每月观察：聚丙烯（PP）专题观察

龙听

一．供应端：去年PP产能同比显著提高，预计今年新增产能仍将保持高速增长

利多：

1.疫苗产量可观

根据医药厂商在2021年的产能规划情况，全球疫苗预计产能(年化产能)将至少达到125-130亿支，有望进一步促进大宗商品交易恢复。


利空：

1.产能增长，呈现前低后高格局

2021年国内PP计划投产551万吨，年度产能增速在16%，PP国外计划投放产能454.5万吨，较去年均有明显提升。并且投产主要集中在下半年，供应或呈现前低后高，逐步增长态势。


2.PP去年产量显著增长

2020年12月国内PP产量234.68万吨，环比2020年11月份上升4.38%，同比去年12月份增加11.76%。2020年1-12月份国内PP累积产量约2554.44万吨，较去年1-12月份增加14.30%。




3.检修装置变化不大

检修装置变化不大，整体PP石化开工率维持在 95%。



4.运费的增加，预计将会推高价格抑制需求

海运方面，整体行业景气度、信心已逐渐恢复至新冠疫情前同期水平，海运成本预计将会缓慢增长直至趋于稳定，目前大部分线路运费已接近疫情前同期价格水平，海运对PP的影响，以进口PP为主，去年进口数量同比有显著增长，而海运运费的增加，势必将会推高进口成本，并且传导至价格的升高，从而抑制需求，使得供给数量回归。
疫苗产能

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资料来源:Wind、华西期货

PP装置检修情况

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资料来源:Wind、华西期货

PP进出口数量

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资料来源：Wind、华西期货

中国航运景气指数(CSPI)季

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资料来源:Wind、华西期货

澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:超灵便型运费

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资料来源:Wind、华西期货

二．需求端：虽部分下游产业出现走弱迹象， PP短期仍处于需求顶峰

利多：

1.海外需求缺口仍在，但会被逐渐填补

海外出口预计将会成为需求增长的重要驱动因素，目前海外需求仍较为旺盛，但预计今年4-5月欧美国家的需求缺口大概率会被逐渐填补。


2.下游恢复需求

因环保、限电等基本结束，近期 PP 下游行业开工小幅提升，且目前工厂订单尚可，生产积极性较好。


3.下游产业整体走弱后将会出现拐点

目前PP正处于需求的顶峰，预计短期仍会延续一段时间，直到所有下游板块集体走弱时，整体宏观需求也会出现明显拐点。


4.寒潮降至，医疗器材短期需求又起

因寒潮气温下降，疫情担忧情绪再起，PP纤维需求增加，PP纤维与拉丝价差走强，短期医疗器械需求有可能小幅增加。


利空：

1.防疫物资需求长期呈递减态势

防疫物资对聚烯烃的需求，大部分以PP为主，目前呈现边际递减，预计长期将会逐步走弱。


2.居民日常消费基本恢复正常

目前居民日常消费基本已恢复正常，达到了疫情前水平，预计增长空间不大。


3.房地产管控态势明确，受沪深两市火热影响，走弱态势较慢

因国家对地产“三条红线”管控态度明确，增长空间有限，但目前上海、深圳地产市场依旧较为火热，走弱速度预计不会很快。
防疫物资出口情况



资料来源:Wind、华西期货

塑编华东开工率

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资料来源:Wind、华西期货

三．库存：上游石化库存去库不畅， PP库存近期有所下降但库存多的压力仍然较大



利多：

1.近期库存下降主要依赖石化企业PP库存下降

近期主要依赖石化企业PP库存的下降，12月25日国内PP库存环比12月18日下降5.92%。


利空：

1.上游石化库存去库不畅

近期中上游去库存不畅，最新石化库存57万吨左右，去年同期库存水平大致在51万吨。


2.贸易商和港口库存有所上升

目前贸易商PP库存、 港口PP库存上升有所上升。
聚烯烃石化库存

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资料来源:Wind、华西期货

PP社会库存

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四．技术面

PP在12月中旬冲高之后出现了一轮明显回调，在1月之后随原油的反弹有一定反弹。在目前的位置看：
（1）PP短期上冲动能不强，依然面临震荡和回调的可能，冲高回落或者直接出现一定程度回调的可能性较大。

（2）PP总体态势不会出现大跌，故而回调之后尝试性做多有一定上涨空间。



五．策略观点：

1. 静态分析来看，石化类产业生产端往往较为集中且具规模化，易被大资本控制，生产行为和市场行为判断较为容易，但需求端却非常分散，因此石化大宗商品研究生产商的情况和行为更容易把握市场的走势。长期看PP无论是去年增产还是今年计划投产，产量均有明显增长，PP将会逐步走弱。中短期看，还不是弱势。虽然国内PP生产企业利润有所下滑，需求端逐渐呈现边际递减的趋势，但短期将仍维持在较高水平，直到需求端所有板块集体走弱。



2. 交易更重要的是动态分析。也就是供需差，例如1月美国疫情严重程度创新高，但是美油上涨明显。就是因为沙特在供应端做出意外的利多变化。所以在静态判断走势的过程中更重要的是关注生产端的变化，是否会产生供需差。如果出现，将会产生较大趋势行情。



3. 近期行情来看，短期PP可能存在一定的震荡或回调，中期受需求影响反弹上涨概率较大，在低位尝试性做多安全性较高。从操作的角度，短期考虑震荡思路，多空都可，但要设置止损和止盈。