国债期货对金融市场的影响

龙听

自2013年9月上市第一个国债期货品种，5年期和10年期国债期货相继上市交易。2年期国债期货也在2018年8月17日上市。目前在交易所交易的有2年期、5年期、10年期国债期货品种。

　　去年2年期国债期货的上市不仅完善了中金所国债期货品种体系，覆盖短期、中期、长期利率产品，而且对金融市场产生了一定影响。

　　一是市场有更丰富的交易策略。在2年期国债期货上市前，最为普遍的跨品种套利交易是在5年期的中期国债与10年期的长期国债期货间的套利。随着2年期国债期货的上市，新增了2年期短期国债与5年期的中期国债、2年期短期国债与10年期的长期国债期货间的跨品种套利交易等，而且还增加了2年、5年、10年的蝶式交易策略。例如2017年5月国债收益率曲线出现M型情况，当时只能通过交易5年与10年期国债期货做曲线修复，而在2年期国债期货上市后，可以通过交易2年、5年、10期国债期货年做曲线的修复行情。

　　2年期作为短久期品种，受资金面影响更大，搭配10年期国债期货做利差交易更好。因为相对10年和5年期利差来说，国债10年和2年期利差与资金面的相关性更强，在10年和2年期上进行曲线交易可以更多地参考资金面的松紧情况，而且其准确性和变化幅度也较10年和5年期更大一些。

　　二是完善国债收益率曲线。目前在交易所交易的有2年期、5年期、10年期，覆盖了短端、中端、长端产品，进一步优化了国债期货期限和产品结构，形成完整的国债收益率衍生产品序列。短端主要反映央行的货币政策预期及资金松紧程度，长端主要反映经济和通胀的预期，通过收益率曲线形态的变化，能得到更多的市场信息，从而使得我国的收益率曲线更加完善。

　　三是满足市场的多元化利率风险管理需求。市场上各期限利率产品存在差异，各期限利率走势与波动也不尽相同，2年期国债期货可以作为短期利率避险工具，5年期及10年期国债期货可以作为中长期利率避险工具，当前国债期货可以为持有不同期限利率品种的投资者提供利率风险管理工具。

　　四是将为人民币资产定价基准起到帮助作用。国债期货有助于完善我国国债收益率曲线。国债收益率曲线为代表的基准价格指标不仅对债券市场本身，而且对整个金融体系均起到基准作用。国际货币基金组织认为，国债市场是金融市场的“核心”，担当利率基准，是其他金融工具的定价基础，对人民币资产定价基准起到帮助作用。