招金期货研究院2019.03.14品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

龙听

本周Mysteel统计64家样本钢厂进口矿库存消费比为29.8，较上次统计增加0.18；烧结矿中平均使用进口矿配比89.61%，环比上次调研减少0.15%，同比去年减少0.64%；钢厂不含税平均铁水成2185元/吨，较上次增加4元/吨。烧结粉矿库存1512.48万吨，较上次调研减少128.27万吨，同比去年降低18.14%，烧结粉矿日耗50.75较上次降低4.64，同比去年减少12.58%。两会期间烧结限产力度继续加强，整体日耗下降明显；整体来看，近来钢厂主要以消耗库存为主，采购明显放缓。【上期调研时间为20190227】

龙听

【UNICA巴西中南部地区甘蔗压榨双周报】
1、18/19榨季截至3月1日，巴西中南部地区压榨甘蔗56.4139亿吨，同比下滑3.59%；累计产糖量2636.4万吨，同比下滑26.45%。18/19榨季内甘蔗制糖比例为35.4%，同比下降11.44%；生产乙醇比例为64.6%；2月下半月制糖比例仅有4.46%，乙醇生产比例为95.54%。
2、19/20榨季，甘蔗产量预估为5.6-5.7亿吨，与本榨季基本持平，目前已有6家糖厂提前开榨。因甘蔗幼苗含糖量较少，榨季初期糖厂仅生产乙醇，尚未运转糖厂继续销售18/19榨季的乙醇库存。巴西国内乙醇需求强劲，预计巴西糖厂19/20榨季继续维持较高的乙醇生产比例，减少食糖生产，利多国际糖价。

龙听

【苹果盘中异动提示】AP911合约率先跌破8000点，其他远月合约也逼近8000关口，近远月合约逻辑不同，但近期近远月合约价差被大幅拉开，远月合约跌破8000可能会对近月主力AP905合约造成影响

龙听

【盘中异动——棕榈油跌幅超2%，领跌油脂板块】
马棕油库存过高及出口增幅不急预期，宽供需格局导致马棕油持续下跌，带动内盘棕榈油大幅下跌，跌幅超2%。叠加豆油基本面较弱及菜油情绪性下跌，整个油脂板块下跌，棕榈油领跌。目前棕榈油5月合约已跌至前期震荡区间下沿附近，关注技术支撑有效性及马棕油走势。短期基本面仍未有好转，或继续偏弱震荡。仅供参考。

龙听

【3月14日大连商品交易所与9家涉农企业在大连期货大厦举行指定交割仓库、质检机构签约仪式。】
1.大连商品交易所新增设2家玉米集团交割库分库，其中包括浙江省农村发展集团有限公司，维维食品饮料股份有限公司。
2.大连商品交易所新设立北京粮食集团有限责任公司玉米集团交割库。
3.大连商品交易所新设立京粮（天津）粮油工业有限公司豆油交割仓库。
4.大连商品交易所新设立黑龙江大兴安岭地区行署粮食局大杨树粮库黄大豆1号交割仓库。
5.大连商品交易所新设立北京顺鑫石门国际农产品批发市场集团有限公司鸡蛋车板交割场所。
6.大连商品交易所新设立桦南县宏安粮油贸易有限公司黄大豆1号交割仓库。
7.大连商品交易所新设立黑龙江孙吴国家粮食储备库黄大豆1号交割仓库。

龙听

【多家机构发表观点看好棕榈油后市】
森那美种植园公司（Sime Darby Plantation Bhd）
森那美认为3月份棕榈油价格不会超过2200令吉，从4月份开始棕榈油价格将趋于上涨。预计从4月份开始毛棕榈油平均售价将坚挺上扬，因为中国和印度的需求增加，棕榈油价格将徘徊在2250令吉到2450令吉。就棕榈油产量而言，预计今年马来西亚毛棕榈油产量将达到2000万吨。
森那美称，毛棕榈油和棕榈仁价格下跌，影响到公司全部上游部门的表现。季度收益也受到成本上涨的影响，因为2季度期间借贷水平上升。

