疫情复燃对生猪供需影响几何？

龙听

自7月20日江苏南京通报9例南京禄口机场工作人员阳性检测样品以来，疫情已外溢至少24个城市，关联病例累计报告超过400例。经全基因组测序，本次疫情源头为德尔塔变异株；同时现有的研究表明，德尔塔变异株病毒载量高、传播能力强、传播速度快，导致病例增加较快，给疫情防控工作带来了异常严峻的挑战。

根据国家卫健委数据，截止2021年8月4日17时，全国高风险等级地区4个，中风险等级地区154个，较8月4日9时新增14个中风险等级地区。疫情在国内多点复发后，为有效控制和降低疫情传播风险，各地积极出台防控措施，加强交通和运输等管制，同时局部景区发布闭园、暂停与取消线下活动的通知，一系列措施落地，人员流动与户外消费快速下降，对生猪等农副产品的产销也产生了一些影响。

疫情对生猪供应的影响体现为两方面，一是疫情严重的地区，交通和运输管制较为严格，影响短期生猪出栏节奏，造成局部地区猪源紧张；二是疫情多点爆发后，部分养殖户担心疫情进一步加重，后期道路管控更趋严格，有恐慌出栏意向。整体来看，生猪供应正常有序释放，屠企收购难度不大，仍有压价意向。

疫情对生猪消费的影响也体现为两方面，一是本次疫情以张家界和旅游团为重要源头和传播链，且后期辐射范围广，防控措施与谨慎心理双重作用下，8月的旅游与外出活动将明显减少，猪肉消费中餐饮与团膳部分采购需求将下滑；二是中高风险地区，居民肉类蛋白采购量增多，不过目前疫情相对可控，居民加大采购量主要是为了短期减少外出、避免反复与人群接触，囤货力度弱于2020年初的全国集中采购。总体分析，猪肉终端消费此消彼长，户外消费减量多于局部居民采购增量，总需求趋于下降。

初步预测新冠肺炎在8月中旬之前是生猪和猪肉市场的主要扰动因素，生猪产销也会受此影响动态博弈。与其他大宗商品略有不同的是，若后期德尔塔变异毒株进一步扩散，则生猪出栏的交通与运输有加强管制的可能，同时居民采购量增加，则生猪与猪肉供需有望趋紧，猪价与终端猪肉或能阶段性受支撑偏强上涨。

目前猪价仍处在相对低价区间，7月份连续三次收储，猪价顺势止跌，不过因需求始终不能提供强劲支撑，猪价底部反弹后再现偏弱趋势。

同时，我们注意到发改委最新公布的7月28日当周猪粮比为5.77，已连续5周猪粮比处于5:1-6:1之间，达到猪价过度下跌二级预警条件，此前发改委也发文称将视情况启动猪肉收储工作。从当前市场价格走势以及行业情绪分析，8月份疫情不进一步扩散的前提下，猪价稳中偏弱调整的概率有望增加，届时猪粮比或再次跌至5:1以下，达到一级预警条件，触发年内启动第四次冻猪肉收储工作。

生猪期货盘面在7月份持续横盘整理，进入8月份生猪出栏均重虽环比不断下滑，但均重水平仍处在同期高位，而终端需求增长与提振效果不足，同时市场等待多时的冬春季仔猪问题导致的当前生猪出栏减量也并不明显，因此猪价延续7月中下旬的稳中走弱趋势，盘面近月LH2109合约在现实反弹乏力，与远期产能恢复性增长的双重压制下，开始震荡下行。

另一个拖累盘面走弱的因素是期限价差，即LH2109合约的基差水平。对标河南外三元生猪出场价，8月4日收盘LH2109合约基差为-2090元/吨，根据已公布的活体生猪交割流程初步测算，厂库自有生猪交割的成本要小于当前盘面基差的绝对值，即在预期9月生猪现货价格低于当前猪价水平的基础上，以当前盘面价注册仓单并在9月实体交割是有利润空间的。

根据大连商品交易所公布的数据，8月2日交割库中粮肉食投资有限公司成功注册了75手生猪期货标准仓单，注册地点为中粮家佳康（江苏）有限公司。根据标准仓单管理办法，未来中粮肉食投资有限公司既可以通过实物交割销售活体生猪，也可以结合市场行情，将标准仓单转让给其他有交割意向的卖方，而养殖场的活体生猪销售正常销售，不受标准仓单转让的影响。

生猪养殖企业是否就当前盘面价入场套保或注册卖方仓单，由两方面因素决定。首先是企业根据自身养殖成本测算盘面套保或交割利润空间，利润是驱动企业参与期货市场的重要因素，而企业自身已具备交割库资格则更有交割便捷性；其次对未来生猪价格的基本预期，即预期9月猪价低于当前水平的，入场卖出套保或申请注册卖方仓单的需求更强烈，而预期猪价会走强的入场积极性则相对偏弱。后市可持续关注LH2109合约的标准仓单注册情况，注册量能在一定程度上体现产业端的看空情绪。（作者单位：中州期货）