银河期货：保供稳价要求下 猪价能否回到前高

龙听

第一部分 摘要

　　在连续上涨近10个月后，猪价终于在10月末止住脚步，高位回落。截至11月22日，产区均价为31.58元/公斤，较上月同期跌20.7%，销区均价为33.88元/公斤，较上月同期跌17.5%。此前高位生猪出栏增多、东北疫情再现以及低价冻猪肉冲击市场，令市场供给阶段性宽裕；而消费端依然疲软，高价位下终端消费受到了明显抑制。当前猪价虽有大幅回落，但消费积极性并未得到相应提升，预计后期随着鲜销需求的增长，猪价或有望重启上涨。

　　目前，距离春节还有两个月时间，政府高度重视保供稳价工作。

　　在产能恢复方面，1）全国能繁母猪存栏首次止降回升。10月份，能繁母猪环比增长0.6%，这是自去年4月份以来能繁母猪存栏环比首次增长。2）规模场生产持续增长。10月份，全国年出栏5000头以上的规模猪场生猪存栏环比增长0.5%；能繁母猪存栏环比增长4.7%。已连续两个月环比增长。3）生猪存栏降幅进一步缩窄。10月份，全国生猪存栏环比下降0.6%，与8月份、9月份相比，分别收窄了9.2和2.4个百分点。4）全国生猪生产恢复面不断扩大。东北、西北和黄淮河地区生猪恢复比较快，西南、华南地区产能下滑也趋缓。10月份，黑龙江、陕西、河南、吉林、山东、安徽等12个省份生猪存栏止降回升，黑龙江、河南、河北、山东、江西、湖北等17个省能繁母猪存栏止降回升，比9月份增加4个省份。

　　进口方面，据海关统计，1-9月份国内进口猪肉132.6万吨，较去年全年增长了11.1%。增加进口量的同时，我国也在不断扩展进口渠道。目前，允许对华出口猪肉的国家和地区共有18个，包括美国、加拿大、阿根廷、巴西、墨西哥、智利、法国、爱尔兰、意大利、丹麦、德国、芬兰、荷兰、西班牙、英国、奥地利、葡萄牙、瑞士。四季度进口力度或会继续加大。

　　临储库存方面，1）地方储备：根据中央冻猪肉储备调控政策，大中城市地方猪肉储备规模要不低于当地居民10天消费量，其它城市不低于居民7天消费量。根据国务院规定，每人每天消费0.1公斤。2018年底我国人口总数为139538万人，其中城镇人口为83137万人，假设地方猪肉储备量均达到中央储备标准，则总量或在58.20-83.14万吨之间。2）中央储备：2019年中央三次启动冻猪肉收储工作，共计收储计划为30万吨，但根据消息称，三次收储均出现了一定程度的流拍现象。因今年生猪缺口较大，预计整体收储情况难以达标，实际储备规模或小于以上数字，但此前有政府部门称，我国冻肉库存颇为充足，在供给极度紧张时，可对肉价起到一定的平抑作用。

　　替代品方面，根据农业农村部监测数据，1-10月份，全国累计肉鸡出栏同比增长15.5%，产能达到历史高点；10月份，鸡蛋(3695, 11.00, 0.30%)产量同比增长6.1%，连续6个月环比增长。据国家统计局数据，前三季度牛肉和羊肉产量分别达到458万吨和330万吨，同比分别增长3.2%和2.3%。替代品增多，在一定程度上缓解了猪肉供应偏紧的局面。

　　年末，是猪肉尤其是鲜销的消费旺季，终端消费将大幅增加，短期内供应缺口难平，或令猪价回调之后仍有上升空间。不过，在多方努力下，猪价后市上涨空间或有限，能否超越前期高点，有待观望。

　　风险提示：动物疫病 宏观风险 气象灾害等

第二部分 市场回顾

　　图1：产区猪价

　　数据来源：银河期货

　　图2：销区猪价

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　　图3：产销价差

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　　图4：各地区价格

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　　截至11月22日，东北地区生猪均价30.13元/公斤，环比上月同期跌23.3%，同比上涨200.3%；华北地区均价31.43元/公斤，环比跌21.1%，同比上涨148.8%；河南山东地区均价31.85元/公斤，环比跌20.7%，同比上涨167.1%，华东均价34.23元/公斤，环比跌15.6%，同比上涨142.7%；华中地区均价33.3元/公斤，环比跌15.7%，同比上涨164.3%；西南地区均价33.88元/公斤，环比跌15.7%，同比上涨127.3%；华南地区均价35.83元/公斤，环比跌14.2%，同比上涨145.4%。产区均价31.58元/公斤，环比跌20.7%，同比上涨176.1%；销区均价33.88元/公斤，环比跌17.5%，同比上涨132.4%。

第三部分 基本面信息

　　1．上游养殖

　　据全国畜牧业监测预警信息显示，11月第2周（截至11月13日），全国活猪平均价格36.04元/公斤，比前一周下降5.6%，同比上涨158.9%。贵州和云南活猪价格上涨，其余省份价格下降。华南地区活猪平均价格较高，为40.06元/公斤；西北地区较低，为33.48元/公斤。全国仔猪平均价格78.93元/公斤，比前一周下降0.6%，同比上涨234.7%。湖南、云南、陕西、湖北、江西、广西、青海、贵州等省份仔猪价格上涨，上海、海南、天津价格与上周持平，其余省份价格下降。

