主要结论: 供应方面稳固恢复,产区开工持续上行,超越2020年同期水平。2021年12月国内甲醇(2700, 37.00, 1.39%)整体装置平均开工负荷67.3%,较11月份上涨3个百分点左右,12月甲醇产量维持在550万吨左右,较11月增量4%,全国甲醇供应略有恢复。冬季生产企业对库存控制也更为谨慎,同时由于北方冬季雨雪天气对物流影响较大,部分生产企业降价排库。 库存方面,沿海季节性去库,但1月到港预报显著增量。2021年12月中国进口利润大多在200元/吨以上的水平,转口东南亚窗口维持打开,不过转口利润中旬后逐步缩窄至50美元/吨附近。截止2021年12月底沿海甲醇库存在67.1万吨,同比2020年下降40.28%。沿海地区甲醇可流通货源预估在19.4万吨附近,短期压力不大。但12月底到1月初沿海地区进口船货到港预报量在67万吨左右,后期中东其它区域船货到港量明显增量,同时港口从下游工厂改港到公共仓储的船货增多,需关注沿海区域可流动性的货物数量,压力或有累积。 成本端,国内煤炭偏弱震荡,煤制甲醇利润略有修复。国际甲醇生产成本回落,港口支撑下行。动力煤(686, -2.00, -0.29%)价格受政策调控迅速回落,2021年12月煤炭价格偏弱震荡,截止月底内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-330元/吨左右,亏损继续收窄。2021年12月国际天然气价格高位回落至3.7美元/MMBtu左右,天然气制甲醇进口成本下行至1570元/吨左右,对沿海甲醇价格支撑减弱。 需求端,烯烃利润压缩严重,下游需求增量有限。2021年12月甲醇下游开工变化不大,甲醇整体下游加权开工率约为63%,与11月持平;传统下游加权开工率约41%,较11月下降2个百分点,处于往年同期平均水平。甲醇制烯烃12月亏损略有修复,但整体沿海外采装置亏损严重,年平均利润-390元/吨。12月宁波富德60万吨/年装置兑现检修,计划停车检修至1月底,国内MTO装置整体开工下滑,沿海需求缩量,但整体进口量依然难有增量,多空交织。 综上所述,2021年12月国内供应稳固恢复,产区开工持续上行,截止2021年年底已超越2020年同期水平,内地库存压力累积,冬季生产企业对库存控制也更为谨慎,同时由于北方冬季雨雪天气对物流影响较大,生产企业降价排库意愿较强,拖累国内现货市场价格。需求方面冬季提振有限,烯烃端,宁波富德装置停车检修中,暂无明确重启时间,南京诚志二期60万吨/年外采装置计划1月份重启。传统下游春节前空间有限。1月上旬或有小部分囤货需求,中下旬或震荡回落。 一、行情回顾 2021年12月份甲醇主力合约完成移仓换月,甲醇市场整体维持震荡走势,05合约补涨4%左右,01前主力合约月跌幅0.2%。现货端12月同样处于偏弱震荡走势,截止月底内蒙古回落至2125元/吨,较11月下跌12%;江苏2675元/吨,较11月下跌1.8%。 图:甲醇期货价格走势(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/de5b-80829d2a355ce5d6134c9593baa46e0e.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:甲醇各地现货价格走势(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/e8ed-cedfee98f6d1cd980cbbf7d607810eb0.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 基差方面2021年12月逐渐走弱,截止12月底,港口基差升水100元/吨左右,较11月波动不大,内地基差受产区降价排库影响,迅速下行近200元/吨。产销区价差有打开趋势,倒流窗口深度关闭。 图:甲醇产销区价差(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/e8ed-cedfee98f6d1cd980cbbf7d607810eb0.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:甲醇基差走势(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/1523-84b75632957eeff027f521b5b2635c15.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:甲醇港口基差(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/af93-94e7a1af3bf0aa0398cb393a703ebfee.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:甲醇内地基差(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/161/w550h411/20220114/19d0-cddbf999c2b12a0289673542c39fed44.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 外盘方面,伊朗230万吨/年甲醇装置重启,东南亚一套85万吨/年甲醇装置重启恢复、一套170万吨/年甲醇装置重启。截止2021年12月底,远月到港的非伊甲醇船货报盘在343美元/吨,远月到港的伊朗船货参考商谈在+6-8.5%,长约谈判中,卖方低价惜售。欧美市场,欧洲甲醇市场止跌,参考价格在365-375欧元/吨,近月价格坚挺,远月价格下滑。美国甲醇市场趋稳运行,参考价格在108-110美分/加仑。多数中东非伊货源、南美洲和东南亚货源优先去往高价区域套利。 图:甲醇外盘价格走势(单位:美元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/3531-020a0a105c4c8c4e33a61e4c72232289.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:甲醇内外价差走势(单位:美元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/148/w550h398/20220114/47f5-a48795257ae81538b96f433602fede32.