甲醇 继续谨慎寻底

龙听

  随着利空因素逐步兑现，估值支撑或再增强，叠加增量MTO需求兑现，届时可能会出现阶段性反弹。

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2021-3-22 08:45

甲醇期货自2011年上市至今，市场容量和成熟度明显提升，功能发挥效果显著。甲醇兼具化工、能源等多重属性，深受产业企业和金融机构关注，其期现价格紧密结合的逻辑不会变化，基本面仍将是行情的主要驱动因素。

受美国寒潮天气和整体宏观氛围影响，2021年甲醇价格宽幅振荡，波动率仍处于高位，市场交投活跃。近期受利多出尽叠加产区现货压力传导，甲醇行情回归理性，MA2105合约也从2682元/吨回调至2400元/吨附近。目前甲醇估值相对适中，上下游均有相对合理的利润，且产销套利窗口和进出口窗口也临近关闭状态，整体市场达到相对均衡的状态。

展望未来，甲醇期价或先弱后强，需要关注的风险点在于内蒙古“双控”政策是否会扩大化，进而影响到整个西北甲醇的供应。

首先，甲醇开机率将逐步回升，产区现货供应边际压力显现。根据我们对产区甲醇装置的动态跟踪，3月25日前后甲醇装置检修产能或达到最高峰，接近900万吨，虽然4月检修量依然较大，但会被3月检修装置的重启所覆盖，导致整体检修量下降，叠加中煤鄂尔多斯100万吨新产能的投产，届时国内供应将快速重回高位。从经济性角度去看，目前产区生产利润不错，内蒙古、陕西等地的现货生产利润多在300元/吨以上，但在国内产能周期下，未来利润预期并不乐观。目前企业主动检修积极性不高，这无疑会给价格带来压力。

其次，海外供应将继续恢复，甲醇进口量有望回到正常水平。4月港口存在累库预期，港口同样面临边际承压。虽然海外需求逐步恢复，尤其是燃料类需求，但从甲醇全球消费去看，欧美占比仅20%左右，能源需求占比海外总需求约50%，若环比增速30%，需求增量仅达250万吨，而实际不一定能达到这个增速，我们认为海外需求增长带来的支撑或有限。

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2021-3-22 08:45

再次，目前市场交易的是供应恢复逻辑，价格持续偏弱，但随着利空因素逐步兑现，估值支撑或再增强，叠加增量MTO需求兑现，届时可能会出现阶段性反弹。

最后，关注内蒙古“双控”政策是否继续扩大。目前内蒙古部分超产甲醇装置已调回正常负荷，利好已经反应，但如果影响继续扩大到周边区域，可能会再次推动甲醇价格上涨。

综上所述，甲醇目前的交易主线是供应压力增大，下方空间相对有限，价格或继续谨慎寻底，重点关注内蒙古“双控”政策以及MTO新需求何时落地。5—9价差上，大概率先反套后正套，未来正套驱动更多是主力移仓逻辑，存在正套机会。建议甲醇产业客户关注近期风险，合理利用甲醇期货或者期权来管理好相关价格风险。

PP在3—4月供需矛盾不大，叠加出口支撑，价差存走强驱动，但PP涨价难向下游传导，且中间环节库存处于高位，虽然存在扩大驱动，但空间受限。4月价差可能出现拐点，且有持续缩窄驱动，一方面甲醇需求利好叠加做多安全边际，且MTO需求利好直接利多甲醇利空PP；另一方面随着新产能释放以及海外供应恢复，PP边际上已有转弱预期，5月价差大概率会逐步缩窄。（作者单位：中信期货）