本土优秀做市商团队养成记

龙听

从无到有，从有到优，这些年浙期实业的做市团队与国内期货市场做市机制一起成长了起来。作为一个“土生土长”的做市商团队，虽然浙期实业这一路走得艰辛，但每一步都走得十分扎实，也是它能够迅速发展成为国内最优秀的做市团队之一的重要原因。

国内期权市场的准备阶段，浙商期货在一次美国考察学习中了解到，做市业务是国外各大金融机构业务发展和盈利来源的重要组成部分。浙商期货就决定尽早打造自己的做市业务团队。从公司角度看，浙商期货的发展定位是打造衍生品综合服务商。浙商期货总经理胡军对期货日报记者表示，在衍生品这个新兴领域，行业站在同样的起跑线，先发制人就可能在这个板块超越其他公司。从金融市场发展的角度看，做市商制度的意义重大，良好的做市商机制将促进整个衍生品市场的健康发展，期货公司也有责任和义务推动这项业务开展，给市场提供买卖报价的定价服务。

A    敢想敢拼，曲折艰辛中快速成长

“2017年3月，第一个做市品种上市，我们就作为第一批做市商开始参与做市业务。”浙期实业做市商团队负责人陆丽娜回忆，自2012年她加入浙商期货期权部那年，公司就已经部署期权做市一年有余。2014年，为期权做市做准备的公司还并不多，由于准备充分，浙期实业在参加第一次做市商大赛时就获得了一等奖，此后浙期实业多次参加交易所组织的做市比赛也都名列前茅。目前，作为国内期货市场牌照最多的做市商，浙期实业的期权、期货做市业务同时发展，是拥有44个牌照的全品种做市商。

据了解，浙商期货部署期权业务早期，确定的是做市和期权自营两个方向。陆丽娜介绍，当时公司最初的期权团队有8人，包括IT、风控、金融工程和交易员。这些团队成员都是直接在国内招聘。但也是团队起步较早，期权品种一直没有上市，中间经历了几次人员流失的情况。

“因为一直没有实盘交易机会，2012年和我一起进入公司的一些有市场经验的团队成员在2015年期权上市前陆续离开了团队。”陆丽娜告诉期货日报记者，一时间公司做市业务发展也放缓了速度，但做市业务部门始终保持着运转，浙商期货始终没有减少对期权业务的重视和投入。如今回头来看，公司的重视和大力支持，也正是浙期实业做市业务能够取得今日成绩的重要基础。

从2012年至今，陆丽娜经历了浙期实业做市商团队成长的整个过程。本科、研究生均为金融专业的她，在学习期间接触的最典型的衍生品就是期权。毕业之后看到国内期权即将推出，她对此感到既欣喜又兴奋，毅然选择了回国发展。加入浙期实业期权部门后，就此在这个领域“扎下了根”。

据她介绍，在做市商业务开始之初，公司就将团队分成了两个小组，两个小组各自开发自己的系统，两个系统也在竞争中互相学习、互相进步，同时也互为备份，以防范这一新业务的风险。“两个团队最开始的定位完全一样，各做一个品种，计划是各自成长到一定时期后再进行合并。”她说，2017年期权业务正式推出之后，两个团队并存了一段时间，后来，其中一个团队则“转战”到了同行业的其他公司。但浙期实业在做市业务方面的工作成绩和积淀，和陆丽娜一起都留在了浙期实业，一起成长为现今国内最优秀的期货做市商之一。

据了解，期权上市最初的两年间，国内做市团队基本都还处于投入阶段。期权市场推出做市商初期，市场流动性有限，国内金融基础设施建设薄弱，而且相比于欧美市场，国内市场有自身的特点，国内做市商的年化收益率普遍不高。虽然交易所也进行了一系列做市商培育工作，给与做市商一定的补贴，但是做市商想要迅速实现盈利并不容易，而这也造成不少本土培育做市商团队的“流产”。

一路走过来，做市业务团队在成长过程中都经历了不少曲折艰辛，能走到今天的人，内心都有一把辛酸泪。陆丽娜所在的团队也并非躲过“吃苦度日”的幸运儿。之所以自己能坚持下来，陆丽娜觉得，一方面是自己对期权的偏爱，另一方面就是浙商期货领导层对做市业务和做市商团队的支持。“其实，做市业务是靠速度和策略的精英型业务，盈利与否就在一线之间。毫无保留的投入，信任团队，给予宽松的发展空间团队才能快速成长。”她说。

