甲醇：运行中枢恐下沉

龙听

2018年甲醇期现货价格走势可谓跌宕起伏，1—7月区间振荡，8—10月重心抬升，10月底开始急速下跌，目前仍处于底部。进入2019年，全球经济下行压力增大，甲醇自身供应偏宽松，预计价格继续下移。

　　2019年全球经济下行压力增大

　　2016年是全球经济回升周期的起点，全球经济的好转提升了大宗商品的需求，带来一波大宗商品的牛市。但2018年以来，全球经济相继减速，OECD领先指标于2018年年初开始回落。从PMI来看，中国制造业PMI自2017年年底开始回落，欧元区和日本制造业PMI2018年以来也相继回落，一枝独秀的美国制造业PMI2018年9月也开始下滑。IMF的《世界经济展望》中，将2018—2019年全球经济增速从3.9%下调到3.7%，预示着从2016年开始的全球经济回升周期结束。因此，2019年内外宏观环境的转弱将导致全球范围的需求下滑，大宗商品市场承压，包括甲醇市场。

　　供应将转为偏宽松状态

　　2018年，我国新增甲醇产能610万吨，由于生产利润良好，企业开工意愿较强，全年平均开工率为64.15%，高于2017年的61.62%，当年产量在4900万—5000万吨，同比增速为8%—10%。2019年，计划新增695万吨/年产能，但受利润、政策、环保等因素影响，实际投产力度和开工率将略低于2018年，预计2019年甲醇产量在5300万—5400万吨，同比增速在6-8%。

　　由于进口倒挂、外盘部分装置老化，2018年1—11月，我国甲醇进口量仅为671.2万吨，同比下降12%，预计2018年全年甲醇进口量在750万吨。2019年，国际甲醇市场新增产能将达到687.3万吨(不含中国大陆)，超过2018年的水平。美国OCI投产后，美国从甲醇净进口国转为出口国，中东甲醇更多地流向我国，加之美国制裁伊朗也使得伊朗对我国的甲醇出口量增加，预计2019年我国甲醇进口量再创新高，月度均值在70万—80万吨，全年的进口量在900万吨。

　　需求方面，2018年，甲醛、二甲醚、醋酸等甲醇传统下游的开工负荷整体平稳，占比继续缩小。甲醇制烯烃(CTO/MTO)成为甲醇最大的下游需求领域，截至2018年年末，CTO/MTO占甲醇下游需求的比例为47%，2019年预计达到55%。2019年，CTO/MTO的投产量仍有495万吨，但整体开工负荷受利润的影响，预计2018年行业整体开工负荷为70%，2019年为68%。通过CTO/MTO行业的产能、开工率和需求占比倒推甲醇需求量，2018年的需求量为5764万吨，2019年为6213万吨。

　　从供需平衡表上可以看出，2017—2018年，我国甲醇供需处于紧平衡状态，价格重心上移，而2019年，供应将转为偏宽松状态，价格重心将较2018年下移。

　　从基本面看，甲醇供应继续增加，进口量或再创新高，以甲醇制烯烃为代表的需求保持平稳，但受利润影响开工负荷恐下滑，甲醇市场整体供应转向宽松，预计2019年甲醇价格重心下移，郑醇指数全年运行在2000—3000元/吨的区间内。