来源:紫金天风期货研究所 【20240402】聚酯周报:季节性去库下原料走势分化 PTA(6034, 10.00, 0.17%)观点小结 核心观点:中性 PTA供应端计划检修落地,现实端或略有好转,外盘PX
企稳,PTA重心上移。目前成本偏强PTA预计高位震荡,盘面加工费不低,大幅上涨空间不大。 月差:中性 近端部分装置检修落地,月差或持稳。随着检修落地远月月差或有改善。关注9-1正套。 现货:中性 PTA现货市场商谈一般,现货基差偏强。本周主港报盘在05-15,价格商谈区间在5990~6030。 装置变动:谨慎偏强4月计划检修增加,恒力惠州、嘉通能源、四川能投检修或计划检修中。关注后续主流供应商落地情况。 下游需求:中性 江浙织造恢复至8-9成正常,聚酯负荷90-91%,下游刚需补货聚酯库存略下降,需求不差。 供需平衡:中性 3月平衡,4-5月预计去库。现货相对充裕,关注去库持续性。 加工利润:中性 PXN340美元不高,PTA现货加工费不高,但月均加工费不低,盘面加工费偏高。 PX观点小结 核心观点:中性 PX供应端检修逐步开始落地,外盘PX偏强,内外价差拉大后季节性有改善,短期进入旺季后或维持偏强,近端交割压力下内外价差或维持高位。 月差:中性 5-9给出200价差,短期现实端或有改善,月差走弱空间不大。 现货:谨慎偏强 PX实货成交活跃,5月浮动价+5有成交,外商买盘增加。 装置变动:谨慎偏强 国内负荷高位,检修陆续落地,国内浙石化200万吨按计划检修,镇海略降负,福炼、大榭提负。 进口:中性 亚洲装置近端高负荷,3月韩国出口美国增加,关注日韩3-4月检修计划落地和调油预期。 下游需求:中性 PTA3月计划检修兑现中,PX需求持稳。 供需平衡:中性 国内供应偏高,1-3月有累库压力,4月-5月平衡改善。 加工利润:中性 PXN修复至340美元,当前不高,季节性或有改善。 乙二醇(4493, -10.00, -0.22%)观点小结 核心观点:谨慎偏弱 乙二醇检修有落地,近端预计区间震荡,但下游提货一般,港口去化偏缓,反弹抛空或空配看待。 月差:中性 月差持稳,短期5-9走强空间不大。 现货:中性 MEG内盘重心震荡走弱,基差稍有回升。目前本周现货基差在05贴水1-2元/吨附近;下周现货基差在05合约升水5元/吨附近; 装置变动 :中性 乙二醇国内一体化检修开始落地,本周富德重启、浙石化80万吨检修40天,卫星一条线停车3个月,广汇延后重启,天业提负至满负荷。 进口:中性 进口端到港不高,但海外装置重启,短期港口库存或持稳。 下游需求:中性 织造、聚酯需求基本回升正常,聚酯提负至9成,下游提货不高。 供需平衡:中性 国内检修逐步落地中,3-4月平衡略去库。现实或有改善,但预期不佳。 加工利润:中性 主流工艺煤制工艺利润修复明显,油制有亏损但供应不低。 织造恢复至正常 织造维持高开工 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/466/w1080h186/20240404/3f26-481513c8dfe1503a2b4b50d248c6a82a.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/497/w1080h217/20240404/8055-760504c2e5068be1bf5a816be9565601.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯库存下降,利润一般 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/69/w538h331/20240404/a008-5c7d95c85a8d8e2ea84310f00c64d67d.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/557/w1080h277/20240404/fb7d-1bda72cae2a2d7bce8454f59f340ebde.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯库存下降 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/661/w1080h381/20240404/9080-af985bf84b07622817f6be5099a61384.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯现金流继续修复 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/658/w1080h378/20240404/c1c2-87fb0288dda27b1faa82c74d84e1c5fe.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯开工评估 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/485/w1080h205/20240404/f334-cffb9e55b2f1d21c657746afea921e3b.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA部分装置检修落地 PTA关注检修落地情况 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/786/w1080h506/20240404/5879-2b74e44cfa2d88e965f559d678d3970a.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA库存略改善 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/718/w1080h438/20240404/c8ff-4aff3f168b83678cc9f9c601f4c377f9.png) 数据来源:杭州忠朴,郑商所,紫金天风期货研究所
PTA平衡表 PTA检修落地兑现,平衡预期改善,随着库存下降,9-1或10-1月差有望改善,成本偏强,PTA有支撑,盘面加工费不低,上方空间或有限。 供应端,进入4月部分装置检修落地。恒力惠州3月底开始检修,嘉通能源计划4.8日检修,四川能投计划4.2日停车半月。台化新装置3月底开车顺利,目前8成。仪征新装置预计清明节后投产。 需求端,江浙终端开机正常,加弹织造8-9成负荷,聚酯负荷维持91%高位,3-4月评估负荷90-91%。 PTA平衡表,3月平衡表偏松,4-5月检修落地后平衡改善,成本支撑PTA预计偏强震荡,9-1月差或随着现货去库有改善。
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PTA部分席位净持仓VSPTA价格 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/547/w1080h267/20240404/9df5-d69096ffdf78b2501afb93701d33e180.png) 数据来源:郑商所,紫金天风期货研究所
PX窗口偏强 美国汽油库存回升 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/518/w1080h238/20240404/d874-8917af8b447adf96867758591f314a37.png)
