不容忽视的USDA展望论坛报告 对农产品影响几何？

龙听

来源：对冲研投

　　摘要：

　　USDA2021年展望论坛预期总览

　　种植面积及单产预期：大豆(5905, 12.00, 0.20%)、玉米(2774, -38.00, -1.35%)产量预期上升，其中棉花(16340, 40.00, 0.25%)涨幅预期最明显，这些预期主要是基于天气为正常情况考虑。但今年冬天西南地区相对干燥的条件增加了更多的不确定性，预计春季后期影响或将逐渐体现。这将对美国及全球农作物价格有较大的影响。供需面预估：主要基于库消比指标预期分析，美主要农作物21/22年度供需仍处于趋紧态势，特别是棉花、小麦，新作供需预期继续走低，长期上，料将继续提振二者价格。而大豆与玉米同比略趋于宽松，故料长期将抑制大豆与玉米价格。

　　分品种：料将抑制大豆、玉米价格，但提振棉花、小麦价格

　　大豆：供、需均降，令其库消比微升，料将抑制大豆价格。

　　玉米：供、需均增，令其库消比持平，料将抑制玉米价格。

　　棉花：供应下降、需求上升，令其库消比持续下降，料将提振棉花价格。

　　小麦：供、需均降，令其库消比下降，料将提振小麦价格。

　　风险因素：天气市不及预期、原油价格大幅波动、中美贸易争端。

　　引言：

　　2021年2月18-19日美国农业部的第97届展望论坛如期召开，论坛发布了USDA对美国21/22年度农作物新作供需面的预估。细分品种主要包括大豆、玉米、棉花、小麦4个农产品。由于在全球范围内，美国这4个品种产量占比较高，所以，每年USDA展望论坛给出相关信息，对预测美国以及全球相关品种价格具有较强的指导意义，因此备受市场关注。

　　本文笔者通过对这届相关信息与数据的梳理，并参考往年供需情况，分析与研究了此次展望论坛报告对相关品种价格的影响，仅供投资者参考。

　　1

　　USDA2021年展望论坛预期总览

　　（一）种植面积及单产预估：主要农作物面积均升，单产预期处于历史中位偏上水平

　　本文提供了美国农业部对2021/22年美国小麦、玉米、大豆、棉花供需预期。其中：

　　2021年美农作物种植面积预期上，大豆与玉米上升，棉花与小麦下降。

　　大豆与玉米，合计种植面积预计将达到1.82亿英亩，而2017年最高纪录是1.803亿英亩。20/21大豆期货价格相对于玉米，因受到中国强劲需求的支撑，大豆库消比将达到2013/14年以来最紧张的水平，这料将推动大豆种植达到90百万英亩，同比增加690万英亩。另外，预计玉米价格的上涨也会带来影响鼓励种植，尽管种植面积增幅低于大豆，但预计将达到92百万英亩，同比增加100万英亩。

　　棉花，USDA对2021年美国棉花种植面积的初步预测是1200万英亩，同比低于2020年1210万英亩，这是自2016年以来最小的面积。种植面积下降主要受到美棉期货价格相较于玉米、大豆竞争优势较弱。棉花期货价格从2021年1月中旬到2月中旬同比增幅为14%，与此同时，玉米增幅为13.5%、大豆增幅为24.5%，后二者相较于棉花更具竞争力。

　　小麦，种植面积同比下降，主因因为春小麦面积下降部分抵消冬小麦面积增长。

　　2021年美农作物单产预期上，大豆、玉米与棉花上升，小麦下降。大豆与玉米，21/22单产水平预期处于近5年中位偏上水平，特别是玉米。叠加播种面积预期上，二者面积均为次高水平。但以上天气预状况预期为正常情况，如果后期天气方面不利作物生长，则产量环比下调概率较大。

　　棉花，USDA预测全国单产为840包/英亩，同比上升，叠加播种面积上升预期，预计美国棉花产量将增加，达到1750万包，同比增加17%，为主要作物涨幅最显著品种。

　　小麦，单产水平下调，主因冬小麦主产区面临干旱问题。

　　综上，大豆、玉米产量预期上升，其中棉花涨幅预期最明显，这些预期主要是基于天气为正常情况考虑。但今年冬天西南地区相对干燥的条件增加了更多的不确定性，预计春季后期影响或将逐渐体现。这将对美国及全球农作物价格有较大的影响。特别对于美棉，据美国国家海洋和大气管理局，干旱将持续或发展在大部分棉花种植区，该地区至少会持续到4月份。

　　后期建议继续关注，美国农业部将进行第一次生产者种植意向调查——预期种植，并于2021年3月31日发布。

　　（二）供需面预估：库消比均为近5年偏低水平，料抑制大豆、玉米价格，但提振棉花、小麦价格

　　关于21/22年度美国主要农作物供需基本面调节上，其中：

　　供需预期：产、消普增；出口大豆、小麦下降而玉米、棉花上升；令期末库存预期上，大豆、玉米持平微升而棉花、小麦下降。

　　库消比预期：主要农作物其值均处于近5年低位，但同比比较上，大豆、玉米稍显缓和，而棉花、小麦继续下降。

　　综上，主要基于库消比指标预期分析，美主要农作物21/22年度供需仍处于趋紧态势，特别是棉花、小麦，新作供需预期继续走低，长期上，料将继续提振二者价格。而大豆与玉米同比略趋于宽松，故料长期将抑制大豆与玉米价格。

