东截至目前，没有看到影响。

2.短期南北线库存是很低的，但山东地炼及甲醛厂下游库存较高，且对后市不太乐观，接货意愿一般，处于上游下游博弈期，矛盾级别不算很大。

3.虽然我们观测到的MTBE、醋酸、甲醛等数个下游利润很好，但是整体走访下来并没有感受到特别有亮点的需求增量，虽然需求总体的反馈还不错，但是对于甲醇的长周期的供应压力而言，仍然不够好。

4.虽然没有得到官方认证，但是山东某MTO我们认为大概率是真的停车了，本周连续外采，甚至一日招标两次，只是略有降负的说法站不住脚。目前价格评估，下周物流价格甚至可以采购关中的货源，叠加本身南北线库存较低，短期可能会进一步助推内地价格。

5.山东整体的贸易和运输格局在转变，山东内地运输循环的价格主要承担在向甲醇端靠拢。

6.山东贸易商对港口盘面的重视度在提升，拿货心态受盘面的影响在加大，参与期现的企业在增多。

DAY1

山东贸易、撮合企业A

公司简介：公司创立于2003年7月，专注甲醇经营与化工物流产业，目前已经成为中国甲醇行业知名的现货贸易服务商，主要贸易区域山东、河北，下游甲醛厂较多。同时有长期合作的物流公司。甲醇网是行业著名的网络服务平台，主要从事于甲醇撮合。

行情操作与观点：德州附近的贸易商不少在春节后那波上涨行情中在2400元/吨附近参与套保，拉到盘面将近2700元/吨分批砍仓，受伤比较大。认为目前西北上游没什么货，前期往华东发了一部分。目前为了预售，可能还得降价，因为即使目前运费很低，但内地和山东价格仍然无法顺挂，而且只要一买货，运费就会提升，因此后面价格大概率还是要降的。附近下游最近也在去库，近期采购较少，这周可能会有补库需求。地炼库存维持中高位，前期基本满库，由于上周盘面跌幅太大，采购有所放缓。最近贸易企业参与期货的越来越多了，认为今年内地套保盘会比较大。

运费：目前运费特别低，几乎与去年疫情不收高速费的阶段持平。不光是甲醇，其他品种的物流也不好，近期商品价格波动太大，没有给运输企业留什么利润的空间。运费调整第一主要和贸易商利润有关，第二是和合同进度有关，比如在提货期限的最后几天，还有大量货没有提，运力需求增大，大概率会涨价。西北与山东的物流主要形式是油从山东运往西北，甲醇是回程车从西北往山东发。但是现在甲醇运输需求大，甲醇往东是运输循环运费的主力不部分，占到来回总运费的60%以上，目前北线南线成本基本都在400元/吨左右。周内往往周一用车量比较大，因为周二招标。

市场：北方市场贸易违约率比起沿海地区还是会略微高一些，尤其是下游高价签的合同，后期可能会找库存高、不合格或者各种各样的理由不接货。山东本地社会库区少，期现有局限性。以前贸易商比较团结和传统，天然多头，喜欢做多，而且价格上涨的时候整个产业链都比较舒服，上游可以卖高价，同时价格在上涨，下游前期采购到了低价货也比较欢喜，整体现货端传导会比较通畅。近年行情波动大了，做空的贸易商去年赚钱了，数量上有增加。甲醇贸易商门槛低，近年很多北方贸易商和沿海资本进入，主要为了感受市场，和为了配合期货市场交易，赔本赚吆喝。贸易商上游得预付款，下游也许还有账期，还得让利，生存很难。目前现货提货期比较短，下游备货最多半个月，合同期一般就10天。

