由于国内打包站复工依然有限,海外进口废纸又受限制,使废纸供不应求。箱板瓦楞纸厂挺价意愿强烈。同时,箱板瓦楞纸的加工利润已处于历史偏高位置,在成品(箱板瓦楞纸)缺乏降价理由的情况下,木浆价格被低估是较为合理的解释。 贸易端,阔叶浆对针叶浆的贴水处于历史偏低位置,较针叶浆的上行空间更大,可择机作为期现正套品种或单边持有。09合约对01合约的贴水-126元/吨,低于去年同比。由于纸浆期货适合非标套利,且期货合约在12月有几种注销的制度,两方面与天然橡胶(11120, 190.00, 1.74%)期货相似,关注九一价差的扩大。 消费端,部分文化用纸与包装用纸厂产品与抗击疫情工作有关,春节后持续满产开工,影响有限。在疫情有望得到全面控制的当前,生活用纸的需求将大幅增加。据了解,国内生活用纸厂的原料库存和成品库存均偏低,资源是首要需要解决的问题。工业品PPI已止跌回升。 基本面企稳。 一、现货市场 1.绝对价格 表1:期货及现货价格 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/9/w550h259/20200302/45e1-iqfqmat5578490.jpg)
资料来源:中国浆纸·Win.d·银河期货 图1:漂白针叶浆与漂白阔叶浆绝对价格折线图(左:元/吨;右:美元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/734/w550h184/20200302/f2fc-iqfqmat5578545.jpg)
资料来源:中国浆纸·Win.d·银河期货 2.相对价差 A.交割利润:漂针浆(人民币)基差 图2:漂针01基差(元/吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/735/w550h185/20200302/ea0f-iqfqmat5578537.jpg)
图3:漂针05基差(元/吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/734/w550h184/20200302/b956-iqfqmat5578543.jpg)
图4:漂针09基差(元/吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/733/w550h183/20200302/179a-iqfqmat5578567.jpg)
资料来源:中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 B.交割利润:漂针浆(美元)基差 图5:通关美元漂针01基差(元/吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/732/w550h182/20200302/3bf8-iqfqmat5578587.jpg)
图6:通关美元漂针05基差(元/吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/735/w550h185/20200302/4943-iqfqmat5578616.jpg)
图7:通关美元漂针09基差(元/吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/734/w550h184/20200302/9673-iqfqmat5578654.jpg)
资料来源:中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 C.非标套利:阔叶浆基差 图8:300吨阔叶浆-28手SP01(资金占用,%,5年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/735/w550h185/20200302/42a1-iqfqmat5579583.jpg)
图9:300吨阔叶浆-27手SP05(资金占用,%,5年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/739/w550h189/20200302/f604-iqfqmat5578679.jpg)
图10:300吨阔叶浆-27手SP09(资金占用,%,5年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/734/w550h184/20200302/2c90-iqfqmat5578688.jpg)
资料来源:中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 D.非标套利:本色浆基差 图11:300吨本色浆-28手SP01(资金占用,%,4年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/730/w550h180/20200302/c089-iqfqmat5578697.jpg)
图12:300吨本色浆-30手SP05(资金占用,%,4年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/735/w550h185/20200302/e229-iqfqmat5578720.jpg)
图13:300吨本色浆-30手SP09(%,4年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/736/w550h186/20200302/750c-iqfqmat5578747.jpg)
资料来源:中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 E.非标套利:化机浆基差 图14:300吨化机浆-22手SP01(资金占用,%,2年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/734/w550h184/20200302/a596-iqfqmat5578759.jpg)
图15:300吨化机浆-22手SP05(资金占用,%,2年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/731/w550h181/20200302/35f0-iqfqmat5578775.jpg)
图16:300吨化机浆-24手SP09(资金占用,%,2年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/733/w550h183/20200302/ba67-iqfqmat5578817.jpg)
资料来源:中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 3.进口数量 图17:针叶浆进口数量(万吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/733/w550h183/20200302/a6db-iqfqmat5578855.jpg)
图18:阔叶浆进口数量(万吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/727/w550h177/20200302/8379-iqfqmat5578842.jpg)
图19:本色浆进口量(万吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/727/w550h177/20200302/ba5b-iqfqmat5578908.jpg)
资料来源:海关总署·Win.d·银河期货 图20:化机浆进口量(万吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/730/w550h180/20200302/2c93-iqfqmat5578941.jpg)
图21:针叶锯材进口(万吨,1年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/728/w550h178/20200302/27f5-iqfqmat5578940.jpg)
资料来源:海关总署·Win.d·银河期货 4.成品库存 图22:木浆社会库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/732/w550h182/20200302/1004-iqfqmat5578958.jpg)
图23:社会库存指数 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/731/w550h181/20200302/2896-iqfqmat5578989.jpg)
图24:全球生产商针叶浆库存指数 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/731/w550h181/20200302/2ea6-iqfqmat5578991.jpg)
资料来源:卓创咨询·海关总署·Win.d·银河期货 二、消费市场 1.加工利润 A.加工利润:铜版纸 图25:300吨铜版纸(157g)-30手SP01(资金占用,%,4年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/733/w550h183/20200302/64e7-iqfqmat5579047.jpg)
图26:300吨铜版纸(157g)-26手SP05(资金占用,%,4年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/735/w550h185/20200302/fe5d-iqfqmat5579054.jpg)
图27:300吨铜版纸(157g)-22手SP09(%,4年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/731/w550h181/20200302/3ffa-iqfqmat5579080.jpg)
资料来源:中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 B.加工利润:瓦楞纸 图28:300吨瓦楞纸-20手SP01(资金占用,%,3年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/726/w550h176/20200302/270b-iqfqmat5579111.jpg)
图29:300吨瓦楞纸-20手SP05(资金占用,%,3年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/730/w550h180/20200302/e484-iqfqmat5579132.jpg)
图30:300吨瓦楞纸-20手SP09(资金占用,%,3年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/735/w550h185/20200302/ffbd-iqfqmat5579147.jpg)
资料来源:中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 C.加工利润:箱板纸 图31:300吨箱板纸-25手SP01(资金占用,%,2年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/732/w550h182/20200302/2e31-iqfqmat5579196.jpg)
图32:300吨箱板纸-25手SP05(%,2年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/732/w550h182/20200302/c25a-iqfqmat5579195.jpg)
图33:300吨箱板纸-25手SP09(%,2年周期) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/733/w550h183/20200302/6459-iqfqmat5579206.jpg)
资料来源:中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 2.宏观指标 图34:工业品PPI VS 浆价指数 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/724/w550h174/20200302/3a02-iqfqmat5579241.jpg)
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