来源:紫金天风期货研究所 【20240109】聚酯周报:PTA(5748, 0.00, 0.00%)&MEG:原料走势分化,关注成本和宏观变化 PTA观点小结 核心观点:谨慎偏空 PTA1-2月计划检修不高,有累库压力,加工费中性,驱动一般,关注原油和宏观驱动。 月差:谨慎偏空 1-2月逐步累库压力下,月差反套思路。 现货:中性 PTA现货市场商谈一般,1月货在05-45有成交,价格商谈区间在5680~5710附近。 装置变动:谨慎偏空 PTA装置,YS宁波、新材料装置提负,YS海南1#年底起检修3周,其他装置变化不大。 下游需求:中性 织造订单收尾,季节性降负,聚酯负荷持稳偏强90%,春节计划检修装置不高,负荷预计能维持同期高位。 供需平衡:谨慎偏空 12月平衡改善,1-2月累库压力较大。 加工利润:谨慎偏高 PTA-石脑油价差中性偏高,PXN修复至370美元,PTA加工费320中性,驱动一般。 PX观点小结 核心观点:中性 PX现实高供应有累库压力,但预期不差,PXN略有修复,关注低位买入机会。 月差:谨慎偏空 月差市场震荡,短期弱现实与强预期交织。 现货:谨慎偏空 浮动价偏弱,月现货浮动价已经在α-15/α-11附近商谈,甚至3月现货为α-3/α-5的贴水 装置变动:谨慎偏空 国内负荷维持高位,变化不大。中化泉州略降负,广东石化预计1.6日重启。海外装置方面,马来西亚芳烃提负,恒逸文莱停车10天左右,沙特一套装置略有降负,科威特芳烃计划1月下旬检修1月。 进口:谨慎偏空 汽油淡季企稳,进口存在回升预期。 下游需求:中性 PTA1-2检修不高,整体需求有支撑。 供需平衡:中性 国内供应和进口回升,24年Q1有小幅累库压力。预期二季度好转。 加工利润:谨慎偏空 成本下移,PXN修复至370美元,估值中性偏高。 乙二醇观点小结 核心观点:谨慎偏强 乙二醇进口利多集中,1-2月平衡偏紧,预期格局好转,关注低多机会。 月差:谨慎偏强 港口去库+市场交易预期好转,逢低5-9正套思路。 现货:中性 MEG目前本周现货基差在05合约贴水111-114元/吨附近,商谈4500-4503元/吨。 装置变动 :中性 国内装置变化不大,三江小线停车,大线降负,内蒙古兖矿40万吨装置停车。 进口:谨慎偏多 进口检修继续,沙特、北美有减产预期。沙特sharq1#和2#装置检修延长至2月底,Sharq 4#装置和JUPC1停车至2-3个月。进口预计或有下降。港口近期逐步下降。 下游需求:中性 织造、印染负荷季节性略有走弱,聚酯负荷维持90%以上,目前仍然保持淡季不淡。 供需平衡:中性 国内产量维持,进口预期下降,1-2月平衡偏紧,现实平衡有改善。 加工利润:中性 主流工艺现金流改善,煤制工艺基本不亏,关注高价下供应是否有回归。 终端季节性下降,聚酯维持高位 织造季节性走淡 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/504/w1080h224/20240110/2674-14f9b9ece2681aea72cff98d64a6a5d3.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/526/w1080h246/20240110/e1cb-e311f7363131c7b9f2fe08b74988e7ef.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯淡季负荷持稳 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/598/w1080h318/20240110/f442-6358101e4d3681021b542ff18caab451.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/88/w525h363/20240110/bbaa-9b06a9a8910465e1e01eaa5e3f933ce7.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯库存持稳 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/685/w1080h405/20240110/4ff4-f93ccc143d1f024e0264400140f73a2d.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯现金流中性 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/694/w1080h414/20240110/964c-69766f761be6c5eb405e8ef42578398c.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯开工评估 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/528/w1080h248/20240110/e281-652e7eef1d9159078235c3f8ea5089f8.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA年初计划检修装置不高 PTA计划检修量不高 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/633/w1080h353/20240110/05a4-5fc51c2f60df6f539b44cc0b510c54ae.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA库存逐步累库中 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/772/w1080h492/20240110/0a7b-bea00537a505fd9a1e84c24d000a689b.png) 数据来源:杭州忠朴,郑商所,紫金天风期货研究所
PTA平衡表 PTA1-2月计划检修不多,累库压力较大。估值上PXN修复至偏高,PTA加工费中性,关注原油和宏观驱动。 供应端,PTA装置检修动态,YS宁波、新材料装置提负,YS海南1#年底起检修3周,其他装置变化不大。 需求端,江浙终端局部下滑,加弹、织机、印染开工率为85%(-2%)、76%(-1%)和73%(-1%)。聚酯开工率持稳至90.2%(+1%),1月-2月评估88%、86%(+1%)。 PTA平衡表,平衡变化不大,12月小幅累库,1-2月累库压力较大。PTA加工费320附近中性偏高,整体估值不低,短期驱动跟随原油和宏观。
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PTA部分席位净持仓VSPTA价格 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/590/w1080h310/20240110/a6a3-496f4c00c5298848da8229073e05777a.png) 数据来源:郑商所,紫金天风期货研究所
