主要观点 市场行情:5月份,橡胶(10665, 135.00, 1.28%)震荡区间略有上移。全球市场为应对疫情推出的经济刺激政策,以及国内基建政策支持使得宏观市场环境偏强,叠加油价月内持续回升,对胶市有所推动。 截至5月29日,沪胶主力合约报收10165元/吨,月累计上涨200元/吨,涨幅2.01%,持仓量20.93万手,持仓增加4.17万手,增幅24.89%。累计成交量454.58万手,增加7.58万手,增幅1.76%。INE20号胶合约报收8470元/吨,月累计上涨200元/吨,涨幅2.42%,持仓量0.16万手,增加-0.70万手,增幅-81.39%。累计成交量4.52万手,增加-3.62万手,增幅-44.51%。 基本面分析:国内企业开工恢复至历史同期水平,汽车消费持续回升,特别是重卡销量超预期增长,支撑国内消费水平。欧美相继出现拐点,5月份海外市场逐步放宽管制对出口市场有支撑。但国内库存维持高位,下游观望氛围浓郁,贸易商谨慎采购,使得保税区库存去化缓慢。供给方面,因开割初期,国内产区干旱割胶推迟,5月份,国内开割,但初期供应偏弱。印度尼西亚疫情仍维持高位,国内工厂加工减少的同时胶农割胶积极性也受到影响,供给存在不利影响。本月,泰国产区仍略显干旱。 后市展望:两会政策加码,定调积极财政政策和宽松货币政策,汽车及重卡消费预期边际改善,乘联会预计5月份乘用车销量同比回升。欧美市场复工复产,但出口市场表现一般,加之双方贸易关系紧张,预计出口将持续拖累。供给端来看,云南旱情解除,但整体开割率偏低,产量有限。海南胶园部分黄叶及干旱导致产出受阻,正常开割可能延后到6月。泰国产区偏干旱,但由于旅游业影响就业,割胶积极性提高。印度尼西亚疫情仍高速增长,加工厂需求及割胶意愿均受打击。整体来看,6月份产出仍会偏弱,但将逐渐改善。国内需求稳步回升,外需疲弱,库存去化缓慢,供需矛盾并不突出。6月份,橡胶供需博弈加剧,或维持震荡格局。操作上,区间操作,高抛低吸。 一、行情回顾 5月份,橡胶震荡区间略有上移。全球市场为应对疫情推出的经济刺激政策,以及国内基建政策支持使得宏观市场环境偏强,叠加油价月内持续回升,对胶市有所推动。基本面来看,国内企业开工恢复至历史同期水平,汽车消费持续回升,特别是重卡销量超预期增长,支撑国内消费水平。欧美相继出现拐点,5月份海外市场逐步放宽管制对出口市场有支撑。但国内库存维持高位,下游观望氛围浓郁,贸易商谨慎采购,使得保税区库存去化缓慢。供给方面,因开割初期,国内产区干旱割胶推迟,5月份,国内开割,但初期供应偏弱。印度尼西亚疫情仍维持高位,国内工厂加工减少的同时胶农割胶积极性也受到影响,供给存在不利影响。本月,泰国产区仍略显干旱。 截至5月29日,沪胶主力合约报收10165元/吨,月累计上涨200元/吨,涨幅2.01%,持仓量20.93万手,持仓增加4.17万手,增幅24.89%。累计成交量454.58万手,增加7.58万手,增幅1.76%。INE20号胶合约报收8470元/吨,月累计上涨200元/吨,涨幅2.42%,持仓量0.16万手,增加-0.70万手,增幅-81.39%。累计成交量4.52万手,增加-3.62万手,增幅-44.51%。 现货市场来看,原料价格震荡上涨,截至5月29日,泰国合艾胶价37.61泰铢/千克,月累计上涨0.58泰铢/千克,涨幅1.57%。马来西亚半岛杯胶383.56美元/吨,月累计上涨6.49美元/吨,涨幅3.27%。保税区库存去化缓慢,美金胶价格整体回升。截至5月29日,STR20混合胶报价9188美元/吨,月累计涨幅2.88%;保税区SMR20报价1170美元/吨,月累计涨幅0.86%;保税区SIR20报价1170美元/吨,月累计涨幅0.00%。国内市场价格上涨,截至4月30日,云南国营全乳胶9950元/吨,月累计涨幅3.11%;泰国RSS3报价12400元/吨,月累计涨幅2.06%;越南3L报价10350元/吨,月累计涨幅3.50%。 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/60/w550h310/20200605/7661-iurnkpr1091293.jpg)
图1 沪胶主力合约 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/744/w482h262/20200605/20f4-iurnkpr1090679.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图2 日胶活跃合约 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/747/w487h260/20200605/f112-iurnkpr1090619.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图3 上期能源交易中心20号橡胶期货 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/737/w474h263/20200605/1547-iurnkpr1090637.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图4 新加坡主力合约 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/729/w470h259/20200605/c085-iurnkpr1090702.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图5 RU-INE20 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/727/w466h261/20200605/3b94-iurnkpr1090687.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图6 RU-泰混 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/743/w482h261/20200605/5a16-iurnkpr1090733.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图7 RU-越南3L ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/737/w475h262/20200605/a937-iurnkpr1090806.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图8 合艾胶水 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/734/w471h263/20200605/2573-iurnkpr1090759.