核心提要: 聚烯烃 1.长期看,聚烯烃处产能投放周期,2020年PP产能投放增速18%,PE19%。从目前投产进度来看,新增产能主要影响2101合约。 2.短期来看,目前已经进入8月,检修企业陆续复产,国内供应环比走高;进口端方面,4-5月进口窗口打开,6月进口量超出预期,7-8月大概率环比减少;总体来看,8月供给端环比变化不大。 3.从4-6月的供给量反推聚烯烃表观需求,PE二季度需求增速13%,PP二季度需求增速21%,证实4-6月需求表现超出预期。分三部分解释二季度高需求:1)低价带来的固体投机性需求;2)新增医用品需求;3)疫情过后,部分领域需求回补力度超出预期。后市需求继续维持高增速概率不大,前2点已无法满足。 总结及建议:产业驱动向下,01合约大概率抵抗式下跌,长期持有性价比低,滚动空为主。 PVC(6650, -60.00, -0.89%) 大的逻辑与聚烯烃类似,上半年价格整体走势也类似。不同点在于PVC后面的新增产能不管是整体增速还是确定性都不高。另外需求端方面,PVC4-6月需求表现也是超预期的好,用上面解释需求好的这三点来看,PVC满足1)和3),但整体来看,PVC的需求弹性是不及PE、PP的。 8月份来看,供给端检修逐渐回归,但当前上游库存不高,整体压力不大。需求近期有放缓,但梅雨过后,建材类需求仍然有较强预期。短期高位震荡观点,单边以回落做多思路对待。 一、行情回顾 图1:L2009行情走势图 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/65/w550h315/20200806/4cae-ixkvvuc4252263.jpg)
资料来源:Wind 图2:PP2009行情走势图 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/75/w550h325/20200806/bad9-ixkvvuc4252283.jpg)
资料来源:Wind 图3:V2009行情走势图 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/104/w550h354/20200806/2d4e-ixkvvuc4252314.jpg)
资料来源:Wind 7月烯烃类整体表现以高位震荡为主。 月初,PE和PVC表现较强。PE方面,月初市场炒作伊朗船运问题;PVC方面,建材类需求表现超出预期。但比起二季度的涨价去库,下游当前对于高价的抵触比较明显,价格高位压力增大,基差走弱。 二、聚烯烃 1.长期看,聚烯烃处产能投放周期,2020年PP产能投放增速18%,PE19%。从目前投产进度来看,新增产能主要影响2101合约 PP方面,今年年初,浙江石化90万吨和恒力石化二期40万新产能顺利投产,3月份利和知信30万吨新产能顺利投产。上半年PP共投放160万吨新产能,后续投产计划来看,下半年国内仍有445万吨PP新产能等待投产。但值得注意的是,由于新产能投放有惯例延后的现象,下半年的巨量产能大概率兑现在四季度,部分或延迟至2021年初。站在目前时间点来看,能在9月之前投产的新产能只有30万吨的中科炼化和30万吨的辽宁宝莱。然而,即便这两套装置能在9月之前顺利投产,考虑到装置稳定量产爬坡需要时间,因此仍然难以对2009合约产生新增供应压力。 PE方面,除年初已经投产的浙江石化75万吨和恒力石化40万吨以外,暂无聚乙烯新产能投放,二季度成为聚烯烃产能投产的空窗期。据目前了解到的信息来看,三季度较为确定能投产的主要是中科炼化35万吨和辽宁宝莱化工80万吨。进度方面,中科炼化已完成试车,6月16号投产前端装置,预计向市场形成稳定供应增量时间在8月底。辽宁宝莱化工预计7月投产,向市场稳定供应时间点大概率在9月之后,其余新产能目前暂无进度更新。总体而言,新产能对2009合约影响甚微。 图:PE投产表 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/234/w550h484/20200806/94bf-ixkvvuc4252334.jpg)
来源:信达期货研发中心整理 图:PP投产表 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/259/w550h509/20200806/c434-ixkvvuc4252352.jpg)
来源:信达期货研发中心整理 2.短期来看,8月国内供应增加,但进口减少,此消彼长,整体供应压力仍然不大 存量装置检修方面,二季度为国内传统的集中检修期,6、7月因检修损失的PE产量在23万吨和20万吨左右,高于去年同期的10万吨和9万吨。PP6、7月检修损失量在31万吨和33万吨左右,高于去年同期的25万吨和25万吨。8月以后,检修损失量下降趋势较为明显。 进口端方面,从目前拿到的进口量数据来看,6月进口量大幅走高,但当前进口窗口关闭时间较长,7月以后进口量存缩量预期。 图:PE检修损失量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/67/w550h317/20200806/ff4e-ixkvvuc4252387.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:PP检修损失量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/105/w549h356/20200806/8b01-ixkvvuc4252421.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:PE进口量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/43/w550h293/20200806/96ea-ixkvvuc4252458.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:PP进口量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/9/w550h259/20200806/7ed7-ixkvvuc4252453.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 3.