【农产品周报】饲料养殖：疫情扰动，下游主动补库

龙听

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡，贸易商联合抗价、疫情促使下游主动补库，使得玉米市场短期偏向了卖方市场，持续性不高。但深加工原料库存偏低，短期还处在上下游博弈。

蛋白饲料：豆粕： 震荡，疫情担忧封村封路，下游主动补库，巨量成交，压榨利润好转，买船积极。供应端：爱荷华和明尼苏达降雨有改善。美国农场主游说拜登同中国进行降税谈判。

二、畜禽养殖

生猪：偏空。供应端：生猪养殖端在主动去库存，表现为出栏体重降低，屠宰量增加；冻肉贸易商也在利用8月中下旬主动去库。需求端：受疫情干扰，有所减少。

蛋禽：蛋禽养殖利润中性，没有积累过多的产业矛盾，今年不是一个特别好做或者值得重仓的年份。从供需的角度来说，过去一直被动去库存存栏低，但期货之前表达的预期较为充分，从交割博弈的角度看，略偏空一些。

肉禽： 肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。



策略建议：

豆粕、玉米震荡；生猪、鸡蛋偏空。



风险提示：

天气风险。





一

能量饲料：玉米

1、价格及结构：



产地现货价格持稳，期货合约价格曲线走平，港口现货价格还维持高位，期货贴水现货，基差偏高。



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2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。



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3、供应



现在主要看新作供应。供应主要看天气了，天气没什么大问题。



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4、进口



最近进口利润不好，美玉米旧作及新作对外华销售不多。中国每月谷物进口月均在550万吨，比往年高400万吨，一年就是4800万吨，也就是说进口已成为调节中国玉米缺口的重要变量，也就是说外盘对内盘玉米的影响力在加大，大商所玉米不再是一个“土包子”了。外盘下跌，国内也会跟跌。



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5、替代



这里主要指的是临储小麦和水稻，以及新上市的新麦。至少有4000万吨小麦和2000万吨水稻去用作饲料去替代玉米，当养殖利润偏低时，这种替代会加速。



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6、深加工消费



正常1吨玉米出71-73%的淀粉，通过玉米淀粉比价也可以看出来，淀粉加工利润较差，玉米深加工消费比去年减少10%。



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7、玉米库存



从南港库存和玉米深加工企业库存来看，显性库存还是偏高的。而东北的隐性库存，我认为是偏高的，因为贸易商的心态是：我要挺到八九月份青黄不接时，赚了就赚，赔了就认赔。但目前挺价心态有些松动。



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二

蛋白饲料：豆粕

单产：过去两周美豆优良率较差，7、8月的优良率对于单产尤为重要。这是市场焦点。



需求：豆粕需求有三大利空，1、养殖利润低，体重下降带来的豆粕需求减量 大于 存栏上升带来豆粕需求增量，7、8月后体重一定会大幅下滑。2、养殖利润低，豆粕添加比例下降。3、养殖利润低，使用最便宜的能量饲料小麦，小麦的粗蛋白含量比玉米高5.2%，豆粕添加比例下降。



风险：天气及政策的不确定性大，是波动率的主要来源。美国生柴政策，会直接影响美国国内自身压榨需求。



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美豆平衡表的格局是偏紧的。



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1、 供应



美豆的优良率较差，主要是南北达科塔州、明尼苏达的优良率偏低，但从GFS天气预报来看，未来两周，有零星降雨。



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天气预报变动极大，仅供参考，目前的预报显示，降雨大幅改善。



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2、 中国进口及压榨



压榨利润低，由于中美Phase one的执行，中国对美大豆进口量大，加上巴西豆的大量到港，尽管中国需求较好，但国内供给过于充裕，供需宽松，豆粕现货基差低，国内现货压榨利润低。



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压榨利润极低，所以买船进度缓慢，7、8、9月买船都没买足，预期未来到港不高，届时国内基差或许还行。



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豆粕表观消费还维持在高位，因为大猪还没抛完，因为对未来7、8月份的上涨仍抱有预期。但7、8月后体重肯定会大幅下滑，极大的利空豆粕需求。



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3、 中国大豆及豆粕库存



中国大豆及豆粕库存偏高。



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三

畜禽养殖

畜禽养殖利润普遍偏低。



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一、生猪

生猪现货偏弱，盘面升水仍然偏高。



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1、生猪供应



供应的确是存在缺口的，体重下滑（主动去库存）出栏增加的情况下，屠宰开工率很低，这就是在体现供应缺口。



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2、肉类进口



七八月进口预估不会下滑太多，未来进口将逐步下降。



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3、 冻肉库存



冻肉库存偏高。



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二、蛋禽



鸡蛋现货开始上涨，养殖利润中性。



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1、 补栏：

5月补栏积极性尚可，6月季节性走弱，但好于一般年份。



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2、 淘汰：

淘汰量正常，未来3个月可预期的淘汰量相对较大。10月以后可淘量较少。



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3、存栏

6月存栏将是存栏最低，未来将逐步攀升。



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三、 白羽肉鸡



白羽肉鸡养殖利润较差，补栏量开始走弱，预估饲料需求会略有下滑。



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4、黄羽肉鸡

黄鸡养殖利润较差，补栏量低，饲料需求预估走弱。