期指恢复正常对A股行情有利

龙听

中金所本月2日宣布下调股指期货保证金及交易手续费。3日开始，沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；同时，3日起将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限，而平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。2015年股指期货被加上诸多限制之后，这是第三次进行“松绑”，尽管“过度交易”还在，平今手续费也尚未回到从前，但影响最大的保证金这一项，则已经回到了2015年调整之前的水平。

　　按照此前的逻辑，A股市场恢复正常，股指期货市场也将恢复正常。也许一般投资者在观感上会觉得目前的A股市场尚未恢复正常，今年的指数还创出了自2015年见顶以来的新低，这一点在年度K线图可以看得一清二楚。2015年以来形成的四根K线，排列出来的仍是一个低位不断下降的趋势，因此，由股指期货基本恢复倒推出来的A股市场正常似乎逻辑并不成立。不过，这只是投资者角度观察得出的观感，事实上，股市正不正常的评价标准，并不是行情牛熊的标准。尽管不同的参与者会有不同的角度，但市场融资功能恢复、交易功能正常、不再大起大落引发次生“灾害”，市场也就是个正常的市场了。

　　退一步讲，就算A股市场还不太正常，股指期货正常化也将反过来促进其尽快步向正常轨道。当行情跌跌不休之时，缺乏股指期货对冲的私募基金也就不得不此伏彼起地“清盘”，从而给市场造成不良的影响。另外，指期货具有价格发现功能(当然从投机的角度会有助涨助跌现象出现)，眼下A股的估值底、政策底已经得到市场基本的认可，只是缺乏契机让市场走出市场底，股指期货基本正常的“加盟”，某种程度可以说是给A股行情安上了一个“加速器”，一旦A股底部得到确认，摆脱目前这种欲上不能欲下不得的状态，是一件逻辑上说得通的事。

　　因此，股指期货恢复正常，对A股来说较为有利。当然，由于期指有一定门槛，对中小投资者来说，相当于少了一个对冲风险的工具，因而不太有利。笔者此前认为A股可以学习港股推出“小期指”，让一般投资者也能参与进来，若可成行，则届时对中小投资者而言，也是一大利好。

　　王方