天然橡胶：需求预期好转 沪胶偏强震荡

龙听

上周沪胶震荡偏强，春节回来后第一个交易日，受到春节期间原油价格走弱以及国内公布的PMI等经济数据不佳影响，价格走弱。但周一夜盘，沪胶价格开始明显反弹，主要受到以下几方面推动：一是，假期公布的1月份重卡销售数据继续向好，主要是下游对于后期基建需求的良好预期，下游提前备货；二是来自原料端支撑，3月份泰国南部开始步入停割期，加工厂会在停割之前集中采购原料，使得泰国原料价格持续上涨；最后是上周公布的国内汽车下乡政策及市场对后期基建预期均对期价起到了支撑作用。

　　国内交易所总库存截止2月15日为437021吨(-96)，期货仓单量417640吨(+3630)，上周仓单继续增加，但库存总量增速开始放缓，反应出有部分库存流出到现货市场。在当前国内停割，国外步入低产期，期现价差的缩窄也限制了仓单的流入速度，随着春节假期的结束，本周及下周工厂将陆续复工，都将有利于库存的减缓。1月后半月泰国产区天气恢复，市场预估1月份实际产量并不会比前期预计的要少，反而会超预期增加。据了解，目前区外库存依然较大，库容较为紧张；听闻春节后区外库存上升至42万吨以上。库存的消化还需等待下游复工的进度。

　　截至2月15日，国内全乳胶报价11100元/吨，较春节假期前一周末回升150元/吨；混合胶报价10900元/吨，较上周末上涨250元/吨；主力合约期现价差为740元/吨，较前一周末基差继续缩窄30元/吨。据卓创了解，春节后的一周，现货市场交投气氛正在缓慢恢复，多数企业已逐步恢复正常开工；青岛保税区美金胶报价重心走高，但市场人气尚未完全恢复，加之下游多消化节前囤货，因此整体交投气氛平淡；CIF中国主港价格整体呈现震荡上扬走势，主要原因在于由于目前泰国产区陆续进入停割期，东北部目前已全面停割，而南部割胶逐渐减少，新鲜胶水产量释放有限，因此令当地胶水收购价格持续上涨，支撑美金船货市场价格整体上涨；但下游全面开工在元宵节以后，因此市场成交气氛偏淡，价格反弹力度有限。天胶与合成胶价差上周继续小幅缩窄，截至上周合成胶与天胶价差为600元/吨。

　　下游轮胎开工率方面，截止1月25日，全钢胎企业开工率56.92%(-6.67%)，半钢胎企业开工率57.49%(-2.41%)。据卓创监测全国地区轮胎企业，全钢及半钢胎厂家陆续恢复正常生产，开工率有所恢复，但因尚未全面恢复，目前开工依然较低，全面复工将待元宵节后。据了解，复工初期国内轮胎市场交投一般，国外订单略好，当前整体库存略高。假期公布的1月份重卡销量继续增加，一方面是下游对于后期展望良好的提前备库，另一方面则是去年12月部分销量的后移带来的。

　　观点：2月份橡胶呈现供需两弱格局，供应端转为季节性减少阶段，下游复工速度以及下游补库需求包括市场对于年后开工后的需求恢复预期，或是2月份行情的关键点。在供应端减少，期现价差持续缩窄的背景下，期货价格存在一定支撑，如果下游需求还能释放亮点，则价格有望保持强势，震荡上行，直到期现价差重新拉大。我们看到上周因为汽车下乡刺激政策，使得市场对于后期需求预期有存在好转，同时下周将迎来下游全面复工，对于价格亦存在支撑，预计沪胶下周依然维持偏强震荡。需要关注的风险点主要是美国对国内卡客车轮胎双反实施的影响。鉴于当前橡胶库存依然高企，或限制了上行高度，稳健者观望为主，激进者可以短线参与。

　　策略：中性

　　风险点：无。

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