从季节性规律看花生价格走向

龙听

开秤价对期价影响较大

4月、8月和10月是现货油料米较容易上涨的月份，过去11年中这些月份上涨概率超63%；而5月、6月、9月和12月是现货油料米较容易下跌的月份；2月则是现货油料米价格相对稳定的月份。

花生期货自2月1日在郑商所正式挂牌交易以来，目前已平稳运行一个多月，主力2110合约在10000—11000元/吨区间振荡偏强运行。在现货油料米收购价格几乎没有变动的背景下，期货合约整体偏强，一方面是受到油脂板块整体走强的带动，另一方面是因为短期供应或偏紧。展望后市，花生期货价格又会受到哪些季节性因素的影响呢，本文将为投资者按时间线来梳理。

3月至4月：农户余粮与油厂收购的博弈。由于花生本身的品种特性，在高温、高湿的环境下，容易受黄曲霉菌的感染，从而产生霉变、酸败等质量问题，故国内花生大多都是以当年度产当年度销为主。而根据实地走访的反馈，农户一般会在5月前就将上一年度收获的花生清空，所以未来两个月内，农户的上货量以及上货节奏对于价格的影响比较显著。目前，河南产区白沙花生的余货并不多；山东大花生本身本年度减产且质量偏低；东北产区农户反馈的货源也在二至三成，整体农户出货压力一般。

而从需求端来看，3月至4月是油厂重新开工的旺季之一。数据显示，截至3月12日，30家代表油厂的开机率约15.52%，周度压榨量约1.89万吨，较2月春节期间显著提升。根据往年经验，未来油厂开机率和花生需求将逐步放大。预计油厂3月—4月仍有可能提升采购的积极性，进而带动需求端。

总体来看，短期内油厂有逐步恢复采购的需求，考虑到目前油厂普遍原料库存偏低，未来花生采购意愿预计逐步抬升。而国内花生农户端存货并不算多，整体上货压力也较小，国内在3月至4月初的供需格局仍然偏紧，但还需关注农户上货的节奏，谨防农户在4月中集中上货余粮。

4月至5月：进口到港量及新季种植意愿。进口到港量及到港时间方面， 2015年开始我国逐步放大花生进口量，有关数据显示，2017—2018年期间，平均每年进口花生约18万吨；而2019年进口量在45万吨以上，2020年进口量接近100万吨，占产量比约5.71%。由于国内对于花生油需求增长较快，进口花生扮演的角色也愈发重要。进口按国别分类来看，塞内加尔和苏丹占比较大，2020年全年，我国进口赛尔加尔花生约32.3万吨，占比30%；进口苏丹花生29.7万吨，占比27%。这主要还是相关政策的原因，进口部分非洲国家的花生其进口关税降至0，甚至塞内加尔的花生有小额的进口补贴。故按非洲花生的生长季节来看，12月至次年1月是逐步收获的季节，而再发运至我国，算上海运及清关的时间，往年一般情况下3—5月是进口花生仁，特别是非洲花生集中到港的时间。而今年由于塞内加尔国内的政策，需要首先保障国内需求，再加上海运集装箱紧张，进口普遍延后1至2个月，即预估从4月起的2至3个月是进口集中到港的时期。国内农户一般在5月初之前都会陆续清空手上本季的花生，故进口到港的时间会极大程度上影响农户出货的意愿。若非洲米提前到港，则国内偏紧供需格局有望缓解，对于价格重心也会产生不小的影响。

新季种植意愿方面：由于目前上市的花生期货合约对应的交割品基本是2021年种植并收获的花生，故在后期新季花生的供求情况会显著影响期货合约的价格走势。首先需要考虑的就是新季花生的种植面积。从时间上来看，我国花生主产区河南省以及山东省基本在4月中上旬开始播种春花生，东北产区则在4月底5月初播种；夏花生方面整体产量占比比春花生低，以麦垄套种和麦后直播为主，时间上则基本在5月中下旬至6月初播种完毕。2020年4月至今玉米价格上涨幅度超过30%；而同期花生价格几乎没有变动，目前的价格甚至比2020年的高点要低不少。结合政府工作报告中指出的，要对国内大豆、玉米等农作物稳产增产，预计2021年有部分农户可能会放弃花生，改种玉米。当然具体种植意愿及情况需要在4—5月份结合实地调研后得出， 预计种植面积的多少将对花生期货合约价格走势及大方向定下基调。

