MPOB 2019年3月棕榈油报告解读

龙听

近期马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了2019年3月月度供需报告，马棕油虽然需求明显改善，但产量同样增加，最终库存降幅小于预期，报告利空。

该报告亮点不大，出口增长、生物柴油消费增加及产量季节性恢复等变化，市场此前已有预期，只是差在产量幅度上。马棕油产量恢复速度之快，表明一季度产区干旱天气对产量影响不大。东南亚棕榈油去库存慢导致全球油脂市场还是笼罩在供给压力中。一般来说，4—5月马棕油产量增幅偏低，供给压力放缓，后期市场的关注焦点还是在需求，包括出口需求和生物柴油需求的验证，将成为亮点将是油脂整体能否走强的关键。此外，马来、印尼抗议欧盟2030年前逐渐停止棕榈油制生物柴油使用，地缘政治题材仍在，关注进展。

国内情况与此类似，棕榈油库存稳定在76万吨—80万吨，4月到港预计38万吨，5月到港预计47万吨，较去年增加近一倍。但同时随着温度升高以及豆棕价差、菜棕价差处于高位，棕榈油替代需求明显增加，现货成交改善，贸易商心态改变。后期重点关注需求对供给的消化能力，关注库存变化。此外，还需要关注油脂价差对需求结构的影响。

MPOB报告内容

近期马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了19年3月月度供需报告。报告显示，马棕油3月各项数据都出现环比增加，供给端产量环比上涨8.25%至167.19万吨，进口跳增39.21%至13.12万吨；需求端出口环比大增22.43%至161.77万吨，国内消费环比增长14.76%至31.35万吨。最终3月棕榈油期末库存环比下降4.2%至291.74万吨，为历史同期最高。

作为参照，路透、彭博及CIMB预测预期3月末库存下滑6.4%至285万吨。

马棕油虽然需求明显改善，但产量同样增加，最终库存降幅小于预期，报告利空。

MPOB报告解读

该报告亮点不大，出口增长、生物柴油消费增加及产量季节性恢复等变化，市场此前已有预期，只是差在产量幅度上。马棕油产量恢复速度之快，表明一季度产区干旱天气对产量影响不大。东南亚棕榈油去库存慢导致全球油脂市场还是笼罩在供给压力中。一般来说，4月—5月马棕油产量增幅偏低，供给压力放缓，后期市场的关注焦点还是在需求，包括出口需求和生物柴油需求的验证，将成为亮点将是油脂整体能否走强的关键。此外，马来、印尼抗议欧盟2030年前逐渐停止棕榈油制生物柴油使用，地缘政治题材仍在，关注进展。

具体来说：

一是马棕油产量数据存在矛盾。根据数据，MPOB预计3月产量167.19万吨，环比上涨8.25%，同比增长6.2%，为历年同期最高。但是马来西亚3月单产0.27吨/公顷，环比增长3.8%，同比下降3.6%，处于历史中间水平。数据矛盾背后可能的解释有两个：

解释一收获面积增加，可能是因为劳动力改善，可能是因为价格种植园采摘油棕果意愿强，那么这意味着马棕油潜在产量是很大的，利空市场，限制全球油脂反弹空间。

解释二马来西亚棕榈油局人为调整数据（此前发生过），将以前隐藏产量恢复，或透支以后的产量，这都缓解了未来产量供给压力，利多。

无论是解释一、解释二或是其他原因，这都需要后期进一步验证。

二是生物柴油是亮点。受到原油价格走高、原油与马棕油价差拉大以及主产国积极提高生物柴油搀兑比例等原因，马棕油生物柴油消费大幅增加，这可以从下游精炼硬油产量跳增、欧盟进口同比增加等验证。马来西亚政府最近将国家生物燃料混合燃料的规定从7%提高到10%，政策是生物柴油消费的有利保障。原油目前仍在强势中，利好棕榈油生物柴油消费，后期重点关注生物柴油需求的验证，将成为亮点将是油脂整体能否走强的关键。

三是出口需求4月依然乐观。分国别看，马棕油3月出口增加主要来自于中国、日本和巴基斯坦的进口增加。这三个国家进口棕榈油主要用于食用，全球豆棕价差处于高位，棕榈油比较优势高，是采购增加的主要原因。船运调查机构数据显示马棕油4月1日—10日出口环比增加6.2%至48.14万吨，数据乐观。

总的来说，MPOB 4月报告利空，但由于对未来需求预期乐观以及供给压力放缓，价格在下跌后有望再次走高，整体仍在区间震荡中。新加坡亚太交易所棕榈油期货综合马来和印尼棕榈油走势，其近期价格的走强就是因为对未来需求的乐观。

国内情况与此类似，棕榈油库存稳定在76万吨—80万吨间，4月到港预计38万吨，5月到港预计47万吨，较去年增加近一倍。但同时随着温度升高以及豆棕价差、菜棕价差处于高位，棕榈油替代需求明显增加，现货成交改善，贸易商心态改变。后期重点关注需求对供给的消化能力，关注库存变化。此外，还需要关注油脂价差对需求结构的影响。