来源:紫金天风期货研究所 【20231115】聚酯周报:宏观利好与季节性走弱 观点小结:PTA(5924, 66.00, 1.13%) 核心观点:中性 PTA新投产叠加需求小幅走弱,预期小幅累库,基本面驱动略偏弱,宏观预期好支撑价格,短期预计区间震荡。月差:谨慎偏空月差持稳,结构转平,预期11-12月仍有累库压力,月差逢高反套。现货:中性 现货市场商谈一般,基差稳定,价格商谈区间在5880~5930附近。11月货在01+30~35附近有成交。 装置变动:中性 PTA装置无计划外变化,新装置投产中。YS宁波220、恒力2#、亚东石化、仪征、三房巷继续检修中,下旬预计四川能投和英力士重启。新装置YS海南250万吨11.8日升温近期投料生产。 下游需求:谨慎偏空织造略有降负,聚酯负荷持稳,当前需求边际小幅走弱。 供需平衡:谨慎偏空11月平衡松平衡,12月供应增加,有累库压力,基本面驱动弹性不大。 加工利润:中性 成本下移,PXN+PTA加工费走强,PTA-原油估值中性。 观点小结 PX 核心观点:中性 PX供应提负,需求PTA检修偏高,11-12月PX小幅累库。现实偏松,预期紧,短期预期窄幅震荡,关注商谈合约市场博弈情况。 月差:中性 月差中性持稳,整体变化不大。 现货:中性 PX商谈一般,实货1月在1002有买盘。纸货1月1016有买盘。 装置变动:谨慎偏空国内负荷略有回升,镇海炼化小幅提负,浙石化、盛虹小幅提负,福建联合略降负,东营威联一条线11.6日检修。 进口:谨慎偏空汽油淡季企稳,韩国多套装置按计划提负,进口存在回升预期。 下游需求:谨慎偏空PTA检修偏高,需求小幅减弱。关注PTA新装置投产后对PX支撑。 供需平衡:中性 供应端国内和进口有小幅回升预期 ,需求检修较高,PX11-12月维持松平衡。 加工利润:中性 PXN修复至370美元,汽油淡季供应回升, 年内预计340-400美元区间震荡。 观点小结:乙二醇 核心观点:中性 乙二醇11-12月平衡持稳,低估值,高库存,弱驱动,短期成本和低估值支撑价格,弱驱动上方空间有限,关注双卖期权机会。 月差:谨慎偏空高库存缺乏驱动,贸易商和下游工厂持货意愿差,逢低反套思路。 现货:中性 MEG基差收敛,现货基差在01合约贴水52-54元/吨,商谈4141-4143元/吨,4145元/吨有成交。 装置变动:谨慎偏空供应检修重启中,镇海炼化、成都石油重启,三江提负,中化泉州按计划检修10天。新装置榆能、中昆试车,目前进展顺利。 进口:谨慎偏多11月到港预报下降明显,11-12月进口预计下降。 下游需求:谨慎偏空 织造、印染降负,聚酯负荷维持89%以上,目前需求有季节性走弱迹象。 供需平衡:中性 国内检修新装置投料中、进口预期下降,11平衡偏紧,12-1月有累库压力。 加工利润:谨慎偏多 主流工艺亏损有所改善,亏损仍然较大,关注成本油煤的支撑。 终端织造开工下降 终端季节性走弱,织机印染开工下降 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/527/w1080h247/20231115/f699-f24f6fad0789d58c691bf58a943dc9a6.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/471/w1080h191/20231115/403b-118b13a50f45352039c7aee43ba4daf0.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究
聚酯负荷维持,库存现金流有压力 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/596/w1080h316/20231115/61dd-67fd15458e6616092d8b73b369824435.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/107/w538h369/20231115/513f-17078351b29456352ba31f238a4513cf.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯库存回升 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/702/w1080h422/20231115/d767-5063581b0f0d578d23d15661d1f680a7.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯现金流亏损 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/703/w1080h423/20231115/68ce-8d11cd51896f4d94fbbe0dfc509defe6.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯开工评估 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/509/w1080h229/20231115/1479-d374a09c1577979fd402e5b54608305e.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA新装置投产落地中,有累库压力 PTA新装置投料 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/772/w1080h492/20231115/6e1f-577b9a1014e45767b69b820ea475447f.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究
PTA库存持稳 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/774/w1080h494/20231115/7a80-f844571547cb62a27c33bf327c4a0109.png) 数据来源:杭州忠朴,郑商所,紫金天风期货研究所
PTA平衡表 PTA现实紧平衡,预期供增需减累库压力仍在。成本下移明显,PTA-原油利润修复,目前PTA利润的弹性在成本端。基本面预期走弱,短期预计偏弱震荡,关注宏观和成本影响。 供应端,11月恒力2#,YS宁波4#,仪征检修中,新材料短期降负,新装置YS海南开车,现实检修不低,供应预期有增加。 需求端,印染、织造开工小幅降负,聚酯持稳,累库压力增加。截止10日聚酯负荷回落至89.6%(+0),11-12月聚酯负荷评估89%和88%。 平衡表,11月维持松平衡,12月有累库压力。原油下跌,PTA加工费350元附近,PXN370美元,PTA-原油利润修复至中性。短期供应投产需求下降,基本面驱动偏向下,预期宏观利好支撑价格下跌有限,区间震荡看待,加工费弹性在原油端。
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/680/w1080h400/20231115/a4fd-a013fba8414a34c5a5fd41e639b09fd6.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA部分席位净持仓VSPTA价格 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/559/w1080h279/20231115/969b-adb641649037ee8f61da542b892376b1.png) 数据来源:郑商所,紫金天风期货研究所
