提示要点: 甲醇(3180, 145.00, 4.78%)目前的核心矛盾不在于自身供需,而在于上下游。上游方面,煤炭和天然气价格持续偏强运行,甲醇成本支撑较强。而终端需求持续走弱,聚烯烃价格维持弱势,MTO利润不佳,预期减产意愿较强,甲醇上方压力较大。 从后市演绎来看,我们认为在煤炭不出现反转的情况下,由于海外天然气供需偏紧短期难以改变,甲醇下方强支撑格局不会发生改变。烯烃方面,目前烯烃利润已压缩到偏低水平,需求负反馈继续演绎空间已十分有限,而供给存在较大不确定性(PDH、MTO装置及进口不确定加大),我们倾向认为烯烃具备企稳反弹条件。 操作建议:2201逢回调买入,支撑位2800。 一、行情回顾 图1:MA2109合约走势 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/84/w550h334/20210915/ba92-ec22301b2b7af60a9797079a2b5a96a0.jpg)
资料来源:EIA,信达期货研发中心 8月份,甲醇整体表现为震荡上行。甲醇基本面无明显变化,上行驱动主要来自成本端,煤炭及海外天然气涨幅较大,推动甲醇上行。压制甲醇价格上行的因素在于下游利润,烯烃表现弱势,甲醇上方受压制。我们预计这一现状会在四季度持续。 二、库存现状分析 甲醇库存情况: 江苏、浙江和华南地区甲醇库存在93.3万吨,月度累库12万吨左右,增幅在14%,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.1万吨附近。甲醇西北地区厂库在19.61天。 整体而言,甲醇当前处在季节性累库阶段,预计累库持续到9月,但库存累幅并不大。 图2:甲醇港口库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/31/w550h281/20210915/fbc9-f9822c81bbebe1e34c5a9af04c26dc48.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 图3:甲醇港口可流通库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/34/w550h284/20210915/6add-07e18b13ab15338dad77cb456dd03242.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 图4:甲醇仓单 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/33/w550h283/20210915/cd83-b1c7cfdd3b66bc728ee89a20fa124bd9.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 图5:甲醇西北库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/36/w550h286/20210915/0f3f-44ba37cc64c2c13686e889bcf23c03f3.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 三、供应预期 据卓创资讯报道,8月国内甲醇整体装置平均开工负荷为:70.91%,较7月份上涨1.36个百分点;西北地区的开工负荷为79.13%,较7月份上涨1.94个百分点。8月份,受西北、东北、华东、华中地区开工负荷上涨的影响,导致全国甲醇开工负荷上涨。截至8月27日,全国甲醇开工率在69.9%。 海外方面,据金联创报道,国际甲醇装置平均开工68.85%,较上周降1.2个百分点,伊朗部分装置负荷降低,美国及德国、俄罗斯部分装置仍停车中,关注9月非伊装置检修情况。 总体而言,甲醇供应压力不算大,海外货源较为紧缺。 图6:甲醇海外开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/42/w550h292/20210915/a08a-8c3020b30c71f2e938e4a61f83a5e640.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 图7:甲醇国内开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/41/w550h291/20210915/753c-cb11f5659b69e65baf252b0320ff1337.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 四、下游需求变化 受甲醇价格偏强影响,下游MTO利润维持低位,但目前的低利润尚未传导到企业的主动降负行为。目前甲醇制烯烃企业正常检修部分结束,装置重启,开工提升。 传统下游方面,受原料价格高企和需求持续偏弱影响,近期开工负荷下滑较多。 总体而言,甲醇需求支撑较为脆弱,MTO在四季度或持续面临现金流考验。 图8:甲醇制烯烃开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/45/w550h295/20210915/0f53-a6c70a50b710abe7dc45303039c5f49a.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 图9:烯烃利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/48/w550h298/20210915/5b75-5044cbc9442fa77ba5a8deb912ef5f2c.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 图10:传统下游开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/41/w550h291/20210915/b198-c1f42d2bba5ca676952bd8f1f524171f.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 图11:传统下游综合利润 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/41/w550h291/20210915/c74c-0193c766c74adc5e65c90f4996743f36.jpg)
来源:卓创资讯;信达期货研发中心 五、基差和价差走势 受现货季节性累库和01预期较强影响,01目前升水现货,1-5正套走势。 图12:甲醇01基差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/71/w550h321/20210915/57b9-dbf83ed897de856ea02d6f074f4447fc.jpg)
来源:wind;信达期货研发中心 图13:甲醇1-5价差 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/77/w550h327/20210915/3be7-9931e6a15c35b13456a2373df0324715.jpg)
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