成本支撑强 1月PTA上涨――盛达期货PTA月报20210201

龙听

一、上周PTA期货主力行情回顾

　　图1-1PTA期货主力合约日K线图

　　1月PTA行情上涨，主要是原油成本端上涨推动，供应端压力不及预期，需求端优于预期。全球经济刺激计划叠加疫苗利好之下，1月原油价格续涨至近1年内高点附近，成本推涨PTA。1月PTA检修损失量较多，完全抵消掉新产能投产的利空。下游聚酯开工负荷高于往年同期，对PTA需求偏好。短期内宏观市场的波动仍占据主导因素，且原油短期无回调迹象，但临近年底需求端面临减弱预期，供需后期累库幅度将逐步扩大，是市场潜在的利空因素。2月成本端重点关注欧美疫情的严重程度、美伊关系的新变化，给原油带来的变化。

　　二、基本面情况（产业链关注要点）

　　（一）PTA成本端：

　　全球经济刺激计划叠加疫苗利好之下，1月原油价格续涨至近1年内高点附近，布油最高达到57.42美元/桶，成本推涨PTA。石脑油与PX上游成本端价格跟涨。

　　1. 原油&石脑油：1月沙特意外额外减产，全球宏观经济2021年恢复的预期，原油持续上涨，维持强势。预计2月预计国际原油市场价格存震荡略微下行的空间，欧美疫情的严重程度、美伊关系的新变化，都将带来利空压力。不过OPEC+减产力度仍在，或将限制油价跌幅。

　　图2国际原油价格

　　图2-2 石脑油价格

　　2. PX：1月PX价格跟随原油上涨，且维持强势。月底PX装置意外延迟重启，PX偏强势。2月预计跟随原油略微震荡偏强。

　　图2-3PX价格

　　图2-4PX-石脑油价差

　　数据来源：盛达期货研究院

　　图2-5 PX-MX价差

　　数据来源：盛达期货研究院

　　3. PTA加工差：本月PTA加工费平均在413.45元/吨，较上月下跌22.67%。原料PX跟随原油维持高位，PTA价格虽有上涨，但涨幅有限，故加工费降低。加工费目前偏低，2月加工费有望震荡上涨修复，给PTA支撑。

　　图2-6PTA加工差

　　数据来源：盛达期货研究院

　　（二）PTA供给端

　　1月PTA检修损失量较多，完全抵消掉新产能投产的利空，供应端好于预期。2月份来看，PTA新产能投放，供应端压力较大。

　　1.PTA负荷：1月PTA检修较多，1月份平均开工率在83.96%附近。2月有新产能投放，PTA开工负荷整体偏高但诸多装置运行情况存在不确定性，预估2月份PTA开工区间在85%以上。

　　图2-7PTA负荷指数

　　2.PTA库存：1月库存整体有所降低，但由于2月预期存在供应压力，且需求淡季，预计库存将略增。

　　图2-8PTA库存天数

　　图2-9 仓单数量

　　（三）PTA需求端

　　2月临近春节假期，市场仍有装置计划检修，并且节后外地工人到岗问题也将制约后期聚酯供应及需求，2月仅有28天，预计2月国内聚酯负荷将下滑，产出将较1月也将下降。

　　1. 聚酯负荷：1月聚酯负荷平均在86%附近，较预期稍高，2月有春节假期，预计将下滑。

　　图20聚酯工厂开工率

　　2. 聚酯产品库存：各聚酯产品库存天数均较上周有所上升，主要是下游织造行业开工率大幅降低引起。

　　图21聚酯产品库存天数

　　3. 聚酯产品价格：1月聚酯产品价格跟随成本端上涨后月底震荡下跌。2月需求淡季，预计聚酯产品震荡偏弱。

　　图22涤纶长丝价格

　　图23涤纶短纤价格

　　图24 聚酯切片&瓶片价格

　　4. 终端织造：1月下游织造开工率持续下降，临近春节，月底已降至5成。2月预计将持续下滑。

　　图28江浙织机开机率

　　三、价差/期现分析

　　1． 期现价差:1月供需压力好于预期，基差走强。2月预计再次走弱。

　　图3PTA现货基差

　　数据来源：盛达期货研究院

　　2.跨期价差：1月05-09价差震荡上涨，2月预计维持震荡。

　　图3-2PTA跨月价差

　　数据来源：盛达期货研究院

　　四、操作建议

　　单边：2月原油大幅下跌的概率不大，但原油有弱势调整的预期，诸多因素可能造成原油弱势震荡，对于PTA成本端支撑减弱。2月PTA本身供给方面有增加的趋势，需求上聚酯及终端织造开工率预计还将下降，因此其自身供需偏空，预计PTA整体偏空震荡多一些。短期不宜追高操作，后期中长线策略依然是逢低分批做多为主，但是近期预计震荡。不建议做空，幅度有限。

　　套利：根据各品种自身供需基本面的情况，跨品种套利可选择机多原油空PTA，多短纤空PTA。