基本面存潜在利多，油脂筑底反弹可期

龙听

上半年由于产地棕榈油库存高位和全球油料供应充足，加之，国内油脂库存偏高，豆、棕油走势延续筑底，其中菜油受加拿大检疫严格进口受限影响远期供应，基差和盘面坚挺，但国内豆棕供应充裕挤占了菜油消费，供需双弱格局下菜油涨幅也受到抑制。

下半年，产地棕榈油延续去库存，压力最大时间即将过去；产地大豆因贸易战缓和、播种面积下滑、7—8月生长期的天气升水炒作，价格支撑显著，美豆油库存也进入季节性下滑周期，整个外围油脂市场氛围有所转好。而国内小包装备货或在7 月下旬陆续展开，目前贸易商和终端手上库存有限，逢低采购积极性会增强，利于油脂库存去化，整个油脂供需宽松格局改善，筑底反弹可期，但反弹高度取决于棕榈油去库存程度和美豆天气。

其中产地菜籽播种面积下滑，全球菜油供应继续收紧，加菜籽进口受阻未有实质性缓和，7月后菜籽进口量少以及临储库存出清，菜油供需偏紧格局最为明确，继续在整个油脂中偏强。豆油近期库存偏高VS美豆天气炒作和中美贸易政策仍不确定，走势相对偏中性，而棕榈油产地库存继续向内地转移，国内库存回升令价格承压，在产地去库存未有效果前，在三个油中仍最弱，但一旦产地出现不利天气或原油带动生柴需求大增，棕榈油去库存加快后，将成为油脂中补涨的品种。

总的来看，三季度油脂看筑底反弹行情，但中美、中加关系以及天气扰动会加剧价格波动，不追高，逢低多。菜油受益于政策因素表现仍最强，操作上菜豆、菜棕09还可以逢低参与，交割月前或中加关系松动出局，继续菜油正套以及豆、棕油反套机会。

风险点：中美和中加政策松动、美豆天气无忧、马来产量大幅增加。