需求逐渐回暖，生猪价格或企稳反弹

龙听

猪价自今年1月中旬过后便开始连续下滑，随时间推移，猪价跌速加快、跌幅扩大，当前仍未有止跌趋势，对产业带来一系列的连锁反应。后市随着需求的逐步增加，价格有望企稳反弹。

本轮猪价下跌的原因分析

本轮猪价下跌的原因主要有三个：

一是前期补栏产能连续释放。非洲猪瘟暴发高峰期过后，随着国家及地方政府对生猪养殖产业扶持力度加大，经过一年多的产能扩充，生猪市场在现阶段进入产能兑现期，上游生猪供应显著增加。农业农村部公布的数据显示，5月份生猪存栏量大幅增长，同比增长23.5%，相当于2017年年末的97.6%，价格也逐渐向正常水平靠拢。

二是肥猪供应充足，拖累整体趋势下行。2020年年底和2021年年初因一轮非洲猪瘟侵袭中原及北方局部产区，导致产能受损，养殖方对后市看涨预期提升而开始压栏惜售，同时部分选择二次育肥，导致肥猪供应过剩，拉动猪价连续下跌。此外，因猪价下跌导致踩踏出栏现象发生，高价猪源消化不畅导致肥猪被迫压栏，当猪价跌破成本线后，养殖方又有主动压栏现象。肥猪积压偏多，供应过剩。

三是终端需求消化有限。猪肉价格的下跌一定程度刺激猪肉消费的增长，但整体涨幅有限，下游消化能力相对平稳，未出现大规模增量，供大于求推动生猪价格连续下跌。

期现市场关联分析

端午节后生猪现货市场表现不佳，生猪期货市场主力2109合约也延续跌势，再创新低。6月21日生猪2109合约最低价为16675元/吨，7月1日最高价为19615元/吨，截至7月1日收盘在18890元/吨。近日期价在反弹拉高之后再遭空头打压，随后期价一路走低，围绕19000元/吨整数关口缩量窄幅振荡盘整。

时间线分析

在当前大的供需格局都没有新的变量出现的情况下，未来影响市场的主要因素就落在了微观层面，其中一个重要原因就是大猪消化情况。

2020年冬季至今年春季，北方部分地区出现猪仔腹泻、局部非洲瘟抬头现象，部分机构得出产能严重下滑的言论，造成一些养殖户盲目补栏及二次育肥，打乱了生猪出栏节奏。春季有大量标猪流入二次育肥市场，一些外出务工的养殖户也加入二次育肥大军。4月份以来的猪价持续下跌就是该批次出现的踩踏式抛售造成的。

随着4月份猪价跌至阶段性低点，逐步逼近仔猪育肥养殖成本线，养殖户抵抗情绪渐起，普遍选择压栏（较正常的二次育肥体重增加30%左右）对抗猪价下滑，这也延后了大猪出清的时间点。

5月初，随着价格继续持续下跌，局部地区跌破外购猪仔养殖成本，下游有抄底动作，又开始投机压栏行为，但规模已明显少于4月份，数据显示大约50%。

后期走势分析

综上所述，根据本次大猪压栏时间线分析，按照增重日龄计算，4月份是二次育肥最高峰期，5月下旬至7月是大猪出栏的高峰期。从大猪体重看，6—7月大猪体重仍会较大，但已呈逐步下滑状态，8月份有望回归正常。9—10月份，秋季气温降低叠加中秋节和国庆节消费旺季，需求逐渐回暖，供需两端均有利于猪价企稳反弹。

鉴于目前生猪养殖规模化、集中化加速，全国大型养殖集团市场占比率已由2019年的8%大幅提升至2021年5月的40%以上。而大集团在资本、技术等方面优势明显，补栏效率高，如猪价反弹，供给能力会速速补充。因此，本次猪价下行周期可能持续较长一段时间，下半年猪价仅看反弹，转势动能一般。（作者单位：招金期货）