招金期货研究院2019.04.26品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

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2019.4.26
【早盘交易提示：沪铜】
【内容】
隔夜美元继续走高，一方面德国IFO商业景气指数弱于前值和预期，英国脱欧进展艰难，欧元及英镑走弱；另一方面，市场对美国周五即将公布的一季度GDP报乐观预期，美指走高铜价承压。LME昨日库存增加8675吨，尽管数量不足震慑，但宏观与行业利空同时出现，铜价承压下行。伦铜昨日走低至6340美元，沪铜主力夜盘波动区间48980-48720元/吨。今日关注国内股市及美指动向，短期内利空氛围或持续，伦铜6300美元支撑位为多空重要争夺关口。中美贸易谈论仍受市场瞩目，谨防预期差扰动铜价。
【利多】
1）国内经济企稳，国内降准及其他经济刺激政策改善经济增速下滑预期；
2）中美贸易谈判不断推进，不确定因素降低对改善风险偏好及实际需求均有利；
3）尽管市场降准预期受挫，央行公开市场操作显示货币政策更加情调结构性调整，市场对流动性担忧略有缓解。
【利空】
1）美指走高
2）美国通胀起，联储政策不确定性；
2）经济增速预期与实际偏差；
3) 中美贸易及其他冲突引发避险情绪及市场对需求端的担忧；
【核心逻辑】
国内流动性改善加之政策托底，中美达成协议可能性较高风险因素降低，联储释放鸽派信号均为前期推动铜价走高因素，不利因素是消费回暖不及预期，五月下旬铜消费面临季节性转淡，由消费端改善推动支撑铜价走高的逻辑会趋于弱化。国内货币政策市场导向使铜价参与者在预期宽松和收紧两头时常摇摆不定。因欧洲经济疲弱及英脱欧久拖不决，资金避险情亦绪助推美元施压铜价。

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【盘中异动：原油：SC1906夜盘开盘跌超2%】
【内容】受日内外盘原油大跌拖累，4月26日夜盘SC主力1906合约开盘大跌，跌幅超2%。
【简评】今日欧洲交易时段开始，外盘原油加速下跌，WTI和布伦特盘中跌幅一度达到2.4%。不过，日内原油市场并未有明显利空消息传出，原油市场基本面同样未有明显恶化。外盘原油盘中大跌，有可能与周末前多头获利离场有关。夜盘将继续关注原油走势。

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【现货报价：白糖：盘面跌幅扩大 现货跟盘下调】
【内容】广西集团现货价格下调20-30元/吨，本周累计跌幅30-60元/吨，至5300-5400元/吨；云南集团下调10元/吨，至5090-5150元/吨。
【简评】前两周现货价格跟随期货盘面上调，糖厂在蔗款延期兑付和临储延期出库利好下挺价意向较强，部分集团价格在5380元/吨以上，但广西集团出货情况一般，有价无市，主要发送3月份订单，4月销量；云南集团由于涨价幅度不大，拉大与广西价差，价格优势下销售情况较好，预计月销量在18-20万吨。目前广西兑付蔗款情况不佳，整体兑付仅5成左右，糖厂或有降价倾销措施，关注糖企蔗款兑付和报价情况。
【附近】<无>

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【现货报价：豆油：连盘豆油跌幅扩大，现货价格随盘走低】
【内容】国内主要地区一级豆油现货报价情况：天津5230跌60，日照5280跌40，仪征5330跌30，张家港5320跌90，常德5580跌20，九江5410跌60，荆州5460跌60，成都/眉山5650跌40，重庆5630平，昆明5630平，黄冈5430跌60，贵阳/遵义5600平，西安5550平，广州5250跌80，防城港5320跌30。（单位：元/吨）
【简评】目前国内豆油期货走势仍处在寻底阶段。工厂存在一定挺价心态，并且侧重推进远月销售，然而市场成交欠佳，终端采购积极性稍降低，贸易商前期已点价头寸多陷入亏损，新增买货意愿也不强，以执行合同为主。关注交易商情绪和资金面变化对行情的影响。短期或仍低位震荡偏弱，仅供参考。
【附件】<无>

