成长板块亮眼 把握股指中期机会

龙听

  在全球流动性宽松的格局下，国内流动性合理充裕是股指的重要支撑。

   周二股指高开高走，午后振荡回落，科创板强势依旧，带动成长板块表现亮眼。近期股指成交量处于较低水平，显示投资者情绪偏谨慎，大家都在静待消息面的明朗。

   科创板交投活跃

   上周科创板正式上市，25家公司表现整体良好，全部大幅上涨，首周平均涨幅140%，涨幅中位数126%。首周涨幅超过100%的个股有18只，涨幅超过200%的个股有4只，其中，涨幅最大的安集科技首周上涨350%，涨幅最小的容百科技首周上涨68%。

   科创板上市前，市场对其分流影响较为担忧，但从科创板首周交易的情况来看，尽管科创板行情亮眼，但其引起的分流效应并不大。就成交金额而言，科创板上市前一周全部A股日均成交金额为3737.37亿元，上市首周日均成交金额为3776.76亿元，剔除科创板日均285.80亿元后，存量板块日均成交额为3490.96亿元，较前一周仅小幅下降246.41亿元，分流影响有限。就换手率而言，科创板的高换手率并未带动全市场换手率。相比科创板上市前一周，科创板上市首周各板块日均换手率大多下降，全部A股换手率小幅下降0.04个百分点，创业板、中小板、沪深300和中证500换手率分别下降0.06个百分点、0.18个百分点、0.02个百分点和0.11个百分点，仅有上证50微微上升0.01个百分点。本周科创板恢复涨跌停限制，就目前的表现来看，科创板表现仍然较为活跃，但A股两市整体成交量仍然处于较低水平，显示市场情绪偏谨慎。

   全球宽松格局明显

   今年以来，全球范围内多家央行采取了降息，上周欧央行宣布维持三大利率不变，但是对货币政策前瞻指引作出了重大调整，叠加新闻发布会上欧央行行长德拉吉的鸽派言论，欧央行终于在7月货币政策决议中释放出了宽松的信号。自此，全球最主要两大央行，未来采取宽松措施的预期较为强烈。

   本周全球市场关注的焦点莫过于7月FOMC会议，尽管上周公布的美国二季度GDP环比折年率和二季度GDP平减指数均高于预期，但无碍美联储本月降息预期。CME美联储观察数据显示，7月美联储降息概率100%，降息25个BP的概率为78.6%，降息50个BP的概率为21.4%。周一美国总统特朗普表示，美联储的利率“加得”太早、太多了，小幅降息是不够的。因此，我们预计本周会议降息是大概率事件，但比降息更为重要的是降息幅度以及对年内降息节奏的前瞻性指引。假若本次美联储仅仅只是如期降息25个BP，预计对市场影响偏中性，因为前期市场对降息的预期已经有较为充分的反应。

   我们认为，即使美国降息，我国央行降息的概率仍然较低。一方面，市场流动性已经较为宽松，货币政策需要解决的问题依旧在于传导机制而非利率过高上。此外，目前南北方猪价进入全面上行阶段，通胀的高企对货币政策有所掣肘。另一方面，从政策角度来看，中央政治局会议即将召开，我们认为下半年逆周期政策仍将保持定力，预计专项债或使用往年剩余额度继续发行，对基建“组合拳”运用进行输血。考虑到基本面稳中向好，货币政策空间有限。

   企业利润有回升空间

   国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年6月，规模以上工业企业实现利润总额6019.2亿元，同比下降3.1%。从1—6月数据来看，全国规模以上工业企业实现利润总额29840.0亿元，同比下降2.4%，降幅比1—5月扩大0.1个百分点。分行业来看,上半年工业企业效益呈现如下特点：一是新增利润主要来源于建材、电力和电气机械等行业,四个行业合计拉动全部规模以上工业企业利润增长2.6个百分点；二是消费品制造业利润增长较快，战略性新兴产业和高技术制造业利润保持增长。另外，值得注意的是,1—6月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额9368.8亿元，同比下降8.7%；股份制企业实现利润总额21390.6亿元，增长0.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额7186.2亿元，下降8.4%；私营企业实现利润总额7430.7亿元，增长6.0%。

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2019-7-31 09:15

   工业企业利润回落，但私营企业利润保持增长

   我们认为，虽然上半年工业企业利润同比下滑，但二季度的降幅（1.9%）较一季度（3.3%）有所收窄，同时私营企业利润保持增长，受整体趋势下滑的影响较小，这一定程度上代表着减税降费和针对小微企业的结构性扶持政策效果逐步显现。后续来看，基本面下行压力仍存，稳增长的紧迫性仍在，下一阶段更加积极的财政政策和货币政策或将为工业企业利润带来改善的空间。

   总体来看，本周科创板恢复涨跌停限制后，个股成交依旧活跃，但沪深两市成交量低迷，显示投资者情绪偏谨慎。影响近期市场的消息面偏多，中美经贸磋商方面，我们认为目前双方关系类似今年年初，在“停火”状态下的谈判结果偏积极。美联储降息是否会超预期，或如期降息后国内央行的操作，预计会对股指造成较大影响。

   短期市场方向不明，观望为主。中期来看，在全球流动性宽松的格局下，国内流动性合理充裕是股指的重要支撑，另外，在减税降费等一系列积极的财政政策指引下，企业利润也存在改善的空间，中期股指不宜过分悲观，短期指数走势振荡，可逢低把握中期做多机会。

                                       （作者单位：广发期货）