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.供应稳固恢复,产区开工持续上行,超越2020年同期水平 2021年12月国内甲醇整体装置平均开工负荷67.3%,较11月份上涨3个百分点左右,12月甲醇产量维持在550万吨左右,较11月增量4%,全国甲醇供应略有恢复。截至12月23日,国内甲醇整体装置开工负荷为68.64%,较2020年同期下降0.6个百分点;西北地区的开工负荷为83.83%,较2020年同期上涨2.86个百分点。 2021年甲醇装置开工率延续高位水平,年总产量接近6700万吨,全国平均开工率约七成,月均产量560万吨左右,较2020年涨幅9.6%。2022年投产计划放缓,固有新增约120万吨,加上延后的新增装置,2022年预计全年新增甲醇装置在470万吨左右,理论增速约4.6%。考虑到化工企业投产多有延迟,因此综合两年平均增速来看2021年两年均增速在8.5%,2022年两年均增速预计约5%,国内产能稳步扩张,但增速逐渐放缓。具体到一季度大约有300万吨的新增产能待投放。 表:一季度甲醇新增装置投产计划(单位:万吨/年) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/719/w550h169/20220114/0f30-fc0ece716121ae4736faaeba20f06151.jpg)
数据来源:国信期货整理 图:甲醇装置开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/162/w550h412/20220114/fc60-7607594d16d06785cafa909eed343c1f.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醇西北开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/1e4c-052648211e7ef54d4b0fde9ef65cd6e5.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醇月度产量(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/129/w550h379/20220114/5935-56b949759c31e9fba000b893dba9990d.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醇产量(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/9353-3b1a5519f9369dd26e990d6a1ab2fabc.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醇代表企业库存(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/188/w550h438/20220114/a034-412f427a048eda0f778437f6e071e61b.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:西北库存比价 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/232/w550h482/20220114/c7f0-3a07169f679a02cb42d077ebe33c90bc.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 2.沿海季节性去库,但1月到港预报显著增量 2021年12月中国进口利润大多在200元/吨以上的水平,转口东南亚窗口维持打开,不过转口利润中旬后逐步缩窄至50美元/吨附近。11月我国甲醇进口105.34万吨,进口量较10月环比上涨23.53%,同比减少4.82%。2021年累计总数量为1054.3万吨,累计进口较2020年同期数量同比减少11.42%。11月我国甲醇出口0.22万吨,出口量环比下降91.03%,同比下降87.45%。2021年累计总数量为37.29万吨,累计出口与2020年同期数量同比增加335.88%。 2021年中国甲醇进口量预计约1140万吨,环比2020年跌幅12%,月均进口量95万吨左右,远低于20年108万吨的水平。这主要是由于2021年我国进口价格一直处于全球价格较低水平,不过仍然维持顺挂,全年进口平均利润150元/吨左右,较2020年平均进口利润下滑14%。转口东南亚窗口大部分时间打开,且转口利润远高于往年。国外供应商可流通资源优先去往高价区域,国内进口商也会选择转口获利。2021年中国甲醇出口量预计将突破40万吨,同比增加230%。 截止2021年12月底沿海甲醇库存在67.1万吨,同比2020年下降40.28%。沿海地区甲醇可流通货源预估在19.4万吨附近,短期压力不大。2021年中国港口甲醇库存均值90万吨,较2020年库存水平大幅下降22%。但12月底到1月初沿海地区进口船货到港预报量在67万吨左右,后期中东其它区域船货到港量明显增量,同时港口从下游工厂改港到公共仓储的船货增多,需关注沿海区域可流动性的货物数量,压力或有累积。 内地库存方面,西北代表企业库存较2020年降幅25%。冬季生产企业对库存控制也更为谨慎,同时由于北方冬季雨雪天气对物流影响较大,部分生产企业降价排库。 图:甲醇月度进口季节性(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/9f6b-f7147a505bdd940bd95a096f1fd2ae44.jpg)
数据来源:wind 国信期货 图:甲醇进口利润(单位:元) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/162/w550h412/20220114/4fef-a809e74f6fd4deb33eebb720def41f53.jpg)
数据来源:wind 国信期货 图:甲醇出口量(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/5873-890d8b665614f53e77997efdf724a526.jpg)