下游需求：没感知到甲醛有什么增量，当地甲醛已经开到正常高位了。鲁南、河北能开的基本全开了。二甲醚最近再度被315晚会点名，近期需求比较差。

传闻：康奈尔4月份要开，但市场目前尚未看到有在市场上备货。

甲醇生产企业B

公司简介：公司是德州本地著名化工企业，前身为德州化肥厂，2002年上市。国企背景，盘面不操作期货。共配有装置甲醇170万吨/年，尿素180万吨/年（60万吨复合肥），醋酸60万吨/年 醋酐5万吨/年，DMF33万吨/年（有10万吨/年去年9月份投产，全球最大），己二酸32万吨（16万+16万吨/年）己内酰胺30万吨/年，乙二醇55万吨/年，20万吨丁辛醇。煤化工领域属企业B装置是生产弹性最大的，产品可以调配的空间很大，同时人员极其精简。公司设有实验室准备研究各个催化剂，从而降低综合成本，。体经营质量把控好，催化剂寿命长、成本低。甲醇品质好，乙醇含量50ppm以下。公司政策上，上下游都尽量和龙头企业合作，整体盈利情况和稳定性极好。目前荆州正在进行第二基地建设，目前正在跑前期手续。

生产：甲醇理论产能有170万吨/年，但由于合成气不够，且装置为合成气一头多尾，甲醇只有2300—2400吨的日产量，同时需要不断外采，外采缺口采600—700吨/日。170万吨分为3条线，其中较老的一条70万吨长停，其余100万吨也没开满，目前液氨利润更好，合成气当下首先满足液氨需求，其次再满足甲醇。70万吨的装置仍然有重启能力，液氨的成本比甲醇还低一些。未来如果甲醇价格超过液氨200元/吨以上，70万吨的装置就可以重启。甲醇是公司产业链的中间产品，如果下游停车较多，会外售。去年九月曾外售给本地MTO，9月后外采为主。甲醇属于调剂的中间产品，生产弹性大。3月整体利润不错。公司整体检修周期较长。3—4年，达到国际化公司标准。一般检修时常一个月内。

其余下游：醋酸利润特别好，因为前几年利润太差，行业没什么投产，而近年需求端PTA投量特别大。乙二醇直销聚酯下游，其中七成是长约。

政策：山东附近历来煤炭控制一直比较严，近期没怎么受双控政策影响。煤炭来自神华集团，陕西内蒙交界处，山东河北未来需要再上煤炭为原料的装置已经很难批了。上周确实有环保督察入驻山东，但是每年都有十几波，尤其雾霾严重的时候，但是企业B的环保标准远高于国家，督察入驻对生产毫无影响。碳达峰和碳中和利好现有龙头企业，对于竞争力不强的企业有可能面临煤碳指标的进一步缩进。   

市场：鲁南市场偏向华东，鲁北市场偏内地，整体市场物流和贸易环节有独立性，比如鲁北往关中发的成品油车较多，但是很少会发鲁南，因此没有回程车的情况下实际鲁南鲁北物流运输有障碍。
行情：虽然近期化工品普遍回调，但实际化工品基本面仍然很好，没什么变化，比如工厂有三个乙二醇罐容但总共只有1000吨库存，所有下游全品种基本都是零库存甚至负库存，下游企业其实库存也不高，就是短期宏观对价格和情绪影响很大，对后市仍然看好。

DAY2

MTO企业C

公司简介：企业集甲醇生产、下游于一体，涵盖煤化工、盐化工、氟化工、硅化工、化工新材料等，年产化工品830万吨。2004年搬迁入园，甲醇装置2套95万吨/年，即15万吨+80万吨/年煤制甲醇装置，其中15万吨/年装置目前停车中，80万吨于2018年11月左右投产。下游配套30万吨MTO产能，另外还有聚碳酸脂、己内酰胺、有机硅、甲烷氯化物等百余产品。其也有尿素的生产装置，但是因为效益不好，其尿素装置基本关停。

生产：目前甲醇年产量90万吨左右，30万吨MTO，以及40万吨甲烷氯化物叠加其他下游，甲醇总需求量在140万吨—150万吨/年。缺口在50万吨左右。目前乙烯交付给山东本地企业，后面可能会供应自己5—6种下游新产品。原料来源方面，跟附近企业有约1万吨/月的长约，每月到货量可以上下5%浮动。煤炭来自山西，汽运送达。最近国家控煤，新建了项目引用外电，总体耗煤量下降了，之前自己的发电成本0.7元，外电成本1元多，成本有所上升。

