关注甲醇和聚丙烯价差扩大套利机会

龙听

关注甲醇和聚丙烯价差扩大套利机会





未来国内甲醇和聚烯烃市场或继续呈现差异化走势，其中内地甲醇现货企业在疫情防控下面临运费上涨、节前排库压力大，预计继续保持降价去库，陕蒙山东等地降价短期对于甲醇盘面有一定利空。而PP基本面向好，上游生产端销售无压力，供应端库存低位（下游订单转好，无新增产能）+进口预期缩量+出口预期增量+期价企稳贸易商及下游拿货意愿增加，节前聚烯烃将持续偏强震荡。因此建议考虑PP-3MA价差扩大策略，但也需要持续关注甲醇和PP基本面变化情况，警惕节假日前盘面流动性风险。



年关临近，国内甲醇企业积极排库



本周以来，西北甲醇市场延续下跌走势，使期货价格重心有所走低。从地区价格来看，临汾地区企业下跌105元/吨至1920-1930元/吨现汇出库。消费区域价格走低，山西各企业随之调整售价。年关临近，运费不断上涨，上游企业排库需求仍在，价格继续下调，周中晋城地区主流出厂价格跌100元/吨至2000元/吨现汇出库。



图表：西北甲醇价格

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数据来源：卓创资讯，广州期货



从西北产区供应面来看，山西近期产量较上周减少300吨，主要是山西焦化20万吨/年焦炉气装置短停一天左右，其他企业产量均维持前期水平，开工负荷变动不大。而需求面方面，由于西北部分地区当地下游较少，而由于疫情防控的影响，其流入河北地区货源不多，为此大部分货源只能发往鲁南、鲁北以及河南一带，但目前鲁南地区板材需求减弱，甲醛企业陆续停车，整体市场交投有限，而鲁北地区下游各企业多数按需采购，原料库存逐步升至高位，河南地区下游需求尚可，但由于山西地区价格偏高，套利空间关闭居多，货源流入偏少。



图表：甲醇产业链库存情况

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数据来源：卓创资讯，广州期货



近期华东甲醇市场大幅走跌，市场心态恐慌，整体出货积极。受内外盘利空因素影响，太仓港口基差崩盘向下，大幅走弱，期现正套商相继止损。周内市场需求一般，难见节前备货行情。常州周内价格同步走弱，内地降价排库拖累下，基差快速向下，常州当地持货商虽有心坚挺，但零售需求转弱，高价接货乏力，部分通兑货源拉低整体水平；张家港地区主流商家随行就市，多合约供应，零售成交有限，部分持货商亦开始预售2月货源。美金方面，非伊持续坚挺，但伊朗现货商谈点数大幅向下。



图表：甲醇产业链开工和利润情况

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数据来源：卓创资讯，广州期货



后期受西南天然气装置复产影响，内地供应面存增加预期；港口在2月进口量预期低位及库存下跌情况下，走势维持坚挺，需求方面，烯烃维持高开高，传统需求仍有下滑风险，煤炭及天然气价格走弱对甲醇成本端支撑下滑。预计，国内甲醇期货价格仍存下跌空间，PP-3MA价差进一步扩大。



PP库存压力不大



截止1月28日，聚烯烃石化库存48万吨，环比上周下降6万吨，处于季节性低位水平，受价格企稳反弹影响下游与贸易商持货意愿加强，上游库存加快，两油库存同比低位。节前补库及运输不畅，库存持续去化，PE方面周度库存数据显示目前总库存累积去化（-3.55%），石化+煤化库存去化明显（-10.37%），港口（3.71%）和贸易（-0.9%）。PP环比上周总库存（-7.82%）、港口（-1.58%）及贸易商库存（-0.2%），PP总库存降至历年低位（需求有所好转、下游库存低位），目前上游暂无无销售压力。本周下游原料库存下降，库存至下而上产生正反馈效应，整体来说，上游库存压力不大，下游原料库存偏低。



图表：两油石化库存情况

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数据来源：卓创资讯、广州期货



图表：聚烯烃煤化工库存情况

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数据来源：卓创资讯、广州期货



图表：PP库存情况

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数据来源：卓创资讯、广州期货



PP未来供应趋紧



PP整体开工率为94.57%，拉丝排产32.32%（中位），炒作结束防疫物品原料端纤维排产比例下滑，出口端下游工厂囤货抑制出口需求。本周国内聚丙烯装置因检修停车的损失量约4.33万吨，较上周增加50%。本周新增石家庄炼厂、神华新疆、兰港石化、宁波富德等PP装置检修，大唐多伦、万华化学、宝来石化、山东联泓、延长榆林能化等也于近期停车，新增停车装置普遍为短修。总体来看1-3季度暂无新增供应VS检修增多，外盘进口缩量，1月国产量整体偏紧。



图表：PP生产企业开工率

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图表：PP装置检修情况

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数据来源：卓创资讯、广州期货



外盘进口持续缩量，支撑聚烯烃行情



目前国内聚烯烃价格相对低位，外盘到中国市场的套利窗口深度关闭。东南亚PP价格涨幅较大，外盘价格相对高位，进口窗口关闭，预估1月进口量明显减少，支撑国内聚烯烃行情。12月进口缩量以及欧美聚烯烃价格持续上涨也加强市场对后期聚烯烃进口减量出口增量预期。



图表：PP进口情况

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数据来源：卓创资讯、广州期货



上游成本端价格支撑聚烯烃行情



PE方面，因期价走高，油制利润好转（1971-2165），油价持稳走高预期明显，煤制利润好转。PP方面甲醇持续走高，外采丙烯、外采甲醇、煤制烯烃大幅亏损，富德临时停车PP边际产能供应缩减。CTO，MTO与外采丙烯工艺利润亏损，华东MTO装置成本支撑。



图表：PP生产企业利润情况

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数据来源：卓创资讯、广州期货



贸易商及下游持货心态明显



PP下游需求表现情况



本周开工环比小幅走弱，主要原因在于部分区域环保影响，也有部分区域行业开始放假，预计下周末以及二月上放假最为集中，但目前下游订单较好，原料库存较低，随着就地过年政策的实施，部分下游终端工厂订单增多以及补库意愿增强。海运费问题影响到部分高融共聚下游汽车、家电、日用品的出口，海运费部分影响到后面的出口，该部分出口需求暂时被抑制，随着海运恢复，需求拉动作用明显。



图表：BOPP生产企业开工率

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图表：BOPP平均利润情况

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数据来源：隆众资讯、广州期货



策略参考



综合来看，PP生产端销售无压力，供应端库存低位（下游订单转好，无新增产能）+进口预期缩量+出口预期增量+期价企稳贸易商及下游拿货意愿增加，但甲醇期货盘面支撑较弱，节前聚烯烃将持续偏强震荡。策略建议方面，1季度考虑防疫产品需求较好及新产能投放压力更大，套利策略方面看好PP-3MA套利策略。