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【现货报价：棕榈油：现货报价震荡走弱，基差持稳】
【内容】 4月26日棕榈油现货报价震荡走弱，基差持稳。主要地区24度棕榈油报价：天津4400/基差p1909-120，日照4450跌50，张家港4390/基差P1909-130，广东4380/基差P1909-140；其它棕榈油：仪征10度（精炼）5090、18度（精炼）P1909+80、33度（精分）4470，昆明16度4980、28度4650，九江33度（精炼）4660平，广东14度4530、18度4400、28度4240。（单位：元/吨）
棕榈油国际价格FOB（$）：24度5月535；5月44度485；5月毛棕2070令吉；棕仁油142令吉/60千克。
【简评】外盘大幅下挫，打压国内棕榈油期货走势，基本面无新消息，保持供强需弱状态，短期仍看不到明显的止跌反弹的支持因素。关注新增买船情况和整体库存变化。马来方面，产量降幅以及出口需求前景仍旧令市场担忧，短期或仍低位震荡偏弱。
【附件】<无>

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【盘中异动：天胶：主力跌幅超1.6%，振幅达2.26%】
【内容】沪胶主力午盘遭增仓打压，午后主力1909跌超1.6%，创月内新低。
【简评】橡胶在回归基本面现状后，周内以弱势震荡整理表现，多头在尝试上攻无果后，空头再度增仓打压。消息面平淡，基本面上，产区干旱使得原料价格有支撑，但降雨预期将改善干旱；下游延续低迷需求，高库存难以短时间去化。盘面多空分歧较大，近月合约平水现货，近远月继续去升水，短期缺乏有效利多下沪胶或继续下探，观察11200-11300点区间支撑。

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【突发事件：铁矿：Vargem grande矿坝预计20天内重开，年产能1300万吨，属于前期准备退役的矿坝】
【简评】前期vale主动退出10座尾矿坝（共4000万吨），计划3年内陆续退出，这座属于其中之一，现在准备重开，属于超预期的利空。铁矿可在620以上尝试做空，破630止损。下方第一目标580，第二目标560。
【附件】<无>

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【供需数据：郑煤：关注水电】
【内容】五一前我国中东部大部地区有较强的降雨过程，江南、华南等地降雨比常年同期偏多，部分地区强对流天气频发，尤其要警惕雷暴大风、冰雹等天气；北方地区降雨也有所增多，有利于春播活动的开展，但新疆、甘肃、陕西和宁夏等地要注意防御山洪、滑坡、泥石流等灾害的发生。
【简评】后期重要的潜力利空因素之一，关注其对火电市场份额的挤占。
核心逻辑：暂对核心驱动力影响不大。
【附件】<图片>

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【盘中异动：乙二醇：EG合约破位新低】
【内容】今日EG06与09合约盘中均破位前低，06合约跌幅超2%
【简评】今日EG06合约与09合约均破位前低，06合约盘中跌超2%。4月下旬聚酯产销持续平淡，聚酯表现累库，对原料端需求减弱，需求端的走弱成为近期打压聚酯原料盘面的引导因素，乙二醇跌势加快。4月下旬乙二醇港口小幅去库，但显性高库存短期难以消化，压制盘面信心，趋势维持看空。
【附件】无