西北市场：整体评估过双控影响，内蒙约1800万吨产能的甲醇装置，其中约800万吨没影响，其余的1000万吨影响量约10%，也就是100万吨的量。目前中天合创和久泰外采，久泰实际外采了4万吨（外面传闻是6万吨），中天合创每天外采1000吨，这两家价格把北线价格撑起来了。之前南线说有压力，但是最近实际出货很好，主要因为华东采购了很多。

山东市场：山东的地理位置处于承接港口和西北、华北、关中已经河南的中间地带，既是甲醇的主产区，也是主要的消费地和过渡区，对整体行情影响起着非常重要的作用。山东甲醇市场活跃度高，厂家、中间商、下游三者都较为集中，根据市场特点，划分为中北部、南部两大市场，从地区属性来看，鲁中北部市场更多体现出内地市场的特别，而鲁南与港口保持强联动。鲁北甲醇供给氛围当地产量及省外流入两部分，当地下游以MTBE、碳酸二甲酯、甲醇制氢及其他惊喜化工品为主，对甲醇品质要求较高，和油品关联度大，其运费和需求变化也受油品的活跃度影响。大泽确实开不起来，但是近年甲醇脱氢增加了很多甲醇需求，几乎每家地炼都需要。

DAY3

甲醇生产企业D

公司简介：公司是鲁南重要的甲醇生产企业，同时也是交割厂库。近期被附近一家MTO企业收购，市场较为关注。收购原因主要是因为企业D装置稳定，未来考虑管输供MTO，目前还没落地。但未来给MTO的比例一定会增加，整体对市场不会有太大影响。目前8—9成为长约货。

生产：目前3条线，共90万吨产能，共4个空分装置，1万吨库容。正常日产2950—3000吨/天，几乎大部分当地消化。公司没有受到双控影响降负，最近空分有点故障，产量没那么高，并不是因为限产。双控对山东目前基本无影响，企业D装置单耗为1.3原料煤+0.3燃料煤，技改优化较好，单耗低。乙醇含量控制在200PPM以内。煤来自西北陕西榆林，容易受运输影响。滕州本地的煤矿热值不行，只能做原料煤。检修每年一小修（消缺），两年一大修（换催化剂），去年5月大修，但并没有完全解决问题。今年5月仍会检修个十余天。

鲁南市场：鲁南本来就是一个紧平衡的市场，企业D目前供附近MTO1600—2000吨/日，其满开需要3800吨/日左右，连云港某企业对鲁南合约量800吨/天左右（进口量少，最近采购量加大，关中、山西、山东）。部份量流入精细化工，但是量比较少。江苏下游几乎没有了，宿迁还有一部分。最近1—2年鲁南货源很少会往港口发，因为如果山东物流窗口打开，河南一定也打开了，且窗口更大。这样河南的货去港口更多。鲁南现在格局变了，整体甲醇只进不出。

定价：定价会根据运费参考鲁北。24日是月周期的第一天（出于月底开票考虑），22—23日为了拉高结算价都会挺一挺价格。山西优先往鲁北走，鲁南过来的少一些。销售一般会规定提货期，延期提货5天后收取10元/天仓储费。

运输：关中货源运费130—170元/吨波动，临沂有不带票的需求（有3个点的票差），因为之前政府鼓励投甲醛厂，采用固定额度交税制度。

鲁南下游：联亿220万吨（组合了30家） 配套了下游脲醛胶。马路对面还有一家100万吨的，投产稍微慢些，目前仍在施工中，年底可能能投100万吨，投产后可能会替换一部分旧产能。临沂市场比较奇怪，越涨越买。越跌越卖。前期涨到2600元/吨以上，且当时下游库存很高，仍在不断接货。最近下游需求很好，利润都高，整体库存中位，最近物流货价格也低，关中过来的物流货较多，整体接货意愿尚可。临港10万吨的甲醛马上就要开了。另外济宁惠泉还有10万吨甲醛。未来1—2年鲁南没有上游投产。连云港爆炸仍有持续影响，甲醛厂大面积关停，但板材需求还在。自从那年开始，甲醛就一直在盈利。连云港MTO因为进口少，最近有不断外采，关中、山西、买内地抛港口。