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图9 马来西亚杯胶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/737/w474h263/20200605/d282-iurnkpr1090771.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图10 上海现货价格 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/50/w550h300/20200605/dd0a-iurnkpr1090794.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图11 保税区库提价 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/738/w482h256/20200605/676e-iurnkpr1090811.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图12 RU09-05 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/737/w475h262/20200605/70c9-iurnkpr1090805.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图13 RU01-09 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/727/w468h259/20200605/344c-iurnkpr1090869.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图14 20号胶06-05 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/736/w474h262/20200605/fa2d-iurnkpr1090918.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 (一)泰国旱情持续,东南亚整体墒情适宜 5月份,泰国旱情持续,北部地区降水量较低。但东南亚产区整体降水量接近正常水平,对割胶产量影响不大。 3月份,厄尔尼诺指数为0.5,连续5个月超过或达到0.5临界值,显示为一次厄尔尼诺事件。4月份,南方涛动指数为-0.50,连续三个月为负值,若南方涛动指数持续为负,则显示厄尔尼诺现象的发生,当前南方涛动指数对厄尔尼诺现象的指示性不强。根据美国国家海洋与大气管理局5月26日发布的报告显示,当前厄尔尼诺现象表现为中性,并且厄尔尼诺中性持续至北半球夏季的概率为65%,持续至北半球秋季的概率为45%-50%。 4月份,因泰国天气干旱,开割推迟,产出同比下降明显。印度尼西亚与马来西亚产量同比增加,但出口受疫情影响,同比下滑。整体来看,4月份,ANRPC产出同环比下降,出口同环比提高。4月,泰国天然橡胶产量36.16万吨,同比增加62.96%;印度尼西亚产量27.70万吨,同比增加6.54%;马来西亚产量5.50万吨,同比增加9.78%;越南产量6.50万吨,同比增加0.00%;中国产量万吨,同比增加。4月ANRPC产量合计85.15万吨,同比增加29.02%。 因疫情影响,ANRPC对天然橡胶产量和消费进行了下调。2020年预期ANRPC天然橡胶产量1343.3万吨,较去年减少2.3%,比上月预估值下降4.8%;ANRPC天然橡胶消费量1301.6万吨,较去年减少5.1%,比上个月预估值下降3.8%。 图15 泰国5月1-28日降雨量水平 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/200/w550h450/20200605/04c2-iurnkpr1090985.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图16 泰国1981-2010年30年平均降雨量水平 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/111/w550h361/20200605/ed3c-iurnkpr1090952.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图17 东南亚降雨量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/250/w550h500/20200605/09b3-iurnkpr1090963.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图18 厄尔尼诺指数与南方涛动指数 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/738/w475h263/20200605/8d5a-iurnkpr1090953.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图19 泰国橡胶产量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/724/w463h261/20200605/0177-iurnkpr1090958.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图20 印度尼西亚橡胶产量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/730/w469h261/20200605/570c-iurnkpr1091027.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图21 马来西亚橡胶产量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/736/w477h259/20200605/1976-iurnkpr1091034.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图22 越南橡胶产量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/724/w468h256/20200605/cfde-iurnkpr1091050.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 (二)国内市场恢复,重卡销售超预期 我国自3月份以来,企业开始陆续复工复产,4月8日,武汉封锁解除之后,全国复产复工进度加快,轮胎企业开工率恢复至历史同期水平。5月份,全球多国逐步放宽疫情管制,但出口表现仍弱。1-4月份,汽车轮胎出口2,778.00万条,同比增加-34.65%。预计5月,汽车轮胎出口仍将偏弱。 5月份,国内市场基本恢复至常态,轮胎企业开工率接近历史同期水平。