一德期货：2020春节市场情况和疫情对玉米影响预判

龙听

主要观点

　　1．新型肺炎疫情短期内导致物流停滞，经济社会从节日停滞状态恢复的节奏放缓。中长期影响到什么程度，要看疫情何时能够得到有效控制。目前看饲料需求受的影响大于深加工，禽类受影响最大，肉禽>蛋禽。但深加工2-3月淡季需求会更淡，产品库存积压会影响后期开机。

　　2．对玉米(1907, -16.00, -0.83%)来说，春节前下游和渠道有持续的补库，春节期间库存下降，但后期需求同样不看好。用粮企业短期内提价吸引周边贸易粮源，预计等贸易粮转移完毕，恐慌性抢粮也就将告一段落。

　　3．春节前东北售粮进度50%，春节期间售粮基本停滞，疫情导致购销恢复的时间延长。这样一来春节后的售粮窗口缩短，余粮水平和时间再次回归去年情况，如果疫情短期内无法掉头向下，甚至售粮压力还要大于去年。

　　4．政策粮投放反应迅速，在缓解市场供应和紧张情绪的同时，也让今年的平衡表进一步宽松。

　　5．多个因素导致19/20平衡表产销差缩小，那么价格的上限应该是承压的。盘面的升水难持续。

　　⚫春节前的情况

　　从春节前售粮压力切换到春节补库：供给端



　　从春节前售粮压力切换到春节补库：渠道端



　　从春节前售粮压力切换到春节补库：需求端



　　春节前，市场基本消化了第一阶段的售粮压力，12月下半月开始全行业库存回补为春节假期做准备。所以目前各环节库存虽有下降，但断粮的情况只是物流受限最严的地区。

　　春节前购销/物流在小年（1月17日）开始放缓，基本没有受到疫情的影响。春节前的购销是正常的。

　　节前的这一波补库是正确的，但是也仅是阶段性的补库机会，而不一定是全年的机会。

　　⚫疫情的短期冲击

　　整个春节期间市场都笼罩在疫情的阴影之下。往年春节购销/开机停滞两周左右，今年至少延长到三周，且恢复的进程会拉长。畜禽方面，由于物流受限，对周期最快的肉禽影响最大，如果疫情能够在2月底/3月得到解决，那么还可以认为是阶段性的冲击，否则将会对全年平衡表产生决定性影响。


　　我们认为用粮企业目前争抢粮源，也是按照疫情短期冲击的判断来进行的。如果疫情延续，那么企业对后期原料需求也会重新评估。

　　受疫情影响最大/最依赖正常购销的是东北的售粮。如果整个贸易流正常向下传导，2-3月购销两旺，价格下跌的空间非常有限。但购销恢复放缓，而气温升高导致售粮压力正常到来，后期的售粮变得不乐观。2-3月份售粮对市场的压力要大于春节前的判断。




　　政策粮投放/拍卖：

　　政策性玉米迅速投放，有助于缓解市场情绪。我们认为粮源的性质以国储/地储为主。

　　临储玉米拍卖还没有到时间点，如果5月前疫情可控，那么应该会正常开始。如果疫情仍在，那么也存在不确定性。


　　⚫疫情的中期影响

　　定性来说，疫情会降低玉米需求。深加工开机率下降（疫情影响&产品需求下降），畜禽补栏受抑制。疫情的影响程度，主要取决于何时疫情得到控制。假定疫情3月/6月完全结束两种情况。

　　3月结束：产销差缩小，售粮压力在3-4月集中体现，后期依然需要拍卖。进口增量直接决定还需要多少拍卖。

　　6月结束：产销差降至拍卖数量之内，售粮压力持续的时间更长，不依赖拍卖且有进口压力，全年供大于求。


　　⚫疫情的长期影响

　　对新年度来说，如果疫情延续到6月，农民售粮缓慢影响资金回收，备耕进度也会受到物流和资金的影响。玉米种植范围广大，受影响程度华中>华北>东北。

　　如果疫情更长时间才能得到控制，那么整体供需结构会更加宽松。

　　策略上，关注盘面的升水能否维持，在需求受影响的情况下，1950以上的北港价格预计很难达到。C5-9变得较为不确定。淀粉(2248, 0.00, 0.00%)因为受资金关注小且库存压力比玉米大，价格表现会弱于玉米，但盘面上已经有所体现，如果有350以上机会，可以考虑买玉米空淀粉。

　　一德期货 孙超