联昌集团（CIMB）
整体来看，参加马来西亚棕榈油及芳香油年度会议的行业人士预计2019年全球棕榈油需求将超过供应，但是他们有不同看法，因为对于价格如何鼓励市场消化额外棕榈油供应，他们看法存在分歧。
CIMB称，2019年需要考虑的其他价格因素是潜在的厄尔尼诺现象对供应的影响，中国目前豆粕需求疲软如何有利于棕榈油需求，进口关税及出口关税的调整可能影响到棕榈油需求。
此次会议上的价格预测中间值为每吨2304令吉，低于该集团预测的2019年均价2400令吉。行业人士认为全球棕榈油供应增长速度放慢，生物燃料需求改善。CIMB称，目前比参加会议的行业人士更为看好毛棕榈油价格，因为毛棕榈油价格比其他植物油有吸引力，更看好其需求前景。我们维持我们的观点，即毛棕榈油价格将会温和上涨，马来西亚毛棕榈油库存将不得不减少到250万吨或者更低。

惠誉解决方案（Fitch Solutions）
Fitch Solutions在一份报告中称，棕榈油价格未来几个月有望走高，因产量增速放缓,同时消费增长相对强劲。“不过库存将处于较高水平,抑制价格上升。”Fitch Solutions维持马来西亚棕榈油期货均价预估在每吨3,000马币不变。

龙听

【行业资讯-原油】委内瑞拉原油储罐爆炸，但主要码头恢复装运
据一名石油行业消息人士和一名立法者称，周三在委内瑞拉东部的一个重质原油升级项目发生两个储油罐爆炸，但主要石油码头在长时间停电后恢复了装运。立法者Jose Brito在接受电话采访时表示，Petro San Felix项目的储罐中装有稀释剂。稀释剂与超重质的Orinoco产油带的重质原油混合，使其变轻，rito说，“幸运的是无人受伤，”一位不愿透露姓名的石油行业消息人士称，这两个储罐位于与Petro San Felix项目相关联的一个泵站。

龙听

2019年3月14日贵金属消息面：
利多：
1、英国议会就是否排除无协议脱欧投票，投票结果为321票支持、278票反对，即表明英国拒绝在3月29日以任何无协议的方式离开欧盟,对此，梅首相交的提案将于3月20日设置为议员们通过英国脱欧协议的截止日期，英镑飙升打压美元，助力金价重返1310位置。
2、美国2月通胀数据弱于预期，且美国公债收益率下滑，打压美元需求。不管是2月非农、1月零售销售还是2月CPI，这些美联储最为关注的数据都没有给美元带来惊喜，反而差强人意的表现让市场继续认为美联储今年将不再加息。
利空：
1、美国1月耐用品订单较前月增长0.4%，市场预估为下降0.5%，前值由1.2%上修至1.3%。这是该数据连续第三个月录得增长，表明美国制造业增长势头趋稳。
技术面：
内盘黄金关键阻力287附近，持仓小幅增加，小时指标偏强震荡（氛围多为外盘带动）。白银日线MACD能量柱缩短，但快慢线有待观察，KD金叉向上，关键阻力3650附近，小时指标反弹力度减弱。目前金银处于阻力区位置，建议等待回调后做多，第一目标283，第二目标位280。仅供参考。

龙听

20190314
【白糖早盘交易提示】
1、外盘：ICE原糖维持弱势，在12-12.47美分/磅区间运行，走势关键仍在于巴西和印度的生产博弈。
1）巴西方面，18/19榨季中南部地区糖产量2370万吨，19/20榨季提前开始，已有6家糖厂开工，目前乙醇需求持续强劲，糖厂开工初期仅生产乙醇，对国际糖价暂无影响，后续预计再度下调食糖生产比例，利多国际糖价。
2）印度方面，18/19榨季产量预估从3050万吨上调至3200万吨，或与上榨季持平，利空国际糖价。
 