为对冲疫情对汽车行业影响,促进汽车消费政策不断。2月20日,商务部市场运行司副司长王斌曾表示,为减轻疫情对汽车消费的影响,将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施。同时,鼓励各地因地制宜出台促进新能源汽车消费,增加传统汽车限购指标等举措。2月25日,工信部提出,各地要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适量增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。4月22日,财政部、税务总局、工信部联合发布《关于新能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告》,自2018年1月1日至2020年12月31日,对新能源汽车免征车辆购置税。 4月份,汽车销量同环比回升,结束连续21个月负增长,其中重卡销量超预期增长。4月份,我国实现汽车销售143.02万辆,环比增加361.45%,同比增加-43.25%。其中,乘用车销量104.27万辆,环比增加366.31%,同比增加-48.37%;重卡销量12.00万辆,环比增加219.35%,同比增加-19.34%。乘联会预测,5月份乘用车销量有望实现同比正增长。 图23 轮胎企业开工率 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/732/w470h262/20200605/37ab-iurnkpr1091137.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图24 天然橡胶交易所库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/741/w482h259/20200605/7d77-iurnkpr1091102.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图25 天然橡胶进口 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/736/w475h261/20200605/bcc9-iurnkpr1091139.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图26 轮胎出口 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/745/w481h264/20200605/f646-iurnkpr1091128.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 (三)保税区库存去库缓慢 5月份,国内市场购销疲弱,轮胎企业降价去库,采购积极性不高。4月份,我国天然及合成橡胶(含胶乳)进口合计50.00吨,同比增-10.23%。1-4月天然及合成橡胶(含胶乳)进口共计215.90万吨,较2019年同期增长1.46%,后期到港压力有所减弱。保税区库存累库,截至5月29日,天然橡胶交易所库存合计23.97万吨,其中仓单23.52万吨,处于历史较低水平。20号橡胶交易所库存7.94万吨,其中仓单6.93万吨,仓单数量继续增加。 4月份,我国汽车库存环比继续增加,其中乘用车库存环比增加,乘用车库存环比下降。乘用车库存91.30万辆,环比增加1.45%,同比增加-28.88%;商用车库存28.50万辆,环比增加-7.47%,同比增加14.92%。 4月份,汽车经销商库存预警指数为56.80%,环比增加-2.50个百分点,同比增加-4.20个百分点。汽车经销商库存指数为1.76,环比增加-0.92个百分点,同比增加-0.24个百分点,经销商采购意愿不强。 4月,轿车轮胎经销商价格指数为61.33%,环比提高-0.41个百分点,同比提高-3.87个百分点。卡客车轮胎经销商价格指数为52.38%,环比提高-0.84个百分点,同比提高-7.22个百分点。 4月份中国物流业景气指数继续环比回升,4月指数53.60%,环比提高2.10个百分点,同比提高0.10个百分点。 图27 汽车销量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/737/w476h261/20200605/847a-iurnkpr1091169.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图28 重卡和新能源汽车销量 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/741/w479h262/20200605/f573-iurnkpr1091178.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图29 汽车库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/729/w469h260/20200605/461e-iurnkpr1091241.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图30 汽车经销商库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/746/w482h264/20200605/8690-iurnkpr1091206.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图31 中国物流业景气指数 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/740/w479h261/20200605/9ccb-iurnkpr1091218.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 图32 汽车经销商价格指数 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/737/w476h261/20200605/7f52-iurnkpr1091232.jpg)
数据来源:Wind、国都期货研究所 三、后市展望 两会政策加码,定调积极财政政策和宽松货币政策,汽车及重卡消费预期边际改善,乘联会预计5月份乘用车销量同比回升。欧美市场复工复产,但出口市场表现一般,加之双方贸易关系紧张,预计出口将持续拖累。供给端来看,云南旱情解除,但整体开割率偏低,产量有限。海南胶园部分黄叶及干旱导致产出受阻,正常开割可能延后到6月。泰国产区偏干旱,但由于旅游业影响就业,割胶积极性提高。印度尼西亚疫情仍高速增长,加工厂需求及割胶意愿均受打击。整体来看,6月份产出仍会偏弱,但将逐渐改善。国内需求稳步回升,外需疲弱,库存去化缓慢,供需矛盾并不突出。6月份,橡胶供需博弈加剧,或维持震荡格局。操作上,区间操作,高抛低吸。 国都期货 赵睿 |