数据来源:wind 国信期货 图:中国转口利润(单位:美元) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/162/w550h412/20220114/2225-1865a19ca5f08a2cfc75635f37424e78.jpg)
数据来源:wind 国信期货 图:甲醇港口库存季节性(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/de09-5b9c0221af4f1723d4560e2db11fb6bb.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醇港口可流通货源季节性(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/07d6-308b5ac6bdb171e76aabaadda4007f2d.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醇沿海库存变动(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/162/w550h412/20220114/44ec-59e21ec824c3e7368ad5cbe3a8049e8f.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:华东甲醇库存比价 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/147/w550h397/20220114/737e-21f72484b3115d445125ed0fcdf4a2b4.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 3.产业链情况 甲醇作为中间工业品的特性决定了其价格上有顶下有底,价格底部受到国内煤制生产成本的支持,顶部受到下游烯烃利润的制约。2021年甲醇产业链上下游利润均大幅收缩,截止2021年12月底,甲醇理论运行底部2570元/吨,理论运行顶部2600元/吨,整体理论运行区间举步维艰。且受煤炭政策的影响,生产企业开工并不仅是受到利润的影响,因此下半年理论边界线略有失效。 图:国内外甲醇两大原料价格 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/155/w550h405/20220114/1953-a5d14139e260eb5e4ad36e8353d8075d.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:甲醇理论价格运行区间(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/332b-d1538ffe5ad629134bfbe15d3ca32b61.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 (1)国际甲醇生产成本回落,港口支撑下行 12月国际天然气价格高位回落至3.7美元/MMBtu左右,国际原油在73美元附近震荡运行。天然气制甲醇进口成本下行至1570元/吨左右,对沿海甲醇价格支撑减弱。 图:甲醇与原油趋势 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/1ff9-07e0ab831ad5e534f919bbc90f8cbafa.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:进口天然气制甲醇成本(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/159/w550h409/20220114/77fb-5df7eb7261deb245b0a27ff712a013a2.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 (2)煤炭偏弱震荡,煤制甲醇利润略有修复 动力煤价格受政策调控迅速回落,12月煤炭价格偏弱震荡,截止月底动力煤5500秦皇岛现货在950元/吨,内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-330元/吨左右,亏损继续收窄。2021年内地煤制利润年均值-120元/吨,生产企业已连续两年亏损,不复2019年以前煤制甲醇企业高利润的状态。 图:煤制甲醇(内蒙)利润(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/149/w550h399/20220114/7e1b-6b717bbf1504a079796ae91ee81fada4.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:天然气制甲醇(西南)利润(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/aa75-0d13da1cba7ff1f9232b533ee048aa6e.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 (3)烯烃利润压缩严重,下游需求增量有限 12月甲醇下游开工变化不大,甲醇整体下游加权开工率约为63%,与11月持平;传统下游加权开工率约41%,较11月下降2个百分点,处于往年同期平均水平。 2021年甲醇的需求量超过也一半自于甲醇制烯烃,截止2021年底国内CTO/MTO总产能超过1700万吨,新增产能进程放缓。2021年甲醇制烯烃自5月份起理论现金流不断下滑,12月亏损略有修复,但整体沿海外采装置亏损严重,年平均利润-390元/吨。12月宁波富德60万吨/年装置兑现检修,计划停车检修至1月底,国内MTO装置整体开工下滑,沿海需求缩量,但整体进口量依然难有增量,多空交织。截止12月底,甲醇制烯烃装置平均开工负荷在73.82%,其中外采甲醇的MTO装置平均负荷56.76%。不过综合上半年的高负荷,2021年MTO装置平均开工将近80%,较2020年仅下滑不到2个百分点。关注沿海下游的重启进程。 传统需求方面波动不大,目前处于淡季。12月山东联亿48万吨/年甲醛装置投料运行,或将对山东地区及周边辐射区域的甲醇市场产生影响。不过收到山东严格的环保政策影响,运行情况需淡季结束后持续关注。 