2、国内：国内市场关键在于进口和放储，基本面和政策因素偏空，多单不建议介入，但政策不确定性较大，等待广西甘蔗市场化政策发布。
利空：
1）进口：原糖价格同比来看，一季度截至目前国际糖价较去年偏低，预计一季度进口量同比多20-23万吨，供应端利空近月合约。今年5月22日起，配额外进口关税税率从90%下调至85%，预计进口量同比增加，榨季内进口量预估280万吨，同比增加40万吨，从供应端利空远月合约。
2）放储：本榨季已出库48万吨轮库的古巴原糖，市场消息称9月前后还有80万吨轮库，供应端利空糖价
3）新榨季播种：当前市场有增产预期，或从供应端利空糖价，因近期广西天气较去年温暖湿润，降雨较多，有利于春植蔗播种、出苗，关注4-5出苗率情况。
利多：
1）走私：据市场消息，今年1月份走私糖5.35万吨，同比减少53.7%，18/19榨季至今走私糖预估约为40万吨，较去年同期少27万吨。本榨季走私糖预估130万吨，同比少70万吨。
2）甘蔗市场化政策：若实行甘蔗市场化政策，且不实行直补，预计新榨季蔗价将下调，农民种植意愿减弱，或影响播种面积，进入减产周期，利多糖价。

龙听

【早盘盘前交易提示-动力煤】
       现货面：1905合约贴水40元左右，09则贴水55元左右，在供需矛盾未激化前，期现货下方跌幅较有限，05在590附近支撑力相对较强，有可能会出现小幅反弹，需防范该风险，现大型煤企长协价为610元左右。“两会”结束后，煤矿复产数量将陆续增加，供应有增加预期，而需求端因民用负荷下降而走弱，此消彼长，该逻辑随时间的远近，其影响效力将逐渐下降，故由弱到强则为：05/07/09。近弱远强，反套可继续持有。
       操作上建议，反套及产业卖保继续持有，但需做好空单的利润保护，590附近大概率会出现反弹，之后则观望，反弹企稳后，参考前高再加仓空单，投机及产业卖保资金均适合。仅供参考。
       风险提示：期价590之下，越跌，则对产业买保资金的吸引力越大，与此同时，贴水修复的概率亦加大。

龙听

【早盘盘前交易提示-动力煤】
       现货面：1905合约贴水40元左右，09则贴水55元左右，在供需矛盾未激化前，期现货下方跌幅较有限，05在590附近支撑力相对较强，有可能会出现小幅反弹，需防范该风险，现大型煤企长协价为610元左右。“两会”结束后，煤矿复产数量将陆续增加，供应有增加预期，而需求端因民用负荷下降而走弱，此消彼长，该逻辑随时间的远近，其影响效力将逐渐下降，故由弱到强则为：05/07/09。近弱远强，反套可继续持有。
       操作上建议，反套及产业卖保继续持有，但需做好空单的利润保护，590附近大概率会出现反弹，之后则观望，反弹企稳后，参考前高再加仓空单，投机及产业卖保资金均适合。仅供参考。
       风险提示：期价590之下，越跌，则对产业买保资金的吸引力越大，与此同时，贴水修复的概率亦加大。

龙听

20190314
【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚2月份毛棕榈油产量为154.45万吨，较19年1月173.75万吨降11.1%，较去年同期134.28万吨增15.02%。
SPPOMA发布的数据显示，3月1日-10日马来西亚棕榈油产 量比2月份同期增90.58%，单产增92.26%，出油率降0.32%。3月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比2月份同期增51.29%，单产增53.5%，出油率降0.42%。
MPOA：2019年2月马来西亚毛棕榈油产量环比降 7.8%，预计产量160万吨，其中马来半岛降7.5%，马来东部降8.3%。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚1月份马来西亚棕榈油出口量为132.13万吨，较19年1月167.64万吨减少21.38%，较去年同期124.36万吨增6.25%；
SGS：马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口 量较前月同期增加5.0%,至412,253吨。
ITS：马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量 较上月同期增加10.7%,至435,464吨。马来西亚2月棕榈油产品出口量较前月 下滑15.2%,至1,243,308吨。 马来西亚1月棕榈油产品出口量为1,466,932吨。
Am Spec：马来西亚3月1-10日棕榈 油产品出口量为453,283吨,较上月同期增加11.4%。
3、库存：据MPOB报告，2019年1月底马来西亚棕榈油库存为304.55万吨，较19年1月300.12万吨增1.34%，较去年同期247.65万吨大增22.98%。2019年3月13日全国港口食用棕榈油库存总量75.97万，较12日76.19万 吨降0.2%，较上月同期的70万吨增5.97万吨，增幅8.5%，较去年同期65.37万吨增10.6万吨，增幅16.2%。
4、现货价格：2019年3月13日，国内港口24度棕榈油现货价格小幅下跌，广州地区基差报价小幅走强。广州港基差报价P1905-110（+0）；张家港报4520元/吨（-20）；天津港报4560-4570元/吨（-20）。
5、现货成交：2019年3月13日现货成交2600吨，相对比，3月12日现货成交200吨。2019年3月1日-3月13 日，棕榈油日均成交944吨，较去年同期2166吨降56.4%。
6、进口利润：3月13日棕榈油进口利润小幅减少，华南地区自印尼进口4月船期完税价4516元/吨，套盘利润-4元/吨（-30）。
7、进口情况：2019年2月进口量预计45-48万吨（其中24度33万吨，工棕12-15万吨），较上周预估值持平，3 月进口量预计34-39万吨，（其中24度22-26万吨，工棕12-13万吨），较上周预估值持平,4月进口量预计42万吨（其中24度 30万吨，工棕12万吨）。
【观点】
MPOB报告显示2月底马棕油库存增加，为304.5万吨，报告利空。叠加3月份进入增产周期，短期棕榈油走势偏弱。斋月备货有利马棕油消费，最新马棕油出口数据显示3月1-10日出口增幅10%左右，增幅不大，后续仍需跟踪。豆油库存绝对值仍高，且存在政策性下跌风险。豆棕做缩策略暂时持有，仅供参考。

