棕榈油已处在黎明前！

龙听

　来源：农产品期货网　　

　　棕榈(4440, 42.00, 0.95%)油从2008年持续下跌至今，处于熊途慢慢中，近期走势更是软绵绵，其中1909合约5月以来一直在4400元/吨附近来回波动，就像陷入泥沼一样，棕榈油多头空头仿佛集体消失了，难道棕榈油没机会了？还会跌么？后市会怎么走？ 这些都是大家很关心的问题，本文从基本面和技术分析的角度去寻找答案，并预测棕榈油后面的走势。

　　棕榈油库存下降但还在高位

　　马来西亚棕榈油局公布的4月数据显示，库存272万吨，较3月292万吨下降20万吨，具体看产量减少约2.3万吨，进口减少6.9万吨，出口增加3.3万吨等等。库存下降是利好市场的，之前多数机构已经预测库存在270万吨附近，所以数据基本符合市场预期，但是从马盘表现看，5月以来走势仍然偏弱，10日公布数据后近期再次下跌，既然库存已经下降，市场还在担心什么呢？

　　虽然库存下降，但从历史同期看仍然处于高位，如下图所示为2013年至今马来西亚库存数据，其中黄柱代表2019年库存，可见4月库存依然远超历年同期库存，说明仍然面临较大库存压力。从历年库存变化周期看，4月份是年内库存低点，之后会随着时间推移库存会再次升高，逐步增至年底，面临库存增长周期，现在市场也难言乐观，这时继续下跌也在情理之中。

　　全球棕榈油供求形势分析

　　从供应看，今年印马两国官方均上调了2019年产量预期，印尼预计2019年增产10%左右，马来西亚则增至2020万吨，两国总产量将增加500~600万吨，今年的供应仍然十分充足，这也是近期市场持续走弱的主要原因。而全球需求稳定，难以大幅增长，2009年全球棕榈油消费4496万吨，到2017年增长至6332万吨，期间平均每年增加约200万吨消费，假设2019年继续增加200万需求，则仍有300~400万吨产量有待消化。

　　为了降低库存主产国都增加了生物柴油消费，其中印尼是主力，在2018年9月印尼在国内强制执行B20生柴计划，由于执行力度大，效果立竿见影，仅9月份国内消费就增加了14.5万吨。从去年9月累计至今年2月，印尼国内棕榈油消费增加了209.2万吨，月均增加34.87万吨，如果折算成全年，2019年印尼增加418.44万吨消费用于生物柴油，这已足够抵消印马两国剩余的新增产量。而且马来西亚也执行了B10计划，政府也计划在2019年提高至B20，国内生物柴油消费也会增加20~70万吨。由此可见，从全球供需看印马两国库存不会继续增加，印尼库存已经从2018年最高490万吨降至2月份250万吨，明显得到控制。马来西亚库存仍然偏高，主要是马来西亚人口少，国内消费提升空间不大，生柴消费效果较印尼差。

　　棕榈油已处于筑底阶段

　　从上文分析看，印马两国促进生物柴油消费能在2019年能控制库存数量，从基本面看不支持棕榈油继续大幅下跌。从技术分析我们也发现棕榈油也处于底部范围，如下图是棕榈油9月合约月K线图，图中是2007年至今行情走势，从大级别走势看棕榈油本轮下跌是从2008年3月创出最高价12970元/吨后开始的，调整至今累计已经12年，跌幅更是超过了60%，无论时间和幅度都十分充分，从调整过程看已经展开了5浪结构，现在正处于第5浪中，而第5浪也是以5子浪的结构展开，这种浪型已经说明棕榈油大级别调整处于尾声。

　　本次调整的第3浪是从2011年2月开始，调整至2015年8月，无疑是本轮调整的主推浪，第3浪是以5子浪的结构展开，所以第5浪调整空间可能远远不如第3浪，否则即使按照相等幅度，棕榈油要跌至0元，这显然不可能，所以5浪大概率是空间有限，但利用时间来消磨市场。笔者在今年2月28日就发文《棕榈油将进入慢长的探底过程》，就是结合基本面信息及技术分析预测了棕榈油的探底形式，从近3个月走势看市场是吻合笔者预期的。

　　后期行情走势预测及展望

　　既然第5浪的空间有限，那它的目标在哪里呢？第5浪有可能成功，也有可能失败，成功是指创新低，失败则不创新低。我们首先要弄明白之前的有效低点在哪里？如果细看9月合约日k线图，会发现创新低的2015年8月27日成交量是很少的，成交量少的高低点参考意义不大，当时2015年9月合约刚过期，主力合约是2016年1月合约，该合约在2015年8月27日最低是4078元/吨，之后在同年11月20日再创新低3984元/吨，所以2015年有效的低点并不是图中的3880元/吨，而是3984元/吨，这样如果5浪成功，会跌破3984元/吨。同法可以发现棕榈油的另一个支撑则是2018年11月低点4152元/吨，该低点在2015年8月和11月被再次下探，之后均展开反弹，证明了该支撑位有效，这样本次第5浪调整也有可能在4152元/吨附近期稳反弹，总之棕榈油在3984~4152元/吨区间附近有极强的支撑。

　　综上所述，2019年虽然棕榈油产量继续增加，但主产国通过加大国内生物柴油消费，总体上仍然可以控制库存数量，情况不会较去年恶化，而棕榈油经过10多年的调整，从技术分析看，也显示调整进入尾声，棕榈油在3984~4152元/吨区间附近有极强的支撑。技术和基本面构成双重支撑，加上人民币近期贬值也利于棕油价格企稳，倾向棕榈油已处于筑底的最后阶段，建议投资者继续耐心关注棕榈油后面的价格变动，择机进场交易。