多头“醇醇”欲动 甲醇变盘在即

龙听

煤制甲醇成本止跌企稳，已有烯烃装置恢复以及新建烯烃装置投产概率增大，甲醇期价底部支撑增强。但是上涨尚需等待，原因在于：虽然港口库存持续小降，但是可持续性尚待观察；甲醇装置开工率高位盘整、易涨难跌导致内陆去库压力较大；05合约期现基差-100元/吨左右，未见明显走强预期，现货端尚不支撑大涨；进口利润扭亏为盈，且外盘装置基本运行正常，或从进口成本端以及进口数量端利空甲醇期价。建议单边暂时观望，或可逢低布局5-9正套。

　　底部支撑有所增强

　　从煤制甲醇成本与甲醇期价、PP指数盘面利润与甲醇期价的关系走势图可知，甲醇期价下限由煤制甲醇成本决定，上限由PP指数盘面利润决定。目前期价已经跌至煤制甲醇成本线附近，PP指数盘面利润已经恢复至2017年以来的高位，或反映甲醇期价的理论底部已经出现。后期能否企稳反弹取决于煤价以及下游烯烃价格能否企稳反弹。据监测，煤价已经连涨两日，涨幅10元/吨左右，煤制甲醇成本涨幅23元/吨左右，或说明底部成本端支撑作用增强，后期关注其持续性。据监测，浙江兴兴烯烃装置恢复概率增强，久泰能源、中安联合、青海大美新建烯烃装置投产概率增强。一旦后期烯烃恢复或者投产概率增强，需求端支撑或增强，后期密切关注装置运行动态。





　　港口库存小幅下降但是持续性尚待观察

　　据监测，截至2019年1月3日，港口库存74.56万吨，较12月27日累计下降2.87万吨。港口可流通货源数量19.6万吨，较12月27日累计下降0.29万吨。港口库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价。但是目前来看，库存绝对值暂处历史同期高位，库存压力依旧存在，支撑力度或较小。且进口缩量以及烯烃恢复未现，能否持续去库有待观察。

　　甲醇装置开工率易涨难跌

　　据监测，截至2019年1月3日，全国甲醇装置开工率69.48%，周度环比上涨0.84%。西北甲醇装置开工率82.6%，周度环比上涨0.82%。全国甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。据悉，本周重启甲醇装置有：西北能源30万吨、内蒙古易高30万吨、山西同煤广发60万吨、江苏沂州30万吨、江苏伟天30万吨合计180万吨，本周检修甲醇装置有：重庆卡贝乐85万吨。重启产能(180万吨)明显大于检修产能(85万吨)是导致开工率上涨的主要原因。未来依旧存在甘肃华亭60万吨、河南豫北30万吨甲醇装置重启，但是暂未有装置检修计划，甲醇装置开工率或高位盘整、易涨难跌。

　　运费接连下调

　　运费可以在一定程度上反映下游需求情况以及企业出货情况，近期甲醇运费接连下调，或反映下游接货能力不足。据监测，截至2019年1月2日，北线运费均值240元/吨左右，较12月19日环比下降40元/吨，南线运费均值285元/吨左右，较12月19日环比下降5元/吨。运费下降，或从物流端以及需求端利空甲醇期价。

　　内陆库存暂处高位降价去库压力犹在

　　甲醇装置开工率上涨且内陆传统下游需求低迷，而步入消费淡季，这导致内陆库存暂处高位，降价去库压力犹在。据监测，截至2019年1月3日，西北地区甲醇库存18.5万吨，周度环比上涨0.1万吨。山东地区甲醇库存4.31万吨，周度环比上涨0.64万吨。内陆地区库存双涨且暂处历史同期最高水平，基本是往年同期库存量的两倍，降价去库压力依旧存在，或从供应端利空甲醇期价。

　　期现基差未见明显走强预期

　　05合约期现基差-110元/吨左右，期现基差未见明显走强预期。需要注意的是，只要期现基差达到-150元/吨左右，就会覆盖买现货抛期货的成本。因此，从这一角度出发，现货端尚不支持期价上涨，期价上涨需港口现货上涨配合。

　　进口利润扭亏为盈且外盘装置基本运行正常

　　12月初以来进口利润扭亏为盈，结束前期的倒挂局面转为正挂。据监测，以太仓报价为基准计算的进口利润30元/吨，以甲醇期价为基准计算的进口利润140元/吨，进口利润扭亏为盈且外盘装置运行正常，或从进口成本端以及进口数量端利空甲醇期价，这是期价面临的新利空。

　　甲醇供需平衡情况



　　综合来看，甲醇期价底部支撑增强，但是上涨尚不具备基本面支撑，尚需等待。建议单边暂时观望，或可逢低布局5-9正套。5-9正套交易逻辑的共性：春检和节后下游恢复。交易逻辑的特性：5月份之前烯烃恢复以及投产概率增强。核心监控指标：库存以及期现基差，一旦去库持续，期现基差出现走强预期，5-9正套安全边际或增强。(作者单位：招金期货)