仓单:现在自己有仓单，还有8000吨没提完。目前交割库不愿意跟别人合作，考虑万一附近MTO出现问题，库存被仓单占用，一旦胀库问题会很大。除非离交割月很近，库存又很低，才会考虑合作。没提货按仓单1.5元/天仓储费补贴。

附近MTO：最早为30万吨烯烃装置，扩产后一天用甲醇3800吨，同时生产EO、EVA，丙烯有外采，今年刚检修完。后面仍有想法继续扩大甲醇和配套下游，但是大致框架还未出炉，目前资金比较充裕。该套MTO负荷烟雾弹比较多，早期是下游可能会意外停车，但实际对mto没影响 ，目前也会超负荷生产，大约110%左右。

杂：临沂附近一套MTO预计4月中旬要检修，现在装置有问题，长期七成至八成负荷，甲醇主要接长约，因为是国企作风，不太接贸易商货源。有消息康奈尔4月份可能要开，但并没有听说有外出谈采购。

甲醇下游E（甲醛厂）

公司简介：公司最初于1973年建厂，最早生产农用化肥，成立至今将近50年，基本上形成液体化工为主，生态肥料，物流产业为辅的，三个主业板块的综合性的集团公司。公司配有40万吨甲醛装置、发酵醇产业链（50万吨/年乙醇）、40万吨醋酸乙酯、18万吨乙醛、18万吨丁烯醛及部分乙二醇下游，医药化工等。是鲁南甲醛地标级企业，周边甲醛厂的定价参考主要依据。

生产：甲醇为本地鲁南货源为主，甲醇一般备货不会太高，3—4天。当下整个鲁南甲醛厂原料库存都不会太高。甲醛库容5000吨以内，甲醇1万吨库容。采购一般500吨一单。最初主要采购关中、内蒙货源，但内地货源运输时间太长，清洗罐车不到位（导致最终运到的甲醇上面会泛着油花），指标经常不达标，最终造成甲醛品质不达标。最终改成专车采本地货源。甲醛成品为36.7水溶液，单耗0.45甲醇，行业差异不大。甲醛不需要大检修，一般换催化剂（2个班）1天就够。甲醛厂开关成本很低，生产上基本春节停车（7天），其余全年满量。甲醛销售额占比公司8%—10%。暂时无扩产计划。甲醛生产工艺为铁幕法，铁幕法成本比银法低，且容易扩规模。

甲醛：甲醛利润薄，一吨甲醛几十块利润，走量为主，按当天甲醇到厂价格核算甲醛成本，然后固定给个加工费，给甲醛定出厂价。这几天因为甲醇上涨，甲醛上调了50元/吨。近期国家对外地拉货卡的比较紧，本地货源偏紧。未来联亿新园区开了以后，甲醛会供大于求，联亿园区内有胶粘剂厂，甲醛直接管输至厂，一旦开车，别的厂家由于运输成本差异，很难与其争夺市场，将淘汰不少零散装置。目前政府支持力度大。时间上看5—6月份投产的消息不可信，8月比较靠谱。联亿（共13—14个股东，3个大股东管理）拿货大概率拿滕州、临沂附近货源，附近木材加工厂也近，会挤压临沂市场，临沂的优势在苏北市场。甲醛单价低，因此运输半径只有200公里，运输采用大8类车（级别比较低的车），回程车为主，近距离有自备车辆。

板材：胶水成本来自尿素、甲醛等，甲醛占板的总成本比例很小。但板材企业规模普遍比较小，对价格比较敏感。板材需求来自房地产，用于装修建筑，往年经验看，房地产火爆周期往后推一年半左右，会有装修高峰。6—7月农忙季节，板材厂家庭作坊为主，用工受限，需求会有明显减少，雨季也会有影响（板材晒不干）。虽然现在家具端讲究无醛工艺，但是生产中甲醛不可或缺，最终只是使用完毕后排除，不代表不使用甲醛。目前下游需求稳定，不算好不算差。环保、安全每年都会查，环保对下游板材厂影响大，查安全对甲醛厂影响大。