PX弱现实中 汽油季节性累库较快 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/540/w1080h260/20240110/b559-058bb8f62093e2ec22a7b5fa5f66d9b5.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/145/w545h400/20240110/7802-29b830ce204c29328f21cdedd07a475a.png) 数据来源:路透,紫金天风期货研究所
芳烃歧化的经济性略好 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/778/w1080h498/20240110/2d25-fe3e22da4abb41855b25a9c17dc956af.png) 数据来源:WIND,紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差持稳 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/517/w1080h237/20240110/22fb-1f9b00459b96c8c929f9c20d15dc3b67.png) 数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
亚洲PX供应维持高位 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/514/w1080h234/20240110/a282-28f951d58880d5a8f12d6fbb3a2f8617.png) 数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
PX平衡表 PX现实端Q1有累库压力,预期不差。PXN略有修复,预期好转关注低位买入机会。 供应方面,PX装置整体变化不大,彭州石化略有提负,中化泉州略降负,广东石化预计1.6日重启。海外装置方面,马来西亚芳烃提负,恒逸文莱停车10天左右,沙特一套装置略有降负,科威特芳烃计划1月下旬检修1月。 平衡来看,近端现实维持松平衡,PXN修复至370,估值中性略偏高,远端格局好转,市场关注低位买入的机会。
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产业链利润略偏高 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/670/w1080h390/20240110/cb47-ab9f57264297cadb3cdab615c4b8166d.png) 数据来源:紫金天风期货研究所
EG关注进口端故事演化 乙二醇负荷略降 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/619/w1080h339/20240110/9a22-fea9f5391a90c956a7d7629f836cba4b.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
国内装置变化不大 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/577/w1080h297/20240110/d57e-fbb0defc80efc03793d3d13d579a6184.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
新装置运行稳定 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/378/w961h217/20240110/577e-6af508ea7e5564888e044b2197c95e91.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
主流工艺修复,煤制改善明显 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/737/w1080h457/20240110/584f-844aa9c27ae8c5b857fb5f68a0c806f0.png) 数据来源:紫金天风期货研究所
到港量边际下降 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/561/w1080h281/20240110/9329-b55668e9f5bdf9cbf3f72b92f375bb7b.png) 数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所
港口显性库存去化中 从到港量来看,1月2日-1月7日预计到港15.1万吨,实际到港6.88万吨,实际卸货偏低,港口小幅去库。 截止1月8日,华东主港地区MEG港口库存约103.8万吨,环比上周去库3.3万吨,较高点下降不少。 1.8-1.14,预计到货总量在14万吨附近,到港预估中性,乙二醇库存持稳。 聚酯工厂乙二醇备货12.7天,环比回落0.4天,下游备货不高。
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乙二醇平衡表 乙二醇进口预期改善,1月平衡预计小幅去库,预期好转低多思路,关注实际到港情况。 供应端,乙二醇装置动态,三江小线停车,大线降负,浙石化一条线降负,内蒙古兖矿40万吨装置停车。海外装置变化不大,韩国乐天大山年初计划检修,沙特4套装置、美国南亚维持检修。1-2月进口预计不高,港口库存有望改善。 需求端,订单陆续收尾,织造负荷小幅下降,聚酯开工率维持90%,需求端季节性走弱。 平衡来看,进口预估下降,1月平衡偏紧格局,预期好港口库存有望改善,关注低多思路。
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价差结构 PTA基差/月差低位持稳 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/197/w1080h717/20240110/9a2f-e5696ad288c2f00e834f9dff03900bcf.png) 数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差、5-9月差走强 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/227/w1080h747/20240110/871f-dfad00501f28a6d77bf819a6911687f9.png) 数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20240110/570/w1080h290/20240110/a95a-59aba39349a85f674a15ba8786bdb4aa.png)
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作者:刘思琪 从业资格证号:F3083559 交易咨询证号:Z0016260 |