【宏观早评】A股上3600，港股冲30000

龙听

宏观&金工早评 | 2021年01月22日

品种：股指、国债、贵金属、金工




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股  指



对于港股近期强势的表现，原因有几方面：一是流动性环境，海外流动性宽松保持，但是美股性价比不高；美元贬值阶段，新兴市场资产更优。A股有紧信用的风险，所以港股性价比更高。二是风险偏好，疫苗进展+中美关系缓和。三是资金，公募基金溢出效应，A股抱团股估值太贵，最近发很多新基金都是提高了港股占比上限。从南下资金的流向去看，大概分为三类，一是稀缺性（资金主要流向），A股没有对应可比的优质龙头股，比如腾讯、美团、小米。二是高股息，建设银行、工商银行。三是其他新经济，比如思摩尔国际，做电子烟的。整体来看港股是A股抱团行情的扩散，抱团稀缺性标的的新经济。

A股短期市场行情仍相对积极，从抱团到板块轮动，行情扩散。品种上IC、IF占优一点。IC超配周期和科技，从基本面来说半导体行业的景气度上升，电子计算机等科技股会涨一波。IH里抱团股较多，短期预计震荡。IC/IH比值处于历史低点，IC/IH短期有修复的动力。

基本面，2021年上半年基本面延续修复较为确定，周一经济数据显示经济持续向好，2021年靠消费和出口拉动预计经济增速回归常态。微观基本面，当前是年报披露期，两市共超700家上市公司披露业绩，半导体、传媒、汽车、银行行业业绩较为出色，市场交易重点放在行业和个股的基本面。上周台积电表示大幅提升资本开支，半导体行业景气度升温预计持续一段时间。

流动性方面，1月20日，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了2800亿元7天逆回购操作。央行对于流动性的态度仍偏呵护，预计春节之前市场对于流动性的预期不会有太大改变。

市场情绪方面，成交额保持在万亿以上，行情方面是热点轮动而非资金撤退。近期的资金流向显示，一部分资金南下流入港股市场，另一部分资金则流入A股的半导体等科技板块和低估值板块。北上资金保持流入，基金发行和认购也比较火爆。资金抱团板块部分估值相对较高，易出现估值降维或资金抱团松动现象，市场出现板块轮动，整体来看短期市场行情仍相对积极。



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国债



国债消息：公开市场方面，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了2500亿元7天期逆回购操作，今日20亿元逆回购到期，净投放2480亿元；资金面方面，银行间市场隔夜资金愈发紧俏，隔夜回购利率续升近10bp至2.6%附近，创2020年1月16日以来新高，七天期资金受逆回购影响，有所改善；国内股市方面，A股单边上行，伴随着量能放大，上证指数收复3600点并刷新5年来新高；行情方面，现券期货继续走暖，国债期货尾盘拉升明显收涨，10年期主力合约涨0.24%。



市场点评：央行在节前的流动性呵护的决心还是强，流动性稍有紧张，对于央行加大呵护的想象力就可以出现，而经济基本面在海外持续复苏的拉动下，也不会差到哪里去，因此利率下行空间有限，短端逢低买，长端逢高空是未来一段时间的宽幅震荡行情里面的主逻辑。



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贵金属



贵金属消息：欧洲央行召开议息会议，维持利率和购债规模不变，但是表示将会一直量化宽松直到首次加息前，整体上是一种略微偏鸽派的表态；而随着拜登上台，市场对于未来进一步扩大刺激催动经济复苏的预期也开始升温，市场也有传言拜登要求立即扩大援助规模来应对疫情；经济数据方面，昨日美国的就业和地产数据整体表现出偏利好的效应，美债收益率和通胀预期也在数据公布前后迅速走高。



市场点评：近期从白银的ETF和内盘白银的持仓上看，投机性更强的白银明显出现了增仓的迹象，沪金也是如此，在过去2年的黄金的大行情里面，每一次沪金的持仓见底，基本都是调整趋于结束的信号；现在多头其实就是在等美联储给一个定心丸，一个能够有效压制长债利率上行的表态。












金 工



期货趋势日评

近日下跌品种略微增加，警惕市场风险。

FG, ZN, 处于1倍标准差的下跌行情中。

SM, SR, SF, IH, JD, A, IF, 处于1倍标准差的上涨行情中。

RM, M, SP, CS,处于2倍标准差的上涨行情中。

C,处于3倍标准差的上涨行情中。



期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：焦炭纠缠度7，其次是豆一纠缠度9，硅铁纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：IC纠缠度40，其次镍纠缠度37，沪铅纠缠度36。



期权日评

股指期权隐含波动率小幅增加。