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【供需数据：郑煤：中国或将在澳大利亚大选后放宽澳煤进口限制】
【内容】外媒援引知情人士称，在对5月澳大利亚联邦大选后其政策进行评估前，中国部分港进口的澳煤通关仍将受限。
彭博社消息，自1月中国海关开始限制海运煤进口来，部分港实行更严格的通关流程，致进口的澳煤通关时间延长。
知情人士表示，澳大利亚新一届政府5月18日大选后，中国将根据新政府的政策决定是否继续限制澳煤进口。
尽管澳大利亚政府将进行大选，但并不意味着与中国的外交关系有明显转变。外交政策并不是大选过程中的重点，因澳大利亚总理斯科特•莫里森所在的自由党-国家联合政府与反对党工党的竞选重点是税收和气候变化。
对中关系
但这并不意味着澳大利亚与中国间的外交问题已被忽视。上个月，澳大利亚总理莫里森宣布成立澳中关系国家基金会，将利用私营行业、行业游说组织以及非政府组织和文化组织增加澳大利亚改善与中国的关系。
近几个月，澳大利亚煤在中国港口的通关时间延长至40天，远远超过正常情况下的5-20天。上个月，澳大利亚煤企新希望公司（New Hope）表示，中煤协预计此次通关延误将至少持续至5月，故原本运往中国的煤已转而运往其他地区。
进口限制
中方表示，港口通关时间延长并非受到政治因素影响。上个月，外交部发言人耿爽表示，中国海关加强了对煤炭进口的检验，以保护企业利益和环境。耿爽表示，海关在加强对进口煤的检测和分析后发现问题，但并未明确是否对其他国家进口煤也加强了检测。
中国是世界上最大的煤炭生产国和消费国，自去年来，中国就已开始减少煤炭进口。今年中国煤炭产量预计将连续第3年增长，从而大幅减少煤炭进口。中国煤炭行业的管理政策通常包括调整进口政策以支持国内生产商或调控价格。
中国大部分大宗商品需求严重依赖于进口（煤炭除外），中国已利用其世界最大原材料买家的地位作为地缘政治的杠杆。
【简评】澳煤政策是未来重要的不确定性因素之一，从当前进口数据看，延时对国内煤市影响有限，现进口煤总量货源充足，量价优势明显，印尼煤增加抵消掉了澳煤延时限制的利好作用。
【附件】无。

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【早盘交易提示：PP】
【内容】本周起兰州石化、洛阳石化等装置陆续停产检修，PP已经跌破90%；本周石化去库存提速，周五降至86万吨，不过部分库存因贸易商月底完成任务转移为社会库存；油价整体维持PP利润水平偏低，成本支撑较强；下游需求不温不火，需求端对市场拉动有限，维持刚需为主。
【利多】
1.国际油价高位运行，PP利润压缩空间有限，成本支撑较强；
2.近期PP检修明显增多，开工率已经跌破90%，近期有望维持90%甚至更低的开工水平；
【利空】
1.石化去库存相对缓慢，周五库存在86万吨，部分石化库存被贸易商消化；
2.下游需求不温不火，后期将逐渐进入传统需求淡季；
3.新扩能方面，久泰石化、恒力石化、巨正源等装置有望9月份之前投产，一定程度上利空09合约；
4．外盘价格明显升水，进口窗口理论上打开，进口压力或逐渐增大。
【核心逻辑】操作建议，目前PP成本支撑较强，但下游需求一般，石化去库存受阻，市场逻辑暂不清晰；后期需求逐渐进入淡季，且二季度部分装置投产，PP继续上行空间有限，建议空仓观望等待做空机会。

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【早盘交易提示：贵金属】
【内容】因近期对美国经济数据的乐观预期，美元强势延续，导致黄金承压，冲高回落，黄金上方压力重重。但美国昨日公布的经济数据喜忧参半，若美国今日GDP数据不佳，或能进一步提振黄金。一位政府官员称，特里莎·梅将不得不接受英国必须举行欧洲选举，除非她能在下周向议会提出脱欧法案，而做到这一点的可能性不大。首相非常希望避免参加5月23日的选举，这有可能通过凸显政府未能实现英国脱欧而损害她的保守党的形象。
【利多】
1、美国白宫经济顾问库德洛：美联储正走向降息，摩尔目前仍在美联储理事候选名单当中；
2、韩国一季度经济负增长；
3、恐慌指数VIX触及4月10日以来的高点，上涨0.9点至14.04。
4、欧洲央行副行长：对欧洲经济不能超级乐观，预计下半年经济增速将加快。
5、美国4月20日当周首次申请失业救济人数 23万人，预期 20万人，前值 19.2万人。 美当周初期数据高于预期，利空美元，利多金价。
【利空】
1、美国3月耐用品订单大超预期，环比增速2.7%。
2、波罗的海干散货指数涨2%，报869点。
【今日重点关注】美国第一季度GDP年化初值，美国4月密歇根大学消费者信心指数，英国4月工业CBI工业订单差值，日本东京CPI年率等。
【技术面】关注黄金上方解套盘压力，及通道线下划线的支撑作用，建议空仓观望。仅供参考。

