瑞达期货：港口库存持续下降 乙二醇呈筑底回升走势

龙听

内容提要：

　　1、装置开工维持低位，供需矛盾仍需谨慎

　　国内乙烯法装置产能为646万吨左右，装置开工率为70.4%，较上月底回落1.8个百分点，较上年同期减少1.6个百分点。煤制乙二醇装置产能为447万吨左右，装置开工率为51.6%，较上月底上涨1.8个百分点。乙二醇开工负荷维持低位。

　　2、整体负荷维持低位，港口库存持续下降

　　7月下旬华东地区乙二醇港口库存为92.15万吨，较上月底减少21.7万吨，环比降幅为19%；较去年同期增长48%。近期港口库存持续下降，主港发货情况良好。

　　3、终端需求维持弱势，聚酯工厂减价降负

　　聚酯工厂面临较大库存压力，自月初开始实施减产计划，持续降负。织造企业开工也出现下滑，涤丝企业库存继续增加，下游坯布市场库存处于高位，面临去库存压力，聚酯需求整体表现偏弱。

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	EG2001	操作品种合约
操作方向	做多	操作方向
入场价区	4350	入场价区
目标价区	4650	目标价区
止损价区	4250	止损价区

　　风险提示：

　　（1）港口库存大幅增加

　　（2）终端需求大幅降低

　　（3）宏观氛围紧张 化工市场大幅下跌

　　一、基本面分析

　　1、国内供应状况

　　国内乙烯法装置产能为646万吨左右，装置开工率为70.4%，较上月底回落1.8个百分点，较上年同期减少1.6个百分点。煤制乙二醇装置产能为447万吨左右，装置开工率为51.6%，较上月底上涨1.8个百分点。

　　装置方面，燕山石化年产8万吨的乙二醇装置于7月1日开始停车检修，停车期间消化已有库存为主。计划停车4个月。永城永金化工有限公司，20万吨乙二醇装置，7月10日停车检修，预期一个月。通辽金煤化工有限公司，30万吨乙二醇装置，7月15日停车检修，预期20天。安阳永金化工有限公司，20万吨乙二醇装置，7月20日停车检修，开车时间待定。中国石油化工股份有限公司湖北化肥分公司，20万吨乙二醇装置，5月15日停车检修，7月29日合成气装置重启，预计下月初出产品。

　　整体上，国内乙二醇生产企业均呈现不同程度的亏损，乙烯法装置开工率呈现回落，煤制乙二醇装置开工降至五成。

　　图1：乙烯法装置开工率

　　图2：非乙烯法装置开工率

　　2、乙二醇进口状况

　　中国海关总署公布的数据显示，6月我国乙二醇进口量为63万吨，环比减少24万吨，降幅为27.6%，同比下降14.1%；1-6月乙二醇累计进口量为504万吨，同比增长0.2%。6月进口金额为3.56亿美元，环比减少1.77亿美元，降幅为33.2%，同比下降48.1%；1-6月乙二醇进口金额为31.26亿美元，同比下降35.9%。6月乙二醇进口均价为565美元/吨，环比减少47.3美元/吨，环比降幅为33.2%；1-6月进口均价为620.3美元/吨。

　　6月乙二醇进口量大幅下降，同比也有所下降；乙二醇均价也有所降低，整体表现为需求偏弱。

　　图3：乙二醇月度进口量

　　3、合同货报价状况

　　中石化公布7月乙二醇合约结算价格执行4600元/吨，较上月结算价格上涨50元/吨；8月乙二醇挂牌价格执行4700元/吨，较上月挂牌价格无变化。

　　图4：中石化乙二醇合同价格

　　4、港口库存状况

　　据隆众资讯的数据显示，截至7月29日，华东地区乙二醇港口库存约为92.15万吨，较上月底减少21.8万吨，环比降幅为19%；同比增长48%。其中张家港库存为66.05吨，较上月底减1.7万吨，环比增幅为2%；太仓库存为9.3万吨，较上月减少4万吨；宁波库存为8.7万吨，较上月减少0.1万吨；江阴库存为2万吨，较上月减少3.8万吨；上海及常熟库存为9.1万吨，较上月减少3.6万吨。