图:甲醇下游加权开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/09df-de00b9f0aee39ceac99860f9caac3607.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醇传统下游加权开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/bb36-36235b58225166bb3c8f702c256e2e8e.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醇传统下游价格(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/34a3-ad08e5fc433bd9c97793812cac90d4f9.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:甲醇传统下游开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/155/w550h405/20220114/6001-35f4e21c418df868cb0604779b3fc006.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:甲醛开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/161/w550h411/20220114/6414-9114ffbeda966fab243245e1c5a14c41.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:山东甲醛生产利润(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/a90a-a070016ab96dc37d0aa0c91d47ba0f27.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:醋酸开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/c78a-e32cd8ce8e135a78684ff9321223c703.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:江苏醋酸生产利润(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/159/w550h409/20220114/0563-05f4aab0ef4232e06de820235e9a9a94.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:二甲醚开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/162/w550h412/20220114/1227-fc6b31d67724a2fcdeac0f70e9023c03.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:华北二甲醚生产利润(单位:元) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/0f08-672a7653e72b9e6f504a944f4500d81f.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:MTO开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/792c-5b7851902b1b7693c7cd01d85abf9f31.jpg)
数据来源:卓创 国信期货 图:MTO港口装置利润(单位:元) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/de6e-9bd6f255b769181c5ef95fe7060095de.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:MA/PP库存比、负荷比 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/167/w550h417/20220114/9725-12b794562fd1a9e60267ff2575441f84.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:甲醇乙烯比价(单位:元) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/e044-d2fdf477349dcb82e9ba804b93aa0f9b.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:模拟富德综合利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/163/w550h413/20220114/a349-6f86717984ccaa0e20e49a03a4b8c3f8.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 图:模拟富德PP生产利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/164/w550h414/20220114/2259-548754d9e811c1fcce1fb5e2a64f9f4f.jpg)
数据来源:Wind 国信期货 三、结论及操作建议 综上所述,2021年12月国内供应稳固恢复,产区开工持续上行,截止2021年底已超越2020年同期水平,内地库存压力累积,冬季生产企业对库存控制也更为谨慎,同时由于北方冬季雨雪天气对物流影响较大,生产企业降价排库意愿较强,拖累国内现货市场价格。需求方面冬季提振有限,烯烃端,宁波富德装置停车检修中,暂无明确重启时间,南京诚志二期60万吨/年外采装置计划1月份重启。传统下游春节前空间有限。1月上旬或有小部分囤货需求,中下旬或震荡回落。 国信期货 郑淅予 |