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【供需数据：鸡蛋：销区走货情况】
【内容】截至4月26日8：30分，广东市场到货41车，环比减少10台，市场到货偏少，销量一般，业者按需采购，走货评分0，走货一般。
【简评】业者心态谨慎，采购积极性一般，但目前流通环节库存2天左右，短线暂时看稳为主。
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【早盘交易提示：豆粕】
【内容】1.昨日豆粕现货价格为2480-2530元/吨，较周三波动10-20元/吨。
2.截至2019年4月18日的一周，美国大豆出口检验量为38.22万吨，上周为47.62万吨，去年同期为47.23万吨。迄今为止，2018/19年度美国大豆出口检验总量为3104.68万吨，上年同期4282.43万吨。
3. 美国农业部周一在每周作物生长报告中公布称，截至2019年4月21日当周，美国大豆种植率为1%，逊于分析师此前预期的2%，去年同期为2%，五年均值亦为2%。
4.Conab预估巴西2018/19年度大豆产量料达到1.13823亿吨,高于其3月预估的1.13459亿吨。
5.Celeres上调巴西18/19年度产量至1.158亿吨，上月预估为1.138亿吨。
6.截至4月11日的一周，阿根廷中部地区的大豆收获进度达到16.9%。交易所上调阿根廷2018/19年度大豆产量至5500万吨，较此前预期上调200万吨。
7. 2019年4月份国内进口大豆预计到港832万吨，5月份初步预估780万吨， 6月份初步预估870万吨，7月份预估910万吨。
8.上周大豆压榨量继续回升，全国各地油厂大豆压榨总量182.23万吨，较此前一周压榨量168.92万吨增13.31万吨。未来两周油厂大豆压榨量将在172万吨和182万吨。库存方面，截止4月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量70.18万吨，较此前一周的67.81万吨增加2.37万吨。本周油厂压榨量或下降至172万吨，预计油厂豆粕库存变化不大，下周预计压榨量将重回182万吨，预计豆粕库存将继续回升。
9. 据农业农村部最新数据显示，2019年3月生猪存栏环比减少1.2%，比去年同期减少18.8%。能繁母猪存栏环比减少2.3%，比去年同期减少21%。
【利多】1.新年度美豆种植面积低于预期。
2.美国洪涝灾害或导致大豆播种延迟。
【利空】1.美豆库存远高于去年同期。
2.近期陆续有分析机构上调巴西及阿根廷大豆产量。
3.二季度大豆进口数量较多，而当前大豆压榨量较少，后期大豆库存将持续累积，油厂或迫于库存压力被动增加大豆压榨数量。
4.未来两周油厂大豆压榨量在172万吨和182万吨，预计豆粕库存将继续累积。
【核心逻辑】美豆期末库存处于历史高位位置，南美大豆丰产上市，对美豆出口形成竞争，且近期陆续有分析机构上调巴西及阿根廷大豆产量，美豆上方压力仍较大。国内方面，未来两周大豆压榨量在172万吨和182万吨，预计油厂豆粕库存将继续累积。二季度大豆到港量明显增加，油厂或迫于大豆库存压力被动增加大豆压榨数量，而豆粕需求仍比较差，后期豆粕库存或持续累积，供需压力较大，鉴于M1909下跌至此前支撑位置，建议空单减持。