其余下游：醋酸乙酯（行业比较过剩，出口占1/3）、醋酸丁酯，医药中间体等。之前有研发甲醇汽油，最初用于公司内部配套，用于普货运输与槽罐车，工程机械类的车辆，最终利润太低放弃了。附近无甲醇汽油车，乙醇汽油较多。甲缩醛主要用于柴油添加剂和工程塑料，市场主要在南方，临沂只有两家，需求不大。

DAY4

甲醇生产企业F

公司简介：本次走访的是集团下属的销售公司，集团下属的三套甲醇生产工厂的销售都由邹城总公司这里负责。销售公司属于三级公司，上一级是集团煤化化工公司。负责集团所有化工产品的全部销售和部分采购。甲醇以及其他的酯类、酸类、醋酐、都在这销售。下设三个部门，一部主要负责尿素和甲醇，二部酸类酯类，三部负责氨水等小板块化工品。整个集团是全国甲醇对外销售量最大的销售商。总体维持一天1多万吨的水平，其中榆林4500—4700吨，内蒙6000吨附近，山东2000吨附近，新疆1200吨左右。内蒙双控后产量有所减少。下属某焦股份已经部分出售，集团已经不再控股，目前已经不负责总部销售。

双控：双控影响主要仍在内蒙，榆林和山东毫无影响。双控要求装置不能超负荷，内蒙装置之前超负荷10%—20%，这部分有影响，集团内蒙装置21号提前停车检修28天，后续可能就按正常开（回归超负荷）。政府通过看用电量量化观测企业是否超负荷，政策出来之后有政府的人来检查。认为政策方面未来仍有变数。限制碳排放并没有要求公司低卡煤切换到高卡煤，尾气达标就行。山东装置经常双炉三炉切换运行，主要是自身装置问题，三炉不能做到稳定生产，并不是因为双控影响。（有说法，三炉运行不能连续运行超过2个月）。

库存：目前榆林园区没货，最近限量装车。整个南北线货都不多。内蒙的罐容非常大，即使考虑安全系数，罐容仍可以存放18万吨以上甲醇，拥有3个3.5万立方米、3个5万立方米的甲醇。

生产：认为今年甲醇春检不是很集中，价格整体还可以，企业还可以保持利润，不愿意检修。内蒙因为限量提前检修。榆林园区可能会在6月检修一套。早先榆林装置供附近MTO1500—2000吨/日，其停止外采后有影响，货源流往山东东营和聊城，集团公司要求长约量达到80%以上，目前也可以达到这个水平。山东工厂主要发鲁南及连云港三家烯烃，总量也占国宏产量的80%左右，如果MTO检修，会提前给公司发函，公司提前转变销售渠道，长约定价取第三方月均价。长约会根据量有优惠，同时需要保证每天最低和最高量。不能市场好的时候疯狂提货，市场不好的时候不提货。长约大多一年一谈，个别6个月一谈。山东装置的煤炭来自山东和西北，是集团的内部煤矿。集团占了西北煤炭产量的一半。最早的时候有内部价，后期按市场价结算。那去年煤炭价格涨的很凶的时候确实亏损了，各工厂单独核算。甲醇生产方面，如果乙醇含量要求提高，甲醇的产量可能会降低5%—10%，北线的装置供烯烃为主，所以整体品质会低一些。内蒙装置供达旗、东北、鲁北。到鲁北200+，到东北走铁路。下周可能会计划挺价，目前上游供应端压力不大，内蒙几套装置都有检修。不知道为什么下游反应不热烈。近期价格波动大，定价困难。涨幅要稳，降幅要狠。公司马上就要跟一套新投MTO签长约。

DAY5

地炼企业G

公司简介：公司是山东甲醇消耗量最大的地炼，甲醇日耗900—1000吨。主要用于MTBE和甲醇制氢。属于燃油型炼厂，化工产品比较少。石脑油出率较低，下游基本自用。另外延迟焦化可以出重石脑油，也可以用于化工制品。油品本地消化。

