银河期货：去库尚需时日 聚酯产业或弱势运行

龙听

第一部分产业评述

　　 TA：本周PTA(6760,96.00,1.44%)合约1905止跌企稳，累计减仓10.7万手至94.6万手，涨1.06%收于6460元。节后的PTA现货市场，由于季节性的库存压力影响，基差快速走弱，成交重心逐步下降。装置方面，华彬石化140万吨PTA装置推迟重启计划至3月初。恒力石化原计划1月检修的3号线220万吨/年PTA装置延迟至3月份检修，检修时间大概为15天。宁波逸盛四期220万吨因装置故障降负运行。珠海BP120万吨左右计划四月停车检修15天左右。嘉兴石化220万吨计划三四月停车检修。PTA加工费节后跌至盈亏平衡点附近。PTA供应看，1月份预期小幅累库存11-13万吨，2-3月将有较大幅度的累库存，整体一季度累库存较为明显。但需要注意的是，目前的PTA加工差再度回到过去1年以来的相对低位，且PX这端的新投产以及Q2的检修潮对于PTA的价格扰动因素不小，从而缓解目前的库存压力，因此不建议追空PTA，如果进一步出现回调的话，可以考虑逢低买的策略。MEG：本周MEG1906合约创出上市以来新低后有所企稳，累计增仓1.9万手至34.1万手，涨0.21%至5142收盘。节后乙二醇在高库存和高到港量的双重压力下，现货价格再创新低，甚至目前的价格已经击穿多个工艺生产的成本线。MEG华东港口库存较节前大幅增加至119万吨。。截止2月21日，国内乙二醇整体开工负荷在82.2%(国内MEG产能1070.5万吨/年)。其中煤制乙二醇开工负荷在79.59%(煤制总产能为441万吨/年)。MEG下游与PTA下游需求高度重叠同为聚酯产品，由于下游节前备货较多，下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右，导致节前聚酯工厂库存普遍很低，即便春节期间不销售，节后目前库存也仍旧不高，甚至多数还是偏低水平。但是接下来的一个月时间里，一方面目前下游持货较多，另一方面下游开工基本上在初十以后，而开机恢复到正常估计在正月十五左右，因此节后能否继续补货存在较大不确定性，如果没有明显利好带动，聚酯工厂的产销未来一段时间很有可能持续偏低水平，库存有望继续快速上升，后期需要关注聚酯原料端的走势以及下游后期新订单的接单情况。因此对一季度的MEG的价格走势持不乐观态度，中长期看，价差结构趋向于远月升水格局，等待市场充分博弈后的结构修复，操作上可以维持偏空思路，6-9反套继续持有。(仅供参考)

　　第二部分聚酯行业重要数据

　　表1：产业数据



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　　第三部分聚酯各产品上游原料端利润情况

　　图1：PTA华东日均价



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　　图2：PTA加工利润走势图



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　　图3：PX-Naphtha及PX-MX价差



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　　图4：乙二醇华东内盘均价及美金均价



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　　图5：乙二醇一体化装置及乙烯单体利润



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　　图6：甲醇(2620,-30.00,-1.13%)制乙二醇利润



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　　图7：煤制乙二醇利润



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　　第四部分PTA和MEG各合约间价差走势

　　图8：PTA5月-1月合约走势



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　　图9：PTA5月-9月合约走势



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　　图10：PTA9月-1月合约走势



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　　图11：EG6月-9月合约走势



　　第五部分聚酯产业链各产品库存开工及利润情况

　　图12：聚酯下游产品现金利润表



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　　图13：PTA负荷走势



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　　图14：聚酯各产品负荷走势



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　　图15：PTA库存走势



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　　图16：聚酯各产品库存走势



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　　图17：MEG开工率



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　　图18：MEG华东港口库存



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