一、行情回顾 一季度,橡胶(11680, 60.00, 0.52%)期货冲高回落。春节前后,国内各项政策鼓舞人心,春节期间各项指标显示国内经济表现强劲,市场对节后需求预期偏强,天然橡胶价格冲高至13690元/吨;节后,实际需求不及预期,保税区累库进程持续,终端消费不见好转,胶价大幅下行至11550元/吨,止跌回升。 截至3月31日,沪胶主连报收13705元/吨,一季度累计下跌1150元/吨,跌幅7.74%。INE20号胶指数报收11425元/吨,一季度累计下跌290元/吨,跌幅2.48%。 图1 沪胶价格走势 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/49/w550h299/20230410/3feb-273403c6b35130a41ecee49f8c3e96c6.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图2 日胶价格走势 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/45/w550h295/20230410/efd4-7a626e795b89a4b4ad83b02e6f347d94.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图3 合艾胶水价格 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/49/w550h299/20230410/1bf2-6f0532113275230cfc4eb798d1f70946.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图4 马来西亚杯胶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/45/w550h295/20230410/a73a-bc8f97770a47ce9f0aa6f453cd2c3c6e.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 (一)国内产区开割会推迟,ANRPC产量同比增加 一季度处于全球割胶淡季,但全球天然橡胶产量同比增加,目前,临近国内开割,近期连续降雨,西双版纳部分地区出现白粉病,或延迟开割。 ANRPC公布的1-2月份供需情况显示,1月份,全球天然产量1137.6万吨,同比去年提高3.61%;2月份,全球天然产量850.9万吨,同比去年提高3.25%。1-2月全球天胶产量198.95万吨,同比提高3.45%。 图5 厄尔尼诺和南方涛动指数 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/52/w550h302/20230410/0793-958b9e3f9cad65e7175c24ff37bb30c6.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图6 我国产区降雨量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/150/w550h400/20230410/ecd7-6bd0bf7ccb3be0e9b57455c08227e5e6.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 (二)保税区库存未见拐点,后市需求尚不明朗 数据显示,1-2月,我国汽车产量362.51万辆,同比下降15.06%。其中,重卡销量12.59万辆,同比下降18.61%。1-2月份,我国轮胎出口8609万条,同比下降4.74%。由于基建,房地产行业启动缓慢,需求不高的问题较难改善,开工率有走低迹象。宏观层面来看,海外金融风险的利空情绪相对缓和,不过海外情况仍存不确定性,对橡胶需求的变化还需关注。 图7 轮胎企业开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/53/w550h303/20230410/4007-09d2027b3858eb0f18a1748bbc069f25.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图8 轮胎产量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/49/w550h299/20230410/51f9-886fbdffae77d566a3c2139f529c949e.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图9 轮胎出口 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/51/w550h301/20230410/0a8e-46ce1e7102d81a8fb277b85a4e8d94f7.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图10 天胶期货库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/51/w550h301/20230410/755c-9517a2943fe551f75bc09ce2f50b3754.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图11 汽车销量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/52/w550h302/20230410/27e5-5433e576e4d406c22592b478234f9dac.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图12 重卡销量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/57/w550h307/20230410/8d37-4991648c02884efd95e93a3b3d7c9039.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 三、后市展望 一季度,天然橡胶价格冲高回落,宏观市场风险叠加进口增长、需求不足及库存累积施压盘面向下。展望后市,4月份,全球天然橡胶供应逐渐恢复,当前海南部分地区少量开割,预计4-5月份胶水供应将放量增长,但近期云海两地雨量增多,西双版纳部分地区爆发白粉病,或影响开割进度,关注后续天气变化;需求端暂无明显改善,后续订单跟进不足,部分轮胎厂调整开工,开工率有所下滑,天胶保税区库存仍未见拐点,且下游各环节库存偏高,短期不存在改善预期。关注点在于国际油价上涨对于20号胶价成本提振从而对天胶价格有所带动,以及云南、海南地区割胶进度。 国都期货 赵睿 |