浙期实业做市商团队也经历了长期的铺垫，从2019年才开始刚好打平资金成本、实现盈亏平衡，2020年盈利做到了超越资金成本。在团队规模上，浙商期货做市商团队也是在2018年开始发力，团队成员从十几人扩充到今年的29人，三年间实现了“量与质”并肩快速发展。

团队平均年龄低于30岁，国内做市业务又是“从0开始”，前期工作量极大。由于主客观因素，很多工作都没有办法十分完美地完成。要赶工作进度，做市商团队基本都是轮流加班，两周才能休一次双休，晚上加班更是常事。

作为业务负责人，为了尽快实现交易对IT方面的需求，陆丽娜也开始学习IT技术。“每天看到大家的报告后，其中提出的需求我们都想尽快实现，那段时间里，我和IT员工每天加班到晚上10点。”陆丽娜介绍，那时候时间紧张，精神也紧张，以至于交易人员一出现亏损，她就忍不住打电话追问，交易员一度压力也都很大，更难良好发挥。

“那时候整个团队都神经紧绷，氛围太过紧张。”陆丽娜坦言，其实当时的她自己也开始觉得有点扛不住，而且这些压力和焦虑传导给团队还在一定程度上形成了负面影响，她开始有意识地对自己和团队的情绪进行调节，在团队成长的过程中，学着慢慢放手，逐渐为自己和大家都给出一定的空间。

但也是经过这段焦虑和磨合期后，浙期实业整个做市团队顶住了压力，迅速成长起来。

B    学海无涯，良好机制促上下求索

“在市场中，学习是不能停下的，一停下来就会落后。”这是陆丽娜对团队说的话，也是对自己说的话。她本人其实是一个非常喜欢分享、学习的人。“我们整个团队都是特别喜欢分享的类型，内部就形成了良好的交流机制。相互分享、对问题充分讨论也是我们成长比较快的一个非常重要的原因。”她介绍，目前做市商团队办公室没有隔间，大家坐在一起。团队每周有期权交易员讨论会，期货交易，期货的金工讨论会，IT讨论会。“还经常会和子公司基差贸易团队进行交流，提升我们的基差定价能力，使得我们头寸被套牢时，可以直接交割，这一点是我们盈利能力的重要保证。”

对外，陆丽娜也会与其他做市机构和交易机构交流频繁，接受别人的推荐，例如相互推荐网卡、服务器，踩过什么坑。与其他公司分享时也毫无保留，在她看来，这个新兴的市场中，交流比保守可以获得更多。当团队感觉进步速度慢下来或者遇到瓶颈时，浙期实业做市商团队还会寻求外援。团队接受外援后对所学内容消化一阵子，也会产生一些内生性的想法，共同推动整个团队向前的步伐。

据陆丽娜介绍，其实团队刚搭起来的时候，公司就请了固定“外援”团队。2016年以来，公司每年都请国内外市场的顶尖顾问、高频交易者、短线交易者为团队培训授课。其中，有两位来自美国的做市业务专家每年都会进行为期两周左右的现场指导，一方面指导培养交易员，一方面指导系统建设，对团队的成长作用很大。“他们会告诉我们作为一个交易员，需要关注的内容。对于系统尤其是界面设计上，如何让每一样东西之间的逻辑关系显示清楚，让交易员迅速地发现促成盈亏的因素。”陆丽娜说。

同时，浙期实业做市商团队还有良好的岗位调配机制。团队首先要知己，找到每个人的“兴奋点”。团队成员提出的每一个问题、每一篇报告每一个细节，团队负责人都需要去了解。陆丽娜告诉记者，除了业务营收情况，也会考虑每个成员在自己负责的领域工作有没有成就感。“让团队成员找到自己的所长、所爱十分重要，这会很大程度上影响到他未来的发展。”陆丽娜说。

做市商团队内有金融工程、IT、交易员、风控等很多工种。其中金融工程和交易员也分为偏主观和偏量化方向。“当我们发现有团队成员对自己的工作热情不是很高或者不太出成就时，团队内部首先会进行工作岗位调整，给他们尝试和选择的机会，帮他们找到最有成就感的工作领域。”她解释，毕竟每个人的性格都已经形成了，强求改变一个人很难，但是可以充分发挥一个人的长处。