龙听

2019.03.14玉米、淀粉基本面分析
【操作建议】
建议空淀粉利润
【核心观点】
国际方面，两会后商务部开记者会称中美双方达成共识的基础是双方取消相互加征的关税，不及预期。国内近期由于玉米现货价格超跌，不少贸易商、烘干塔多认为玉米已筑底，入市收粮积极性提升，玉米现价开始反弹，另外，黑龙江地储和东北国储收粮启动，有消息称，东北一次性储备即将启动，加上消息称黑龙江生产者补贴发布，大豆、玉米出现200元/亩差异，以及大豆振兴计划，政策导向，利多玉米。但由于猪瘟影响，饲料端采购谨慎，加上天气升温，后期猪瘟有进一步蔓延的可能，或对市场情绪造成波动。仅供参考。
【基本面信息】
1、两会后商务部开记者会称中美双方达成共识的基础是双方取消相互加征的关税。
2、周末市场大部分深加工企业下调收购价。
3、大豆振兴计划，多途径扩大大豆种植面积，一定程度挤占玉米种植面积（潜在利多）。
4、黑龙江省公布第一批省级储备玉米收储计划。
5、临储拍卖延期炒作。
6、传言3-4月份可能有深加工企业补贴。
7、非洲猪瘟仍是最大的利空，生猪存栏减幅从5%、10%的预估发展到20%、30%的程度，随着猪瘟从散点到全国爆发，从散养户到大猪厂、种猪厂，悲观预期依旧存在。
8、当前深加工企业下游产品库存累积，走货不畅，采购疲软。
9、供需缺口的预估发生改变，以国家粮油信息中心平衡表为例，粗略测算，若猪料减幅达到30%，按照猪料占比玉米饲用消费一半测算，饲用消费同比减少2775万吨。若再考虑期初结转、进口冲击等因素，18/19年供需结余缺口将不存在。
【重点关注】
综合以上分析，当前不确定因素较多，阶段性炒作或令价格反复，后期或远月强近月弱，关注中美贸易的最终谈判；猪瘟。仅供参考。

龙听

【行业资讯-原油】市场消息：美国寻求从5月开始将伊朗石油销售减少约20%至100万桶/日以下。美国可能重新评估获得伊朗原油进口豁免权的国家，对那些未使用豁免权的国家可能取消豁免。

