鲁证期货：环保后时代鸡蛋供需或将再度失衡

龙听

2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

　　鲁证期货1队代表进行现场陈述。

鲁证期货1队代表
鲁证期货1队代表

　　以下是文字实录：

　　尊敬的各位评委：大家下午好！我们报告题目是环保后时代鸡蛋供需或将再度失衡。主要内容分为四个部分，首先简要介绍核心逻辑，其次展示一下支撑逻辑的主要数据，第三把调研验证结果汇报一下，最后是相应策略建议。

　　首先来看核心逻辑。2018年整个鸡蛋期货尤其下半年震荡上行，2018年供缩需增，淡季紧平衡，旺季上冲，2018年蛋比较少，只够平时吃的，一旦碰上旺季鸡蛋现货只有一条路就是上涨，什么原因导致了这个呢？我们大概总结三条，第一条是2017年亏的太厉害了，很多产能退出了。第二是环保政策的执行，关掉了一部分产能，这两项共同造就18年低存栏，又碰上18年下半年非洲猪瘟需求又增了一块，所以18年价格强劲走势非常合理。

　　2019年我们也同样总结了一些关键词，供增需难跟，淡季供应宽松蛋价下行，旺季反弹。原因同样有三条，第一相对于17年的巨亏，18年爆赚，刺激了高补栏，再一个环保关停也基本关完，由于高利润又有一些产能推动各种创新方式得到恢复。第三非洲猪瘟到底能不能够持续下去有很大不确定性，由它带来增量这块的需求能不能还有这是很大的问号。

　　下面看一些核心数据，这幅图是利润数据，绿色线是14-16年平均利润水平，17年是过去四、五年非常巨大的亏损，对产业影响非常大。随后17年下半年到18年整年都是在理顺非常高的水平上。由此带来我们看到存栏数据，确实17年下半年到18年三季度都是比较低的水平，后面从四季度开始呈现加速恢复状态，目前存栏已经恢复到比较高的水平。

　　再来看一下环保，这个时间表看的很清楚，18年底所有环保关停趋于结束了。在调研中发现一些新的情况，饲料厂盖一片大的环保合格的鸡舍租赁给养殖户使用，在高利润情况下，被环保关停产能得到一定程度恢复。

　　第三关于非洲猪瘟，我们的观点非洲猪瘟对鸡蛋影响有两方面，一个是恐慌的替代，一个是价格的替代，主要是恐慌的替代，一旦猪瘟平稳以后，这块恐慌需求就不会再有了。

　　以上是逻辑和数据，我们一直以来强调光有逻辑和数据不够，必须要实地调研验证我们的逻辑和数据，有问题要改，没问题才踏实。我们跨越5个省实地去看，这是我们云南在看到的，小型鸡场都关了，小养殖户以合作社建立更大鸡场，自动化程度更高，成本更低。在河北和东北看到，国庆节以后卖鸡笼、打疫苗、卖鸡苗生意异常火爆，存在排队的现象，这是我们实际看到，也从侧面验证目前补栏非常积极的事实。

　　我们对19年的鸡蛋我们认为是偏空运行的，淡季呈现震荡下行，波动区间下移，具体区间3000-4200，1905替掉包装以后现货价格是3.2-3.3，目前905价格只适合观望，中期推荐1909，现货1909市场给的是旺季定价，实际1909，2019年中秋节是9月13日，一旦过了中秋节现货价格会快速下行，现在市场是在犯错的，本来应该是淡季的合约但是却给出旺季价格，结合全年对行情的看法，是完全可以逢高做空1909，具体点位建议在4000附近做空，止损给100个点，目标区间大概给300-400个点，具体风险有两个，一个是禽流感，一个是猪瘟，禽流感随时在关注，有变化及时做调整，猪瘟也会观测鸡蛋走货的情况，以上就是我们的汇报，请各位评委批评指正。

　　主持人：有请四号评委王军先生对于鲁证期货进行提问：。

　　王军：目前占商品蛋量供应最大的四个省大概是哪几个，占整个全国比重有多大量？

　　鲁证期货：河北、东北是两个比较大的，还有河南，这是三个比较大的省份，原来湖北也比较多，但是这次环保以后，因为它靠江靠河，被环保关了很多。云南的通海和建水又在座了一个浠水，山东产能也比较旺盛，这几年下来比较多，如果排前四位是河北、辽宁、河南，云南现在也起的非常快，很多数还没有更新过来。

　　王军：大概是多大的权重？

　　鲁证期货：占比都不大，鸡蛋的养殖整个行业非常散，全国在产蛋鸡存栏是10亿只，3-5万只是主流养殖场，分布在各个省，具体数字记不清，每个体量应该在10%左右。

　　王军：中国畜牧年鉴上每年都有。第二个问题是期货鸡蛋，我们看到期货鸡蛋3200，什么样的鸡蛋成本能够交，交割地几个地方？

　　鲁证期货：现在大商所规则的修改，现在鸡蛋期货没有升贴水，现在让我说1905、1909什么成本能交没法说，3个月以后的鸡蛋相当于另一个产品，因为供需调整非常快。1901现在进入1月份以后它的交割成本只有在腊月二十以后它能下来一些，这个成本在一月二十日之前交应该是4500-4600，加300块钱左右的包装钱，进入一月二十之后可能会落下一点，交割成本在4200-4300，期货为什么现在只有4200多一点，这个原因是最后交割日是除夕的前一天，这一天物流都停了，而且拿到的货只能节后卖，节后卖就不是这个价了，所以不愿意接货，所以1901一直存在贴水的状态，因为最近快到交割月限仓了，价格有所。

　　王军：浠水价格交割大概多少钱一箱？

　　鲁证期货：180多不到190，一箱不到44斤。

　　王军：毛利是多少？

　　鲁证期货：鸡蛋养殖成本大概在2.7-2.8，现在4块多，减一下就是纯利润。

　　王军：毛利润大概是多少？

　　鲁证期货：因为可以选择现货卖掉，也可以费半天劲交到期货上。18年一只鸡大概40-50块钱，平常应该是15-20元钱保本。

　　王军：养一只蛋鸡毛利润，就是一公斤鸡蛋大概多少毛利润？

　　鲁证期货：1块钱左右的利润，大概鸡蛋价格的25%-30%的利润。鸡蛋期货总是在3000-3200之间见底，因为减掉包装成本就是养殖成本，一跌下去产能迅速淘汰，因为赔钱可以不养，所以底部总是在3000附近。

　　主持人：请五位评委进行打分，一号评委7.9分，二号评委8.4分，三号评委8.2分，四号评委8分，五号评委8.2分，鲁证期货得分是8.14分，谢谢。