对于交易员，浙期实业做市商团队和市场大多机构一样采用老人带新手的方式。新交易员招进来的时候，几乎都是“白纸一张”，由之前有经验的交易员一步一步“带出来”，这样团队的凝聚力和成员之间认可度也比较高。由于近两年推出的做市品种在时间上“扎推”、推出速度加快，而新交易员培养需要时间，所以目前每个交易员都要负责5到6个品种。“但培养交易员确实急不得，在三四个月内能熟悉5个品种的业务，就算是进步十分快的交易员了。”她说。

短期看，盈利情况并不是衡量交易员成长的唯一标准，浙期实业做市商团队更看重的是对工作的认真程度。“越认真，就越容易做出业绩来。”陆丽娜告诉记者，在团队成长过程中，从大家每日写的交易报告中，就能看出大家的付出和成长速度，很多时候，这些与业务效益都是成正比的。

C    乘势而上，打造优秀做市商基因

来自公司的支持是做市业务团队得以发展的基础，而从团队自身来看，长期的付出和大量的资金投入也是必需的，团队组建、软件开发和磨合等同样要经历复杂的过程。

系统方面，陆丽娜介绍，团队试用过市面上所有的系统，但因为团队交易员的需求都是内生的，很难在外部的软件上完全实现，而且购买系统的费用、系统的灵活性和系统的速度等都是需要考虑的因素。

在团队建立之初并没有太多盈利的情况下，市面上系统的价格让他们望而却步，只能“一咬牙”开始自主开发之路，也把其他系统的优点作为自主开发系统编程的参考。“自己研发确实比较痛苦，会遇到各种系统bug和系统崩溃的问题，最开始在实盘时都有过闪退的情况，只能赶紧一键撤销所有挂单，成交单亏了上万元，类似这样的痛苦经历了两年，基本上每天都在修补bug。”陆丽娜说。

值得庆幸的是，当时行业正处在成长的窗口期，给了浙商期货做市商团队一个很好的锻炼时间和较大的试错空间。“印象比较深的是我们当时因为初次写多线程的代码，导致有些地方架构不对，持仓的算法出现问题。这是很严重的问题，可用仓位的计算出错导致无法平仓。平时我们可以较快地解决一些技术问题，但那次从发现问题到解决用了较多的时间。”陆丽娜说，现在水平不断提升，现在团队已经能准确定位问题，基本上可以较快地解决问题。但是目前的代码和国外顶级做市商的代码还有非常大的差距，还需要不断进步。

就这样不断修补和改进，浙期实业做市商团队自主开发的系统到2018年年底相对稳定下来，2019年和2020年基本上没再出现崩溃的情况。偶尔更新版本时的一些小问题，因为风控模块已经完善，也不会造成较大的风险和亏损。

在搭建好完善的系统之上，获取更多的做市资格牌照是做市商晋级的另一个关键。但她表示，获取牌照并不是件容易的事情，每年推出的牌照有限，新老做市商都在争取，公司的支持、团队的培养、系统的建设、参与做市商比赛的成绩等都是影响结果的关键因素。

做市业务的发展需要更多的耐心，不论从市场发展还是交易制度上业务的培养都很漫长，团队自身不断做出改变，丰富策略，提升策略的收益能力。其中，期货做市策略更侧重于交易时对趋势的把控，而期权策略相对更加丰富、灵活，需要在变化的市场行情中找到当时最合适的策略。

“为了研发出符合市场的策略，我们的交易员、金融工程成员，一直在对市场规律做研究和分析，日复一日、年复一年地写交易报告，对各种各样的数据做分析、归纳和总结，找出市场特点，根据这些特点去获取收益。同时我们也保持和浙商期货研究所的沟通，让策略尽量是基于对整个市场的判断。研究中心的观点给了我们非常大的帮助。”她说。

“现在做市商主流以中性策略为主，但目前市场的回转量没有那么大，没办法给提供很大的成交量，传统的做市策略不断回转赚买卖价差，又需要足够的成交量。”陆丽娜表示，因此团队的策略比较复杂，也涉及对市场行情的研究，在单一做市策略的基础上通过做事业务主动去定价，然后持有一定仓位。比如在认为波动率偏低时主动拿一些多头仓位，波动率偏高时主动拿一些空头仓位，然后基于对波动率的预判来盈利。“单纯的做事业务，想依靠系统优势盈利是不可能的，至少目前我们的系统还做不到，需要加入交易员的观点。”她说。

