美联储大船掌舵人难当！鲍威尔任内或需直面狂风暴雨

龙听

2月5日，鲍威尔接替耶伦成为美联储新主席的那天，道琼斯指数下跌超1000点，为史上最大的跌幅。而当鲍威尔2月27日发表国会首秀演讲时，股市也同样黑脸相迎，种种迹象表明，这位有着“好好先生”之称的美联储新掌门人，所继承的经济与金融市场格局，要远比大家之前想象的更险恶。
　　一个个挑战等着鲍威尔
　　尽管部分乐观的投资者辩称，2月以来美国金融市场的震荡，只是“日常波动”，很难反映出当前的经济状况，但“过度波动”这一状况本身便已经表明，2018年及以后的经济政策的不确定性正在加剧。随着美国经济复苏扩张已至第9个年头，增长周期渐入“强弩之末”，鲍威尔也将迎来挑战。
　　在上周的参议院证词中，鲍威尔先称赞了耶伦，称在她的领导下，美国的就业增长、失业率下降，同时经济持续增长。他表示，在美联储告别前主席伯南克时代的QE(量化宽松)政策后，耶伦开始将货币政策正常化，许多国会议员对未来一年加息的步伐感到担忧。
　　鲍威尔首秀偏鹰，或打开2018年加息四次的大门。鲍威尔在首秀时表示，不希望看到的是收益率曲线倒挂、通胀上升，不得不过快加息从而引发美国经济衰退的现象。
　　通胀率将上升
　　观察近期的一些美国经济指标可得：有迹象表明，通胀率将上升。
　　1.1月，CPI较预期增长0.5个百分点。即使剔除不稳定的食品和能源成分，核心CPI也以每年3.6%的速度增长，远超美联储2%的长期目标。
　　2.紧缩的劳动力市场给名义工资增长带来了上行压力。2017年就业成本指数上升2.6%，是近10年来最高的年度增幅。企业将以更高的价格将这些额外的劳动力成本转嫁给消费者。
　　3.自称为“债务之王”的特朗普于2017年12月22日在白宫签署了1.5万亿美元的税改法案，将企业税率从35%降至21%。
　　一些人担心在经济周期末期，接近充分就业时推出经济刺激政策会导致通货膨胀。这种财政刺激措施将提高长期利率，与货币政策行动相脱离。FX678报道，企业借贷成本的上升很容易抵消任何额外投资的刺激措施。
　　鲍威尔在声明中表示，财政政策正变得更加刺激。在这种环境下，我们预计通胀率将在2018年上升。
　　因此，虽然减税政策带来税收增长的逻辑应值得怀疑，但如果火上浇油的话定会引发额外的通胀压力。
　　鲍威尔不能屈服于特朗普
　　除了美联储所面临的经济挑战外，美国国内两极分化严重，这也将使鲍威尔的工作变得更加困难。美国联邦公开市场委员会(fomc)将面临保持低利率，并缩减其庞大资产负债表规模的巨大压力。通胀的不确定性和美联储的货币政策已引发了金融市场的动荡，并可能预示着未来会发生什么。
　　特朗普政府经常利用股市作为衡量经济成功的指标。特朗普不承认传统的美国政府，他会将期望放在自己任命的美联储主席鲍威尔身上。特朗普此前曾表示喜欢低利率政策，毫无疑问，鲍威尔应该对股市从去年创纪录高点的快速回落做出清楚的解释。
　　鲍威尔本人似乎承认了这一政治挑战，并在国会的讲话中保证，市场波动不会“严重影响”他对经济前景的看法。然而，在两次听证会上，美联储主席也摇摆不定，后来他改变了自己的说法，并称：“没有任何迹象表明薪资正在加速上涨。”他补充道，“劳动力市场的加强可以在不引起通货膨胀的情况下发生。”
　　正是美联储主席有时自己也摇摆不定，导致了美联储的信誉受人质疑。不幸的是，之前看到过这种情况。上世纪70年代，时任总统尼克松对时任美联储主席的伯恩斯(ArthurBurns)施加了过度的压力，要求他采取扩张性的货币政策，以降低失业率，尼克松称只有这样才能确保伯恩斯能够连任。结果是美国近十年来都处于失业率高企、利率上涨以及通货膨胀率超过两位数的环境下。
　　美国经济正从面临逆风时期发展至面临尾部风险时期，需要鲍威尔这样一个人成为美联储的领导。尽管鲍威尔的任命被认为是对耶伦政策的延续，但他将是近四十年来首位执掌美联储的非经济学家。因此，他必须利用联邦公开市场委员会的专业经济学家的专业知识，在合理的经济原则基础上做出决策，以实现持续的经济增长和低通胀的目标。