汽油企稳,PXN有所修复 北美汽油裂解反弹,辛烷值偏弱 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/544/w1080h264/20231115/6a83-0847956b936667600d25cb17124abd35.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/135/w532h403/20231115/9c2b-ee4299f7e85fc6b9dad4ac7097bb15a0.png) 数据来源:路透,紫金天风期货研究所
油化切换小范围发生 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/11/w1080h531/20231115/722f-a936f8a6d228ff71171e1515d59726b2.png) 数据来源:WIND,紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差收窄明显 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/544/w1080h264/20231115/95e7-632def1b499151645947c1de9fa300d1.png) 数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
亚洲PX供应略有增加 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/548/w1080h268/20231115/41c7-4c29ca31788146c4f4473f89efe62914.png) 数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
PX平衡表 PX现实偏松,11-12月PX小幅累库,远期供需格局偏紧,短期预计震荡格局,关注国内装置提负和合约商谈情况。 供应方面,PX整体负荷略回升。镇海炼化小幅提负,浙石化、盛虹小幅提负,福建联合略降负,东营威联一条线11.6日检修。海外装置变化不大。 平衡来看,供应端有回升担忧,需求检修较高,PX年底前维持松平衡。汽油持稳,PXN在现实转弱与预期格局尚好下博弈,预计340-400美元区间震荡。PX05合约在PTA-PX套利对锁住,波动跟随TA,目前05PTA-05PX加工费在270附近,远月利润走扩空间不大。
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产业链利润修复至中性 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/724/w1080h444/20231115/471b-887481187d5f32fa5ccf54b5ce892068.png) 数据来源:紫金天风期货研究所
EG高库存低估值 乙二醇负荷企稳小幅回升 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/583/w1080h303/20231115/1105-42d12f2789c8aeac19d2d0419114b185.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
装置按计划检修重启中 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/568/w1080h288/20231115/cd41-16788ef4c3d906d4e4f6d48a65d1147d.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
新装置预计年底 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/13/w1034h579/20231115/0f22-ab301a774c5755d52423287e8a5f0b84.png) 数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
主流工艺维持亏损 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/693/w1080h413/20231115/c0b5-2bcd7b01d05496fb5aa6c0eec17fc848.png) 数据来源:紫金天风期货研究所
到港量边际下降 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/531/w1080h251/20231115/4822-9f4ad040d68cc34184e48d2473bf5955.png) 数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所
港口库存高位 从到港量来看,11月6日-11月12日预计到港14万吨,实际到港13.3万吨,实际到港偏低,下游提货正常,港口小幅去库。 截止11月13日,华东主港地区MEG港口库存约125.6万吨,环比上周去库0.9万吨。当前库存处于历史高位。 11.13-11.12,预计到货总量在10.3万吨附近,到港偏低,乙二醇库存或小幅去库。 聚酯工厂乙二醇备货14.7天,环比小幅下降0.4天。
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乙二醇平衡表 乙二醇11-12月平衡持稳,低估值,高库存,弱驱动,短期成本和低估值支撑价格,上方空间有限,关注双卖期权机会。 供应端,乙二醇装置供应回升,镇海炼化重启提负至5成,成都石油重启至3成,三江乙二醇负荷提至9成,中化泉州周初按计划检修10天。新装置方面,榆能试车中预计11月中旬前后出料,中昆投料试车预计11月27日出产品。海外装置变化不大。 需求端,织造、印染小幅回落,聚酯截至11日开工89.6%(环比持稳),需求季节性小幅走弱。 平衡来看,10月预计小幅去库,11-12月平衡至小幅累库,港口库存回升至120万吨历史高位,短期小幅去库带来改善有限,低估值与煤炭支撑价格,高库存下上方空间有限。
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价差结构 PTA基差/月差持稳 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/116/w1080h636/20231115/efec-abaef72d49c5e01c48a984b6e50fc2fb.png) 数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差收敛,月差偏弱 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/150/w1080h670/20231115/c9cd-79b886d0ef37eb9955bc355c19a66926.png) 数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231115/536/w1080h256/20231115/58a6-a9a093b8562da50a431076937d7f84d0.png)
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