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【早盘交易提示：天胶：2019年4月26日】
【内容】
1. 晚盘沪胶窄幅震荡，主力1909报收11510元/吨，涨25元/吨，涨幅0.22%。
2. 青岛一般贸易库存：截止4月19日，青岛地区22家样本仓库中天然橡胶一般贸易库存为52.02万吨，较4月12日下跌0.06万吨，跌幅0.12%。青岛保税库存：截止4月19日，青岛地区12家样本仓库中天然橡胶保税库存为15.15万吨，较4月12日上涨0.17万吨，涨幅1.13%。
3. 根据卓创资讯的统计，本周国内轮胎企业半钢胎开工率为71.77%，环比下滑0.21%，同比下滑2.32%。山东地区轮胎企业全钢胎开工率74.59%，环比下滑0.25%，同比增长1.05%。
【利多】
主产区因高温干旱，近期产出稀少，等待降温降雨。
外盘价格高于内盘，因原料较少所致。
【利空】
周内轮胎企业开工率小幅下降，企业需求平稳。
乘联会预测4、5月份乘用车销量仍同比下滑。
【核心逻辑】
晚盘沪胶主力延续弱势震荡，主力站稳在11500点以上，盘面多空分歧仍然较大，基本面乏善可陈，橡胶市场的利空点主要基于供应预期释放和下游需求低迷，贸易环节高库存难以化解是持续性压力。而当前回归基本面现实后，产区正处于干旱而供应紧张，期现货价差收窄回归，现货价格偏强，从而令期货价格触及短期底部。宏观预期上，央财会议定调资金面不会扩大宽松，而沪胶基本面上供应季节性释放预期和终端汽车产销延续下滑态势，沪胶难有较大的反弹想象空间。多空对抗下，沪胶接下来或以11500点上下200点区间震荡为主。下周因只有两个交易日，并且间隔劳动节假期，风险不确定性较高，以减仓观望并震荡整理为宜。仅供参考。仅供参考。

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【早盘交易提示：PVC20190426】
【内容】
1、现货方面，25日，现货小幅上涨，华东地区主流报价6900-7000元/吨，受东兴爆炸影响，下游采购积极性增加，本周成交量创年内新高。
2、库存方面，22日，本周期PVC市场库存总量在38.7万吨，较上周减少1.2万吨，环比下降2.76%，同比去年高33.45%。最新库存延续下滑趋势，由于4月检修量同比低位，导致库存下降速度相对较慢，按照社会库存统计口径看，2018年4月去库7.6万吨，2019年4月当前累积去库4.5万吨。5月将是集中检修期，预期后期库存下降速度加快。
3、成本方面，本周国内电石市场价格小幅下滑50-75元/吨，下游PVC企业的电石到货数量相比前期有明显提升。电石供应方面，宁夏地区前期关停的小电石炉逐渐有装置开工，电石供应整体增加，同时前期限电的乌海地区限电情况有所缓解，电石开工负荷提升。进入5月份，由于PVC企业陆续开始检修，对电石后期需求有走弱的预期，同时前期电石价格的快速上涨使得关停电石炉近期陆续恢复。预计5月份电石市场进入盘整期，或出现小幅下滑。
4、供应方面，按照检修计划推算5月检修损失供应量约为20.13万吨，同比高于2018年5月份的17.34万吨，部分大型龙头生产企业均有检修计划，总体涉及产能较多，同时由于近期发生的化工安全事故，对其他企业开工负荷也存在影响。
【利多】
1、伊东东兴（30万吨/年）发生爆炸事件，市场存在安全检查预期。
2、检修集中期即将到来，5月检修涉及产能较多
3、成本端电石价格维持高位
【利空】
1、房地产长期下滑趋势不变，中长期需求利好有限
2、短期社会库存维持高位
3、海外市场维持弱势，内外盘价差扩大
【核心逻辑】
西北地区PVC生产企业发生安全事故，市场炒作情绪较浓，PVC突破震荡平台，创近六个月高位。5月份是PVC企业集中检修期，供应端在安全检查以及检修下预期会出现明显收缩，关注后期库存下降速度以及检修落地情况。操作上，短期行情受供应面影响较大，近月合约预期仍强于远月，仍然建议继续持有9-1正套。仅供参考。

