投资要点 成本端:原油底部抬升带动纯苯投机需求启动,不过纯苯库存依然偏高,预计年前跟随油价波动为主。 供应:国产装置投产符合预期,外盘货源依然偏紧。 需求:下游需求季节性走弱,不过今年幅度可能不及预期,关注新装置投产进度。 操作建议:苯乙烯供需受装置突发事件冲击,华东累库速度略不及预期,现金流也出现一定好转。考虑到成本端强支撑的逻辑不变,我们依然延续偏多思路,节奏上需注意节前季节性供需走弱,以及新装置的投放影响,操作上建议前期多单继续持有。 1.供需平衡表 供应端,国产新装置投产符合预期,进口货源依然偏紧。下游需求预计边际走弱幅度有限,整体需求强于去年。一季度苯乙烯供需差预计强于去年同期。3月库存或累库至25万吨。 图1:供需平衡表 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/38/w482h356/20210201/25c3-kiksqxh7159130.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 2.上游 2.1.纯苯概况 纯苯装置:中金石化重启失败,预计检修期将延长至2月底。加氢苯装置唐山宝顺、河北民海2020年11月、12月停车,尚无开车计划。文莱恒逸年产50万吨纯苯装置出现计划外检修,预计停车时间2周。 图2:纯苯华东市场价 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/2658-kiksqxh7159136.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图3:纯苯-石脑油价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/caef-kiksqxh7159141.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图4:重整装置现金流(估) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/43e7-kiksqxh7159156.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图5:乙烯裂解价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/1534-kiksqxh7159162.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图6:纯苯进口利润(中国CFR) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/5f9a-kiksqxh7159177.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图7:纯苯(华东-韩国FOB)价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/3272-kiksqxh7159184.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图8:纯苯(华东-东南亚CFR)价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/ec5d-kiksqxh7159185.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图9:纯苯国产开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w521h298/20210201/77ab-kiksqxh7159195.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图10:纯苯亚洲开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/fe24-kiksqxh7159197.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图11:石油苯产量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/fa92-kiksqxh7159203.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图12:纯苯进口量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/f94d-kiksqxh7159219.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图13:加氢苯开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w521h298/20210201/952c-kiksqxh7159229.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图14:苯乙烯开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/04ff-kiksqxh7159232.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图15:己内酰胺开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/5801-kiksqxh7159262.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图16:苯胺开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/1d88-kiksqxh7159247.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图17:苯酚开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/ed10-kiksqxh7159312.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图18:己内酰胺-纯苯价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/791a-kiksqxh7159320.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图19:苯胺-纯苯价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/32f3-kiksqxh7159327.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图20:纯苯华东港口库存(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/0c75-kiksqxh7159329.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 3.苯乙烯 3.1.苯乙烯利润 图21:苯乙烯华东市场价 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w521h298/20210201/d9ed-kiksqxh7159347.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图22:苯乙烯远期价格 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/b98f-kiksqxh7159360.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图23:苯乙烯非一体化现金流 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/d051-kiksqxh7159379.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图24:苯乙烯(华东-中国CFR)价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/5b4f-kiksqxh7159384.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图25:苯乙烯(华东-东南亚CFR)价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/590c-kiksqxh7159389.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图26:苯乙烯(华东-鹿特丹FOB)价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/7261-kiksqxh7159393.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图27:苯乙烯(华南-华东)价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/8db3-kiksqxh7159399.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 3.2.苯乙烯生产概况 苯乙烯装置:安徽嘉玺、新阳月底出产品。新阳一期35万吨苯乙烯装置正常运行,二期年产30万吨装置由于换热器故障于1月15日停车检修,月底出产品。宁波科元年产15万吨苯乙烯装置前期完成催化剂更换,目前日产量在450吨,另一套年产10万吨苯乙烯装置于1月中旬停车检修至2月底。新疆天利4万吨/年装置1月初提负运行。 图28:苯乙烯国产开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/04ff-kiksqxh7159232.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图29:苯乙烯产量(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/4556-kiksqxh7159403.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图30:苯乙烯工厂库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/79f0-kiksqxh7159426.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图31:苯乙烯江苏库区总库存(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/4e3f-kiksqxh7159430.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图32:苯乙烯江苏库区贸易库存(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/6da3-kiksqxh7159443.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图33:华东主港物流情况(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/2d15-kiksqxh7159441.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图34:苯乙烯进口量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/1b6b-kiksqxh7159453.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图35:苯乙烯投产计划 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/12/w550h262/20210201/77e6-kiksqxh7159462.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图36:苯乙烯月间价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w521h298/20210201/8aa6-kiksqxh7159480.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图37:苯乙烯远期曲线 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/afdb-kiksqxh7159498.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 4.下游 4.1.三大下游生产概况 EPS装置信息:中山台达20万吨/年EPS装置计划2月8日停车放假。 PS装置信息:佛山英力士苯领因政府不可抗力影响,2021年1月1日起停车,1月21日重启;独山子石化1月下旬负荷略降;中信国安1月10日增至5条透苯,改苯维持2条线生产。 ABS装置信息:本周国内ABS目前暂无检修厂家,基本维持满负荷运行。 图38:EPS华东市场价 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/8307-kiksqxh7159510.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图39:GPPS华东市场价 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w521h298/20210201/6488-kiksqxh7159517.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图40:ABS华东市场价 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/9dba-kiksqxh7159540.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图41:EPS生产利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/7bae-kiksqxh7159534.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图42:PS生产利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/eab5-kiksqxh7159557.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图43:ABS生产利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/db5f-kiksqxh7159569.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图44:EPS国内开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/ba61-kiksqxh7159580.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图45:PS国内开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w521h298/20210201/a172-kiksqxh7159594.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图46:ABS国内开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/478e-kiksqxh7159605.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图47:EPS国内产量(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/6504-kiksqxh7159606.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图48:PS国内产量(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/03e9-kiksqxh7159622.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图49:ABS国内产量(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/8d0c-kiksqxh7159648.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图50:EPS企业成品库存(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/c2a1-kiksqxh7159671.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图51:PS企业成品库存(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w522h298/20210201/8aab-kiksqxh7159663.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图52:ABS企业成品库存(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/19/w522h297/20210201/6068-kiksqxh7159673.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 图53:三大下游原料消耗量(万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w521h297/20210201/2e14-kiksqxh7159677.jpg)
资料来源:浙商期货研究中心 浙商期货 施寒剑 |