　　7月华东地区乙二醇港口库存环比大幅减少，港口发货情况良好。

　　图5：江浙地区乙二醇港口库存

　　5、聚酯化纤状况

　　国家统计局公布的数据显示，6月化纤产量为505.10万吨，环比上涨2.93%，同比增长7.10%；1-6月化纤累计产量为2803.7万吨，累计同比增长12.0%。

　　截至7月26日，聚酯切片装置的平均开工率在85.17%左右，较上月底回落3.07个百分点；涤纶长丝装置的平均开工率在93.8%左右，较上月下降3.0个百分点。江浙织机综合开机率为52.6%左右，较上月底降低2.5个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在16-35天，其中涤纶POY在6-18天附近的水平；涤纶DTY在18-27天附近；涤纶FDY在8-16天附近。聚酯切片行业库存天数为1-7天。聚酯工厂开工自高位回落，织造企业开工也出现下滑，涤丝企业库存继续增加，下游坯布市场库存处于高位。下旬涤丝市场价格屡创近两年新低，下游织造、加弹工厂利润回流，采购原料积极性较前期提升，呈现去库存态势，聚酯需求整体表现偏弱。

　　图6：中国化纤月度产量

　　6、纺织服装出口状况

　　据中国海关总署公布的统计数据显示，6月纺织品服装出口额为246.5亿美元，环比增长3.42%，同比下降3.23%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为103.1亿美元，同比下降3.47%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为143.4亿美元，同比下降3.06%。1-6月纺织品服装累计出口额为1242.3亿美元，同比下降2.37%，其中纺织品累计出口额为586.2亿美元，同比增长0.7%；服装累计出口额为656.1亿美元，同比下降4.9%。

　　今年1-6月纺织品服装出口额同比呈现下滑态势，纺织品出口小幅增长，服装出口降幅扩大。

　　图7：中国纺织品服装出口

　　二、观点总结

　　综上所述，国内乙二醇生产企业呈现亏损，乙烯法装置开工率回落，煤制乙二醇装置开工降至五成左右，国内供应呈现缩减。华东地区乙二醇港口库存约92.15万吨左右，库存持续下降，呈现去库存步伐。下游聚酯开工高位回落，织造企业开工也出现下滑，涤丝及坯布库存处于高位，面临去库存压力，聚酯产销月初较为冷清，至月底产销逐渐回暖。乙二醇期价月中探底后逐步回升，待前期下游库存消化完毕，预计进入偏强震荡走势。

　　图8：乙二醇主力合约走势

　　三、操作策略

　　7月乙二醇港口库存持续降低，主港发货表现良好，下游需求逐渐走强，目前基本面的压力来源于下游前期较高的库存累积。预计本月上旬乙二醇维持震荡调整走势，下旬进入偏强震荡。技术上，EG1909合约期价触底反弹，最低创合约上市最低价4150，最高反弹至4711点位，上方面临4600-4700区域较强压力，预计8月份主要处于4300-4800区间波动。8月主力合约将逐步转换成EG2001合约。EG2001合约预计在4250-4750区间波动。

　　1、短线策略

　　7月份乙二醇主力合约呈现触底反弹走势，整体波动较大，月度波动幅度在564左右，月度波动幅度在12%左右，周度波动幅度在120-350区间，周均波动幅度约181左右，日线波动幅度在49-213区间，日均波动幅度约84左右。预计8月乙二醇期价维持偏强震荡走势，建议日内交易以40-100区间为宜，周度交易以130-200区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，做好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：EG2001合约采取低位做多策略，建仓区间4300-4400元/吨，持仓成本控制在4350元/吨左右。

　　（3）风险控制：若收盘价跌破4250元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向4650元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　（1）港口库存大幅增加

　　（2）聚酯需求超预期减少

　　（3）宏观氛围紧张化工市场大幅下跌

　　3、企业套保策略

　　8月份，生产企业可待EG2001合约期价处于4600至4800元/吨时，适当介入卖出套保；下游消费企业可在EG2001合约期价处于4300至4400元/吨时，适当介入多单套保头寸，防范未来乙二醇价格大幅波动，锁定采购成本。

　　瑞达期货