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【早盘交易提示：玻璃：2019年4月26日】
【内容】昨天华东华北地区及华中地区生产企业的市场协调会议分别召开，以提振市场信心为主。从厂家反馈的信息看，近期生产企业出库速度有所增加，部分厂家库存得以削减。但也有部分地区厂家出库压力比较大，受到外埠玻璃进入量增加的影响。同时前期点火的几条生产线近期都将引板生产，也增加了部分区域的产能供给。参会企业决定从今天起适当调整价格，以消化原燃料价格上涨带来的压力。价格幅度和品种规格有企业决定。从基本面来看，去库伊始，厂家将以稳价出货为主，短期现货价格暂无大幅下调预期，操作上建议规避短期风险，暂时观望为主，若本轮去库速度不及预期，则可择机短空09合约。仅供参考。
【利多】
近期需求正在逐渐释放，部分厂家已达产销平衡，库存去化或将开始，短期对价格有支撑。
【利空】
1.近月产能预增较大，生产线集中复产加大供应压力；
2.年后下游需求恢复缓慢，且下游普遍反映订单不足，生产企业库存高企，若需求恢复阶段不能有效去库，高库存将拖累旺季行情。
【核心逻辑】
现货成交正在逐渐恢复，目前仅仅达到产销平衡从而降低了库存增速，需关注后期去库力度。中短期供应压力难减，供应端确定性利空价格，故而未来逻辑核心应更多关注于需求释放进度，预计未来去库速度将成为市场的核心逻辑。

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【供需数据：PVC：现货成交量】
【内容】25日，PVC现货价格小幅上涨20元/吨，华东地区主流报价6900-7000元/吨，受东兴爆炸影响，下游采购积极性增加，本周成交量创年内新高。
【简评】东兴事件发生后，市场预期此事件会影响新增产能的投放时间以及后期5月份的安全检查。下游采购积极性增加预计短期现货维持高位。
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【供需数据：玻璃：生产企业八省库存数据】
【内容】本周八省重点企业库存3751万重箱，较前一周减少146万重箱。
【简评】从基本面来看，近期行业出库情况有所改善，产销逐渐达到平衡；下游需求释放伊始，生产企业去库较好，短期现货走势支撑期价完成贴水修复，期现价格共振上涨；近日以来行业会议频繁召开，现货市场开始尝试稳价小涨。高供给压力下需求同步释放，短时供需矛盾有所缓解，对现货价格起到支撑作用。从消费量季节性周期来看，5月中旬消费量短时见顶概率较大，而产量仍将继续增加，届时供需矛盾也将再度显现，故而作上建议暂时观望为主，等待去库减缓后可尝试短空09合约。仅供参考。
【附件】<图片>

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【供需数据：玻璃：生产企业八省库存数据】
【内容】本周八省重点企业库存3751万重箱，较前一周减少146万重箱。
【简评】从基本面来看，近期行业出库情况有所改善，产销逐渐达到平衡；下游需求释放伊始，生产企业去库较好，短期现货走势支撑期价完成贴水修复，期现价格共振上涨；近日以来行业会议频繁召开，现货市场开始尝试稳价小涨。高供给压力下需求同步释放，短时供需矛盾有所缓解，对现货价格起到支撑作用。从消费量季节性周期来看，5月中旬消费量短时见顶概率较大，而产量仍将继续增加，届时供需矛盾也将再度显现，故而作上建议暂时观望为主，等待去库减缓后可尝试短空09合约。仅供参考。
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