　　全国生猪生产恢复面在不断扩大。东北、西北和黄淮河地区生猪恢复比较快，西南、华南地区产能下滑也趋缓。10月份，黑龙江、陕西、河南、吉林、山东、安徽等12个省份生猪存栏止降回升，黑龙江、河南、河北、山东、江西、湖北等17个省能繁母猪存栏止降回升，比9月份增加4个省份。

　　农业农村部监测数据显示，10月份，我国400个监测县能繁母猪存栏2028万头，环比增长0.6%，上月环比下降2.8%，同比下降34.5%，上月同比下降38.9%。生猪存栏18039万头，环比下降0.6%，上月环比下降3%，同比下降44.6%，上月同比下降41.1%。生猪存栏同比降幅继续拉大，但环比降幅明显缩小，有见底迹象。能繁母猪同比降幅缩小，环比开始增长，利于后期产能恢复。因从能繁母猪配种到商品猪销售大约需要12个月的时间，也就是说，正常情况下，到明年二季度仔猪整体供应量会逐月上升，而要到明年10月份之后，商品猪供给将会逐渐恢复。

　　出栏情况

　　10月生猪定点屠宰企业屠宰生猪1053.1万头，环比减少14.6%，同比减少46%；9月屠宰生猪1233.72万头，环比减少15.7%，同比减少35.8%；10月母猪淘汰量为5438头，环比下降72.65%，同比下降94.13%；9月份淘汰母猪19886头，环比减少71.85%，同比减少75.15%。

　　图5：能繁母猪存栏（万头）

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　　图6：淘汰母猪屠宰量（头）

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　　图7：母猪价格（元/斤）

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　　图8：仔猪价格（元/公斤）

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　　图9：生猪存栏（万头）

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　　图10：存栏结构（万头）

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　　图11：适重猪源量预测（万头）

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　　图12：生猪定点屠宰量（万头）

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　　养殖利润

　　据测算，截至11月13日当周，全国自繁自养头均利润2579.2元，较前一周跌235.4元，较上月同期涨311.2元；育肥养殖头均利润1745.25元，较前一周下跌228.8元，较上月同期涨140.8元。猪价的下跌对仔猪的影响较为有限，当周外购仔猪成本为1183.95元/头，较前一周跌6.6元，较上月同期涨170.4元。11月15日当周，出售仔猪毛利1100.62元/头，较前一周上涨58.99元，较上月同期涨352.34元。

　　图13：养殖利润测算（元/斤）

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　　图14：出售仔猪毛利（元/头）

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　　2．屠宰消费

　　全国畜牧业监测预警信息显示，11月第2周（截至11月13日），全国猪肉平均价格56.69元/公斤，比前一周下降3.4%，同比上涨141.0%。贵州和云南猪肉价格上涨，其余省份价格下降。华南地区猪肉平均价格较高，为61.85元/公斤；东北地区较低，为53.95元/公斤。

　　从全国范围看，3季度白条成交逐月下降，9月国内主要批发市场白条交易量为47678吨，环比8月跌16%。从北京新发地市场动态情况来看，11月以来，周内白条猪日均上市量较10月末有所上升。截至11月22日当周，白条猪日均上市量为1313.14头，较前一周的1351.29头减少了2.82%；较上月同期的1449.86头减少了9.43；较去年同期的2239.57头下降了41.37%。

　　据新发地市场方面介绍，10月下旬，市场上销售的白条猪单重普遍在90-130公斤/头，也有单重达到150-160公斤/头的白条。这种超大体型的肥猪，市场上销售困难，常常被迫返厂。11月份以后，市场上销售的白条猪单重仍然集中在90-130公斤/头，但是过大的白条猪已经不常见了。市场上难以看到单重超过130公斤/头的白条猪，不等于养殖场或者二次育肥的养殖场没有超大体型的毛猪，只不过北京的屠宰厂不再收购超大体型的白条猪。所以，近期二次育肥的养猪场面临较大的销售压力，也对猪价上涨形成打压的态势。

　　较长一段时间以来，新发地市场白条猪的日均上市量同比下降的幅度一直介乎于30-40%之间，说明毛猪的产能仍然比较低下，供给仍然不足。在这种情况下，肉价继续下降的空间也是有限的。

　　图15：白条价格（元/斤）

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　　图16：毛白价差（元/斤）

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　　图17：生猪出栏量（万头）

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　　图18：新发地白条成交量（万头）

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　　图19：生猪出栏体重（公斤）

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　　图20：主要批发市场猪肉成交量（吨）

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第四部分 综合分析

　　目前，距离春节还有两个月时间，政府高度重视保供稳价工作。数据显示，生猪产能恢复已初见端倪，政府在加大进口的同时不定期投放储备肉，牛羊肉、禽类等替代品产量同比也出现明显增长，利于缓解节假日期间供应过于紧张的局面。

　　年末，是猪肉尤其是鲜销的消费旺季，终端消费将大幅增加，短期内供应缺口难平，或令猪价回调之后仍有上升空间。不过，在多方努力保供给的情况下，猪价后市上涨空间或有限，能否超越前期高点，有待观望。

　　银河期货 胡香君