龙听

2018/3/14 橡胶早评
核心观点：
橡胶回踩12000点支撑，短线看12000点支撑力度较强，并且5-9合约加速移仓换月，资金和货物流动性向远月转移，从而短期看产业及内生力量做空的动能不强。基本面来看缺乏明显消息导向，但是现实高库存压制下，并且新一季开割来临，季节性支撑减弱。下游企业继续以按需采购为主。短期看橡胶以弱势震荡整理表现，继续关注12000点的支撑力度，下方关注40日线11900点位置的支撑，暂观望为宜。仅供参考。
市场回顾：
1. 晚盘沪胶主力继续回踩12000点支撑，5-9合约继续移仓，价格没有继续下跌，主力1905报收12055元/吨，跌55元/吨，跌幅0.45%。
2. 大众集团CEO：将把重点放在发展电动车上，未来5年计划投资300亿欧元，未来10年计划生产2200万辆纯电动车。大众集团将把位于德国茨维考等地的工厂改造为纯电动车工厂，中国的安亭和佛山工厂也将进行转型。
3. WTI 4月原油期货收涨1.39美元，涨幅2.44%，报58.26美元/桶。布伦特4月原油期货收涨0.88美元，涨幅1.32%，报67.55美元/桶。
现货市场：
泰国原料收购价格稳中小涨，生胶片48.10，涨0.08；烟胶片52.15，涨0.65；胶水50.50，持平；杯胶40.50，持平。（泰铢/公斤）泰国晴热天气为主，近期少雨。
昨日沪胶震荡下行，天然橡胶现货市场报价随之走低。沪胶跌幅微弱，人民币现货稳中走低50元/吨，销区全乳现货价格主流在11500-11700元/吨；午后沪胶大幅跳水，报价重心会相应跟之走低；美金盘方面，受季节性因素支撑，原料价格坚挺，美金随沪胶下行空间有限；青岛保税区美金胶价格下跌5-10美元/吨，交投清淡。
厂家方面，近期国内轮胎企业开工基本稳定，个别企业开工接近满产。不少企业反映目前替换市场走货较前期有所好转，库存消耗能力增强。

龙听

晨会直播观看方式：1.微信直接扫晨会图中二维码进入直播。2.永久直播地址：https://cloud.xylink.com/live/v/2c94971168384a07016937017fab6f2a

龙听

【1-2月中国经济成绩单将揭晓 投资或显著企稳回升】国家统计局今日(14日)将公布2019年1-2月份社会消费品零售、固定资产投资、规模以上工业增加值等多项宏观经济数据。投资方面，截至3月13日，14家机构对2019年1-2月固定资产投资(不含农户)增速预测平均值为5.8%。上海证券表示，2018年上半年，受PPP整理影响投资短期有所回落；2018年10月份后伴随PPP清库和政府债务规范等工作结束，基建投资重新启动，投资企稳回升，2019年将延续这一趋势。

龙听

20190314原油基本面分析
【核心观点】EIA库存报告展现全面利好，短期与中期利好叠加，推动外盘原油创出年内新高。本周继续关注即将登台的OPEC和IEA月报以及贝克休斯钻井报告，留意报告利好推动油价进一步走高。当前原油市场多头情绪再度升温，原油有望再度打开上方空间，前期多单继续持有，短线留意报告可能存在的利空风险。
利多：
1. 沙特继续力挺减产（★★★★）
2. EIA报告全面利好（★★★★）
3. EIA下调美国原油产量预期（★★★）
4. 委内瑞拉地缘风险（★★★）
5. 俄罗斯石油巨头就减产达成一致（★★★）
利空：
1. 全球经济增速放缓担忧（★★★）
2. 欧佩克减产面临美国立法风险（★★★）
3. 利比亚油田产量继续回升（★★）
4. 委内瑞拉港口恢复装运工作（★★）
5. 机构下调美国一季度GDP增速预期（★★）
【操作建议】
内外盘原油多单继续持有。仅供参考。
【财经预览】
中国1-2月规模以上工业增加值年率（10:00）；
中国1-2月城镇固定资产投资年率（10:00）；
中国1-2月社会消费品零售总额年率（10:00）；
美国至3月9日当周初请失业金人数（20:30）；
美国1月新屋销售总数年化（22:00）；
欧佩克公布月度原油市场报告（具体时间待定，通常在18-20点左右公布）。
【风险提示】主要经济指标不及预期；欧佩克减产不及预期；其他突发事件。