　　不过也是均是基于天气为正常情况下给出的结果，且单产水平均是处于历史中位偏上预期，如果后期天气发生一定变化，则对这些作物供需平衡表影响构成较敏感影响，这为21/22年美国农产品天气市埋下伏笔。 

　　2

　　分品种：料将抑制大豆、玉米价格，但提振棉花、小麦价格

　　（一）大豆：供、需均降，令其库消比微升，料将抑制大豆价格

　　供应方面，期初库存下降对冲产量上升。大豆产量预计为45亿蒲式耳，比一年前增长9%，预计单产从去年因天气导致的下降中恢复过来，每英亩50.8蒲式耳的单产预测是基于天气假设为正常。

　　压榨量，预计将达到创纪录的22亿蒲式耳，主受国内大豆消费量增加的推动，对冲出口下降带来的影响。截止目前，美国大豆压榨利润率仍相对强，USDA预计国内大豆油消费量将在2021/22年增长2%，主要得益于生物柴油、食用油增长。

　　出口方面，2021/22年度大豆预计为22亿蒲式耳，比预期下降5000万蒲式耳。尽管全球进口需求不断增加，但美国的市场份额可能小幅下降出口物资。

　　期末库存方面，2021/22年度大豆期末库存预计为1.45亿蒲式耳，同比增加2500万蒲式耳，库消比为3.2%，虽仍处于历史低点，但同比微幅改善。

　　综上，USDA预计美国大豆2021/22年供应下降、总需求下降，结果令其期末库存、库消比同比略上升，料对大豆价格形成抑制。

　　（二）玉米：供、需均增，令其库消比持平，料将抑制玉米价格

　　供应方面，玉米产量预计将达到152亿蒲式耳，比一年增长7%。单产预测为每英亩179.5蒲式耳，基于正常的种植进度和夏季生长季节，由于期初库存同比下降，故预计玉米总供应量为167亿蒲式耳，同比上升3%。

　　需求方面，鉴于国内玉米消费量增长，料2021/22年美国玉米总需求同比增长3%。用于酒精乙醇的玉米消费量同比增长5%，主要基于新冠疫情缓解后，预计汽车汽油消费将在20/21年度基础上继续保持增长。

　　出口方面，预期同比继续走强。同比增加5000万蒲式耳，达到27亿蒲式耳，主要基于对全球贸易增长的预期和中国持续强劲的需求。

　　期末库存方面，预计为16亿蒲式耳，同比增加了5000万蒲式耳，但相对于总需求而言，基本上不变，因此库消比上持同比看平预期。

　　综上，USDA预计美国玉米2021/22年供应上升、总需求上升，结果令其期末库存上升，库消比同比持平，料对玉米价格形成抑制。

　　（三）棉花：供应下降、需求上升，令其库消比持续下降，料将提振棉花价格

　　供应方面，产量预期涨幅明显，但单产预期也是基于正常天气假设给出，而后期棉花主产区天气情况不容乐观。另期初库存下降幅度对产量增长形成对冲。

　　需求方面，预计2021/22年度美国国内纺织厂消费量250万包，同比略高。预计美国纺织厂恢复至新冠疫情之前水平的速度，相较于全球其他领先的棉纺国家偏慢，不过国内需求温和增长，支持美棉消费适度增长。

　　出口方面，预计保持在1550万包不变。因为美国在世界贸易中占有35%的份额，在21/22年度，预计全球范围内，美棉出口预期将得益于巴西棉出口下降，但将面临澳棉、印度棉花的竞争。

　　期末库存方面，预计将下降，并处于近5年偏低水平，同比下降约12%。

　　综上，USDA预计美国棉花2021/22年供应下降、总需求上升，结果令其期末库存、库消比下降，其中期末库存降为近5年偏低水平，对美棉价格形成提振。

　　（四）小麦：供、需均降，令其库消比下降，料将提振小麦价格

　　供应方面，美国小麦产量预计微增，为18.27亿蒲。2021/22年度种植面积预计为4430万英亩，同比下降1.6%，同比仍处于近5年中位偏低水平。单产同比下降1%。但由于期初库存同比下降，对冲产量微增，令供应同比下降6%，为27.93亿蒲式耳，为近7年低点。

　　需求方面，预计2021/22年度为20.95亿蒲式耳，同比略有下降，但接近5年平均水平。国内消费增加主要由于饲料及其他增长。基于小麦-玉米价差收窄，预计今年夏天小麦饲料消费将增加。

　　出口方面，预计不及国内消费的增长。主要预计欧洲地区产量回升，对美麦竞争性同比加强。

　　综上，21/22年度美麦供应下降幅度超过总需求降幅，故令期末库存下降，同比下降17%，是自2013/14最低水平，料对小麦价格形成长期提振影响。