D    合理收放，风控促业务做大做优

做市商业务风控，尤其是交易风控并非一成不变，做市商需要根据业务情况和策略理念进行把控，在一些基本的风控规则基础上实现一定的弹性调节。风控太严会造成业务很难开展，风控不足则会引发风险事件。

“一般我们在业务开始之初、扩展新品种以及新交易员刚上手的时候，交易敞口都控制得极严格。”陆丽娜的想法是，初期盈利的提升可以慢慢来，但一定要走得稳。大部分团队初期没有盈利积累的“安全垫”，一旦出现较大的风险，想要后期再赶上来就更困难。

其实，做什么事情都需要一个熟悉和锻炼的过程。初期敞口控制严格，交易员在这个安全范围内，把基本功做扎实。待交易员交易能力评级达到一定程度后，公司才会逐渐扩大敞口。而且，根据测算数值扩大敞口后，还要看当时的市场实际情况能不能容纳这个交易量。这期间，公司给交易员合理的试错空间，通过预算设置一定的潜在亏损范围，在范围内“放手”。“毕竟，亏损是正常交易的一部分。一旦出现亏损就给交易员过多压力，反而会打乱交易节奏、影响交易员的正常发挥。”陆丽娜说。

目前，浙期实业交易员每天要分析盈亏点，总结和计划第二天的交易构思。一般经验丰富的交易员负责成交量大、盈利可能性较强的品种，新手则主要负责成交量和敞口较小的品种。新交易员一般都是先做单一品种且敞口减半，随着业务熟练度的提升和业务量的增加，逐步增加敞口和负责的品种数量。

此外，随着交易策略的多样化发展及策略的主动性提升，浙期实业做市商的敞口也不断地放大。“其实，做市商团队也可以作为一个波动率交易团队。”陆丽娜告诉记者，做市商本质也是交易者，做市业务的实质是提供定价，而交易波动率本身也是去做定价。为市场提供流动性并不等于被动等待，在对方给出价格的时候，做市商主动去成交一样是为市场提供流动性。在团队逐渐认可和适应这种交易理念后，也随之调整敞口范围。

据了解，浙期实业做市商团队，每三个月根据业务情况进行一次调整，决定是否扩大一次敞口。2019年，团队做业务盈利基本稳定，开始从前期投入阶段进入盈亏平衡。进入2020年后，随着业务规模的扩张和市场行情变化，浙期实业做市业务交易敞口基本每三个月就会调整扩张一次，团队盈利能力进一步提升。

在陆丽娜看来，今年团队交易敞口的增长，除了团队交易能力、定价能力提升，策略的多样化发展，也有“家底积累”给的信心。前些年的稳步发展使浙期实业的做市品种牌照数量逐年增长。一方面，更多品种本身就带来更多交易机会。另一方面，团队还可以在交易中利用同系列品种之间的联动性、不同品种之间的相关性等因素增加策略的多样性，扩大盈利机会。而盈利的增长又提高了公司的风险承担能力，“亏得起”给团队更大试错空间进行创新和尝试，进而形成了“越做越大，越做越优”的良性循环。

而着眼未来，陆丽娜介绍，团队发展在加强与研究中心和风险管理公司基差贸易团队合作的基础上，进一步加强在高频、期权金融工程的大数据回测方面的投入力度。“目前团队交易员占比较大，未来要扩充金融工程和IT力量，平衡各部门的发展。系统整个开发的进度，包括低延时、偏高频的速度的开发也都需要加强起来。”她说。

事实上，在做市业务推进过程中，大家都开始意识到速度的重要性越来越凸显。陆丽娜表示，目前浙期实业做市商团队也开始采购高频柜台等。同时，策略的发展也是浙期实业做市商团队的重点。速度的提升更多地依赖投入，而策略的成熟则需要交易团队的磨炼和实践。“速度我们只要做到不比人家慢就好，策略上的发展我们会投入更大的力度，例如大数据搭建等，金融工程需要去使用数据库进行更多大数据的回测。”陆丽娜说。（本系列完）