龙听

【股指基本面分析】
1、外盘：道琼斯涨0.69%，纳斯达克涨0.92%，欧股总体小涨。
2、3月13日，记者从多家券商处获悉，监管部门近期密集召开相关会议，就券商外部接入和场外配资问题传达监管态度。3月8日，中证协在北京召集部分券商举行了专题会议，主要内容关于外部接入和严禁配资；同日，深圳证监局在深圳也召开了相关会议；更早前，证监会机构部2月下旬在上海亦举行了相关专题会议。
3、最新数据显示，2018年我国宏观杠杆率下降1.5个百分点，去杠杆工作取得初步成效。防范化解金融风险，今年还将面对更为复杂的情况。如何既确保经济增速保持在合理区间，同时逐步化解长期积累的风险，这无疑考验着相关部门对“稳增长”与“防风险”的平衡能力和智慧。
 
总结：外盘总体上涨，基本面短空长多，比较而言基本面严禁配资的消息所带来的负面影响更大些，总体氛围偏空。盘面上昨日总体震荡下行；早盘、中盘、午盘依次有过三轮抛盘释放动作，但其释放程度均相对一般，同时每释放一定抛盘后就有多头进来试盘，意味着昨日虽处于空头市场，多方的抵抗还是比较积极的；尾盘多方放弃抵抗，指数震荡回落。总体而言昨日一方面快速释放了前期多头获利盘，另一方面调整过程中多头依旧积极抵抗，意味着若指数位置继续降低会迎来更强的多头抵抗。短线上日内大概率延续杀下后仍有反弹的机会。小阶段上眼下市场已经被激活，释放掉阶段获利盘后仍有震荡回稳的预期。操作上目前整体是阶段上升趋势，趋势性多单仍可持有；短线上日内可于早盘的下探中逢低做多。仅供参考。

龙听

甲醇：
核心观点：
价格结构（盘面价格）：
西北（2830-2900）、河北定州天鹭（2710）、鲁南（2670-2680）、进口成本（2633）、河南（2570-2650）、华东太仓（2595-2605）。
利空：
1、据监测，截至2019年3月13日，甲醇装置开工率68.59%，周度环比上涨0.36%。甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价以及5-9正套。
2、cfr东南亚-cfr中国差值缩小至18美元/吨左右、转口窗口或关闭。转口窗口关闭，或从净进口数量端利空甲醇期价以及5-9正套。
3、山东阳煤恒通30万吨计划4月底检修20-30天，山东神达37万吨计划3月底检修7-10天。烯烃装置存在检修预期，或从需求端利空甲醇期价。
利多：
1、最新数据显示，05合约期现基差-18元/吨，期现基差持续走强。后期关注期现基差能否持续走强至期价贴水状态，一旦出现并且延续，其对期价的影响支撑作用或增强。
2、据监测，截至2019年3月7日，港口库存110.71万吨、周度环比小降1.07万吨，港口可流通货源27.1万吨、周度环比小降0.7万吨。港口库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价以及5-9正套。
3、据监测。截至2019年3月7日，太仓周度走货量1691.43吨、周度环比增加364吨。太仓走货量环比上涨，或从需求支撑甲醇期价，也是导致江苏港口库存下降的关键因素。后期关注进入3月份需求小旺季下游回暖能否导致走货量持续回升，一旦走货量持续回升，后期去库驱动或增强。
4、据监测，截至2019年3月8日，西北库存天数8天，周度环比小降1.05天、连续两周累计下降1.3天、降幅有所加快。西北库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价以及5-9正套。预期来看，在3月中下春检陆续展开、传统下游回暖明显、久泰能源3月20日试车等因素影响下，西北库存天数或延续环比下降趋势、降幅或加快，后期需密切关注库存下降的力度。
5、进口利润转为倒挂、-33元/吨左右，或从进口成本端以及进口数量端支撑甲醇期价以及5-9正套，后期关注进口利润倒挂趋势能否延续，一旦延续，其支撑作用或明显增强。
6、09合约烯烃盘面利润转为负值但是05合约烯烃盘面利润依旧暂处中高位，或从需求端利好5-9正套：2019年2月22日开始09合约烯烃盘面利润转为负值、-194元/吨左右，而05合约烯烃盘面利润暂处中高位、183元/吨左右。就该指标来看，其对09合约界定为利空、对05合约界定为中性偏利好。
操作建议：
2550-2600试多者继续持有，有效下破2500止损。-50左右入场正套继续持有、止损设在-100以下。做多以及正套的风险：库存双高以及期价升水。