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调油经济性持稳略走弱 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/779/w1080h499/20240404/fb87-90878c99afae3778acb7236bab04bfca.png) 数据来源:WIND,紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差打开 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/549/w1080h269/20240404/f6cb-24949d66c9a5d342a1f27b2b32c97ac6.png) 数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
亚洲PX供应预计有下降 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/552/w1080h272/20240404/5179-fc9d9bef601b618383bff3173b719570.png) 数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
关注内外价差、盘面加工费和月差 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/157/w546h411/20240404/4c25-22c6241d7f70029426a7bb7f58c291e2.png)
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PX平衡表 PX现实库存压力偏高,计划检修或有落地中,平衡预期改善,短期预计偏强,但交割压力下近端上涨有限,关注外盘PX走强情况。 PX装置动态,浙石化200万吨装置3月30日停车预计40天,镇海略降负,福炼、大榭提负,国内检修陆续开始落地中。 平衡来看,现实库存压力偏大,随着检修落地,平衡或有好转,目前外盘买盘偏强,短期预计偏强震荡。
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产业链PXN略修复,PTA盘面加工费不低 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/727/w1080h447/20240404/99ce-24a1948507e18838e8796d3acf2fc84f.png) 数据来源:紫金天风期货研究所
EG预期偏弱 乙二醇国内部分检修开启 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/584/w1080h304/20240404/9280-a03e3a65a62945c4b300bd248fad50d8.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
国内装置检修开启 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/708/w1080h428/20240404/6f5d-8f62f367769a87792bb786852ac1cf6d.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
主流工艺修复 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/692/w1080h412/20240404/beaa-bc32d22efe4f6eb92d8bb4a6aab551a9.png) 数据来源:紫金天风期货研究所
海外装置重启增加 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/532/w1080h252/20240404/ac31-0ccf6128d58a78078079153e62ce3c02.png) 数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所
港口库存持稳,到港预报不高 从到港量来看,3月25日-3月31日预计到港7万吨,实际到港5.54万吨,实际到港偏低,港口小幅去库。 截止4月1日,华东主港地区MEG港口库存约88万吨,环比小幅下降。 4.1-4.6,预计到货总量在8.8万吨附近,到港不高,提货一般,港口预计持稳或小幅去库。 聚酯工厂乙二醇原料备货天数12,8天,下游原料备货中性。
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![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/633/w1080h353/20240404/df11-74ea9e1f08edc21b0c314d3f3b164d4d.png) 数据来源:CFF,紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表 乙二醇检修有落地,近端预计区间震荡,但下游提货一般,港口去化偏缓,中长期偏空配。 供应端,本周富德重启、浙石化80万吨检修40天,卫星一条线停车3个月,广汇延后重启,天业提负至满负荷。海外装置,沙特jupc2#3月底重启。进口4-5月预估维持55-60万吨。 需求端,江浙终端开机维持8-9成高位,聚酯负荷恢复至9成,聚酯开工3-4月评估90%、91%。 平衡来看,随着装置检修,3-4月预期小幅去库,港口去库放缓,国内煤制高负荷,乙二醇09反弹抛空思路。
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价差结构 PTA基差、月差持稳 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/127/w1080h647/20240404/72c8-8d0d4c299bf77d562a75c660e09b5bc2.png) 数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差、月差持稳 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/158/w1080h678/20240404/d82e-4a32be36f88eda04a6408bebd815f428.png) 数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/535/w1080h255/20240404/81cb-6c193271fc5d95434b0048d115a8b5ff.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20240404/536/w1080h256/20240404/e9c5-9756be9e3de1d288642fec1c629bfee1.png) 数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所
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