二季度需求高增速大概率难以继续维持 从4-6月的供给量反推聚烯烃表观需求,PE二季度需求增速13%,PP二季度需求增速21%,证实4-6月需求表现超出预期。分三部分解释二季度高需求:1)低价带来的固体投机性需求;2)新增医用品需求;3)疫情过后,部分领域需求回补力度超出预期。后市需求继续维持高增速概率不大,前2点已无法满足。 从目前跟踪到的各下游开工率方面,农膜环比向好,塑编较弱,其余稳定为主,下游投机性需求已减弱,高价有抵触情绪,大概率回归传统脉冲式补库节奏。 图:农膜开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/38/w550h288/20200806/dddd-ixkvvuc4252474.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:塑编开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/50/w550h300/20200806/dadb-ixkvvuc4252481.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:BOPP开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w550h268/20200806/24de-ixkvvuc4252503.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:注塑开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w550h269/20200806/bfa7-ixkvvuc4252549.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 4.显性库存不高,短期难见库存负反馈 截至7月31日,两油总体库存绝对量为65.5万吨,同比往年相差不大,上游无库存压力。PE港口库存方面,截至7月24日当周,港口样本库存总量在27.44万吨,处在历史同期低位水平。整体而言,聚烯烃无显性库存压力。 图:聚烯烃石化库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/59/w550h309/20200806/c0af-ixkvvuc4252615.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:PE港口库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/60/w550h310/20200806/5f80-ixkvvuc4252627.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 三、PVC (1)核心观点 大的逻辑与聚烯烃类似,上半年价格整体走势也类似。不同点在于PVC后面的新增产能不管是整体增速还是确定性都不高。另外需求端方面,PVC4-6月需求表现也是超预期的好,用上面解释需求好的这三点来看,PVC满足1)和3),但整体来看,PVC的需求弹性是不及PE、PP的。 8月份来看,供给端检修逐渐回归,但当前上游库存不高,整体压力不大。需求近期有放缓,但梅雨过后,建材类需求仍然有较强预期。短期高位震荡观点,单边以回落做多思路对待。 (2)基本面数据跟踪 图:PVC开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/95/w550h345/20200806/8f9e-ixkvvuc4252630.jpg)
来源:信达期货研发中心,隆众资讯 图:PVC装置检修量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/50/w550h300/20200806/6598-ixkvvuc4252646.jpg)
来源:信达期货研发中心,隆众资讯 图:上游库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/47/w550h297/20200806/532c-ixkvvuc4252645.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:社会库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/62/w550h312/20200806/9b6f-ixkvvuc4252675.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:下游库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/36/w550h286/20200806/277f-ixkvvuc4252748.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:华北单品种利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/53/w550h303/20200806/6ec4-ixkvvuc4252758.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:华北氯碱综合利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/50/w550h300/20200806/5dee-ixkvvuc4252782.jpg)
来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:进口窗口 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/50/w550h300/20200806/8d17-ixkvvuc4252817.jpg)
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