20号胶期货上市 挑战机遇并存

龙听

8月12日，20号胶期货成功上市当日，上海期货交易所国际能源交易中心与中国天然橡胶协会、上海市期货同业公会在上海期货大厦联合举办天然橡胶期货服务实体经济论坛，在庆祝20号胶期货顺利上市交易的同时，帮助市场了解当前天然橡胶产业面临的机遇与挑战。

上期所党委副书记、监事长陆文山同志和上海市期货同业公会副会长、国信期货总经理余晓东分别为会议致辞。东证研究院刘鸿博士就当前宏观经济、广垦橡胶副总经理李新雷就全球天然橡胶产业格局、上海乐依资产合伙人梅运桃就天然橡胶市场投资机会以及上期所张文东就20号胶期货合约及相关规则进行了分享和解读。论坛由上海期货交易所、上海国际能源交易中心会员服务和投资者教育部总监杨柯主持。 天然橡胶国内外行业协会和企业代表共150余人参加此次论坛。

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2019-8-13 08:43

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作为世界天然橡胶的第一大消费国和进口国，中国的天然橡胶消费量已连续十多年位居全球第一，消费占比更是超过世界天然橡胶量的三分之一，在全球橡胶市场中占有举足轻重的地位。李新雷表示，之所以会有如此大的消费量主要还是因为近年来中国的轮胎产业集中度不断提升，每年都需要进口大量天然橡胶生产轮胎等相关产品。

然而，近年来，在经济增速放缓、贸易摩擦加剧、产业结构性矛盾凸显的大背景下，天然橡胶产业面临的挑战日益复杂，企业转移价格风险、锁定成本利润的需求强烈。

陆文山表示，为了给相关产业提供相应的风险管理工具，1993年上期所挂牌上市了天然橡胶期货。该品种自挂牌上市以来，不仅运行情况良好，市场规模稳步增长，投资者机构不断优化，其期货价格与相关市场的关联性也在不断提升，近年来该品种的套期保值效率更是保持在了80%以上。

同时，近年来上期所还推出了天然橡胶“保险+期货”试点项目，并支持符合条件的大型天然橡胶加工企业开展场外期权试点。到了2019年，上期所对天然橡胶品种的总扶持预算超过1亿元，其中“保险+期货”试点专项资金为9000万元，场外期权试点预算为1600万元。此外，2019年1月28日上市的天然橡胶期权也总体运行平稳，5月27日天然橡胶标准仓单交易的上线，更是为天胶产业提供了又一得力工具。

对于本次20号胶期货的挂牌上市，在余晓东看来，也是期货市场紧紧围绕“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务开展具体工作的集中体现。而上海市期货同业公会，作为长期发挥着连接期货市场与实体产业的桥梁纽带也将继续携手各界人士，努力把20号胶期货打造成一个全球橡胶产业链企业积极参与、具有国际影响力的期货。

“实际上，上期所天然橡胶期货与20号胶侧重反映境内和境外天然橡胶市场供求关系，逐渐形成互为补充、有机结合、协同发展的良好局面”。陆文山说。

梅运桃补充到，作为轮胎产业的重要基础原料，20号胶期货品种的上市在丰富了天然橡胶期货的产品结构的同时，更在当前这个后套利时代为市场参与者提供了更多选项。

对于目前的天然橡胶价格，在他看来，缺乏有力支撑。他认为，2019年天然橡胶的供应将出现收缩，总需求增长也可能放缓。叠加国内巨量显性库存去化缓慢，前期供应收缩的数量未能达到影响市场平衡的能力。短期而言，季节性供应压力叠加国内仓单到期有集中交割压力，可能导致近期出现阶段性低价，后期出现反弹，国内高显性库存和东南亚年底开始的高产期压力是压制胶价反弹的两个主要因素，东南亚高产期若出现天气扰动，则胶价反弹高度可期。

至于更长的周期，梅运桃表示，政府对经济过多的干预，经济体之间更强的博弈，让经济运行的规律变得更加无序，中国经济此轮调整和变革也是历史性的，加之史上最大规模的天然橡胶扩种，共同决定了此轮橡胶熊市周期的延续时间更长。但橡胶牛市的加速器需要新的经济体释放更多需求，“而这很可能来自一带一路经济体。实际上，经过多年需求增长的累积，天然橡胶价格出现中期反弹的条件也在逐步累积，等待爆发的契机”。

在这样的情况下，他建议，贸易企业可以逐步在低价区域建立库存，前期介入的卖出套保头寸可以逢低逐步平仓，等待市场反弹后再利用期货市场进行套期保值。而对冲套利企业则可以利用全乳、标胶、混合、现货、远期合同、原有沪胶期货和20号胶期货、外盘期货、场外期权等建立对冲策略池，根据比价波动对其中的权重不断进行调整和转化。

另外，李新雷表示，近年来随着天然橡胶传统主产国供应的边际下降，产能释放向新兴产胶国转移，下游企业的国际竞争力不断增强，产能转移及全球销量份额逐渐提升，套利及贸易模式都出现了一定的变化，大概率在未来重塑上中游销售和利润结构。