5月至9月：种植期天气炒作。种植期天气炒作是农产品永远绕不开的话题。就如同2020年，大花生产区遭遇部分恶劣的天气，使得本季大花生减产较多；而收获季东北部分地区产生霜冻同样对花生质量产生影响。对标苹果在2018年新上市后的天气炒作导致的价格飙升，我们更倾向于无论最后是否造成实际减产，在5—8月都是比较难证伪的，是天然利于多头资金发挥的月份。

花生种植期的各个阶段都会受到不利天气的影响。花生整体生长过程可以分为五个时期，即：发芽出苗期、幼苗期、开花下针期、结荚期、饱果成熟期。比较容易形成天气炒作的是花生的开花下针期与饱果成熟期。虽然花生本身是属于比较耐旱的农作物，但开花下针期仍然需要大量水分，以保证有更多的开花和更多果针入土，此时需要关注是否会出现长时间的干旱。另外，我国花生的开花下针期一般在6月中下旬至7月中下旬，此时也是天气逐渐转热的时候，气温过高不仅会蒸发土壤水分，同样也会影响到开花数量，故高温少雨的天气是这一阶段多头潜在的炒作点。而饱果成熟之后的收获阶段，则更多地需要关注降雨问题，过多的降雨或连续不断的阴雨天气会使得花生果过于潮湿，无法及时进行田间晾晒，进而进一步滋生黄曲霉病毒。在郑商所交割标准中也规定了基准交割品需要符合国家卫生的相关标准和条例，其中就有对黄曲霉含量的规定。而我国花生收获季正好在8月中下旬至9月下旬，此时也是2110合约逐步期现回归的时期，需关注届时降雨对仓单成本的影响问题。

8月中下旬之后：新季花生开秤价及农户上货心态。我国花生收获季自8月中旬开启陆续至10月后结束，而8—9月的开秤价格对于后期农户上货的积极性有着较大的指导意义。一般而言，大型油厂在整个花生产业链中有着大部分的定价权，其会根据自身经营状况、对本季国内花生的种植及产量判断、和整体油脂市场的强弱等因素，在6—7月花生现货价格的基础上，酌情小幅调整价格，定为后期新季花生的开秤价。

开秤价对于期货价格影响还是比较大的。一方面，前期天气炒作因素逐渐落地，由于油厂是非常接近现货市场、现货贸易商的，且据了解大部分油厂也会经常实地观察本季花生的生长情况及受灾影响。故如果之前的炒作更多是浮于表面的话，而开秤价则实实在在反映了油厂对于未来花生供求格局的展望。另一方面，开秤价公布后，农户的上货心态对后期价格影响显著。按整体年度来看，9月至次年1月是花生油厂开机率和压榨量最高的月份，其整体采购量可能占到全年的五成甚至更多，且主要以国产米为主。农户对于开秤价是否认可，甚至届时国产玉米、国产大豆的走势都会在一定程度上影响到农户对花生上货的心态，最终会传导至价格端。

具体来看，4月、8月和10月是现货油料米较容易上涨的月份，过去11年中这些月份上涨概率超63%；而5月、6月、9月和12月是现货油料米较容易下跌的月份，特别是9月，在过去11年中有9年的现货价格在本月中下跌；而2月则是现货油料米价格相对稳定的月份。

4月是农户清货的时间段，而油厂在4月一般仍然保持相对高的开机率，若农户余粮偏少，则价格在这一段时间将偏强运行；8月则是新老花生交接的时间段，8月中旬过后新米逐渐上市，这一阶段新米上货量仍然偏少，叠加收获季节容易有降雨因素的炒作，故预计未来期货合约在8月的波动可能较大，也更利于多头资金的发挥。

5—6月则是相对比较平淡的季节，此时国内花生的收购基本维持清淡，油厂开机率也逐步走低，其采购也更多地偏向进口米为主，此时花生市场呈供需两淡行情，价格难有太大起色； 9月则是国产米大量上市之际，部分农户为了回笼资金会有集中上货的情况，容易造成短期内供过于求的现状，近11年里的9个下跌年份中平均跌幅超4.4%。

2月是全年中油料米价格最平稳的月份，近11年内有4年价格并无变化，而其他年份里上涨和下跌的幅度都偏小，主要是由于临近春节油厂逐步停机，花生市场交投清淡，价格整体偏稳。