生产：MTBE装置有18万吨。总炼油能力达到1000万吨。230万吨催化，150万吨焦化。1000万吨柴油加氢。原油气分离出丙烯制50万吨粉料。另外还需外采丙烯1000吨/日。未来两个月，计划投产轻烃综合装置（石脑油制乙烯），配套生产PP/PE，完成一体化，同时不用再外采丙烯。PP粉料周边消化，河北、山东 塑编、无纺布等下游消化。目前炼油利润尚可。只要价格在不断上行，前期采购的低价油就可以不断兑现利润，但是最近原油跌幅比较大，利润有下滑。近期汽柴油价格还行。一般都是先加工再择时点价。除了甲醇制氢还有煤制氢、干气制氢。

原油来源：地炼原油全部来自进口，主要来自俄罗斯和巴西，偏向轻质油。下游没有沥青。地炼多为民营企业，利润整体综合考虑，以汽柴油为主。不考虑单产品。

调油料：近期调油料市场反馈很好，从巴西乙醇汽油、亚洲甲苯(芳烃调油是国内特有的)到亚洲MTBE。有近期炼厂检修比较多的原因，虽然汽柴油利润一般，但是供给受限，因此调优油价格比较好，甲苯等芳烃偏紧。调油主要用甲苯、二甲苯。PX虽然可以用，但是价格太高了，一般不会使用。

甲醇招标：甲醇来源全部依赖招标，为送到价。周二出招标价，最近鲁北招标价有上涨，但幅度不大。下周价格贸易商可能会继续尝试挺价。目前甲醇库存保持十多天以上，最少的也备10天，当下山东地炼甲醇库存还是偏高的。春节之后大家一致看好的时候普遍满罐，最近有下降。高库存另外也是为了防止运输意外，需要保供。厂区罐容较大，大约有4万方混合罐。 地炼对甲醇的采购节奏整体属于刚需，但也会根据甲醇价格更改采购节奏。上周货源主要来自山西（山西装置普遍罐容较小，出不动只能降价），关中货源价格不合适。

检修：地炼装置负荷稳定，MTBE前期停车是因为丁烷（别的企业进口，之后交付地炼）价格太高了，几乎和MTBE持平。

山东社会库：东营这边没有太多的甲醇社会库，油罐确实洗一洗放甲醇，但是社会上的罐容普遍太小了。

山东地炼H

生产：甲醇主要用于制氢和MTBE。目前MTBE检修，近期将要开车。厂区目前日耗320万吨/天，现在处于接近满罐的状态，库存能用半个月，所以短期并不是很着急采购。整体地炼库存皆较高。罐容考虑安全库容，能放4100吨左右。夏天少放，冬天多放。在前期上涨之前就已经把库存累满了，后面没想到跌的这么快。在跌价期间仍然持续拿货。近期不考虑拿货，觉得目前价格涨的很虚。在途货源正常保持2000吨，目前略低于2000，认为高了风险大。

甲醇采购：下周贸易商可能会继续提价。目前关中、山西长约限量，零销限量。南北线厂区压着提不出货。现在回货比较慢。前期原油价格跌，同时回货非常快（物流畅通），导致整个鲁北库存都很高，每家都在八成以上，当周五就没人拿货了。

码头：东营码头接5万吨以内的船（油品），甲醇最大5000吨。青岛、龙口、莱州等港口会大一些。东营有4家码头，主要发原油、汽柴油。港口罐区基本没放过甲醇。因为是混合罐，洗罐成本高，甲醇走港口物流需求又少。不划算。

油品：早期东营附近会有大量的油品去西北，主要三个去向，分别是柴油供矿，当地油库以及个人加油站。但目前西北建立了不少大炼油装置，现在鲁北去西北的运油车明显少了。开冬天往陕西的量会比比较多，因为冬天内蒙低温，需要标号-20至-30（凝固温度）的油品，普通的油就过不去了。（作者：南华期货 戴一帆）