鸡蛋跌势几时休？

龙听

鸡蛋价格自六月至今，经历了7个月的演化，中途经历了一波上涨行情，价格从3600元/吨涨至11月4号的最高点4463元/吨。而自11月以来，又经历了一波下跌行情，截止目前，鸡蛋主力2005合约已由今年阶段性高点4463元/吨下跌至当前的3462元/吨，完全侵吞了自六月份以来的所有涨幅。



鸡蛋期货价格走势图

纵观此轮鸡蛋的演化逻辑，我们认为上涨的主要影响因素是非洲猪瘟所带来的替代效应。自非洲猪瘟发生以来，国内猪肉供给持续性地处于一种紧缺的状态，导致猪肉的价格持续的攀升，而猪肉价格的上涨，催生了外部性的转化，鸡蛋作为最佳的蛋白消费替代品，涨价毋庸置疑，而这也带动了鸡蛋全产业链进行存货调整。

至于近期鸡蛋价格的快速下跌，一是近期需求减弱，食品厂商备货基本结束，而同期双节需求并不旺盛，猪肉价格也在宏观调控下有所回落，鸡蛋替代性减弱；二是新增产能大量释放，较往年同期相比，蛋鸡存栏量高企，市场上鲜蛋的供应量是充足的。那么鸡蛋价格在此轮大幅波动之后是归于平静，还是继续蓄能等待上涨时机呢？接下来就目前鸡蛋的供需形势作简要剖析。

供应格局生变

  蛋鸡存栏创新高：

数据显示，2019年全年商品鸡苗销售状况良好，产蛋鸡存栏达到近3年来的最高水平。截至到11月，我国在产蛋鸡存栏量为11.55亿只，较今年1月增加了12%，较去年同期增加8.42%，后备鸡存栏量达到2.78亿只，同比增38.61%。与此同时目前蛋鸡养殖仍处于盈利区间，预示着后期在产蛋鸡存栏量仍有继续增加的可能性，鸡蛋产能正向供给过剩转变。

1578296082695784.png蛋鸡苗销量与在产蛋鸡存栏量

  存栏结构分化，新产大于淘汰：

养殖端的高盈利刺激养殖户积极补栏，2019年全年鸡苗补栏处于近几年来的高位，意味着明年全年供应宽松局面。按照芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，2019年11月育雏鸡补栏量为9143万只，环比增加3.74%，同比增加41.44%，2019年11月在产蛋鸡存栏量为11.55亿只，环比减少2.54%，同比增加8.42%。若是根据蛋鸡正常的生长周期计算，进入2020年后，新开产蛋鸡主要是2019年8月份以后补栏的蛋鸡，而2018年8月份补栏的雏鸡步入淘汰阶段，预期后期新开产量表现将大于淘汰量，因此估计2020年一季度乃至上半年的在产蛋鸡存栏步入扩产能阶段，且12月份的在产蛋鸡存栏量将达到12亿只左右。

此外，今年在产蛋鸡存栏量的增长形势与15年相类似，因此后期鸡蛋价格走势可以参照15年的变化情形。

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1578296218528148.png 存栏结构/养殖利润

  蛋价虚高，高龄鸡淘汰多：

前期虚高的蛋价刺激了养鸡场补栏意愿，以至于年末不得不大量淘汰鸡龄略长的蛋鸡。进入2019年12月份以后，为了维持价格，许多养鸡场开始大量淘汰鸡龄较长的老鸡，作为白条鸡上市，导致月内白条鸡批发价大跌超过20%。

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产蛋率与死淘率

需求收缩

  节后消费需求转淡：

受节假日、学校开学、气温等因素影响，鸡蛋季节性走势具有明显的规律可循，尤其是中秋、春节的节日效应作用明显。从现货市场来看，每年的1—2月蛋价因节后消费减弱以回落为主，7—9月蛋价上涨概率较高，9—11月蛋价大概率回落。

近阶段蛋鸡养殖盈利有所减少，养殖户淘汰意愿增强，使得11月淘汰鸡所占比重大幅下降，而12月新开产量却环比将增多，因此鸡蛋产能客观上存在扩张的预期。由于今年过年较早，物流停运时间提前，导致鸡蛋走货受阻，产区鸡蛋有一定规模的积压，而且大码蛋增多，伴随着鸡蛋供应量的不断增加，供应端压力将十分明显，制约短期的鸡蛋市场价格。而春节备货结束后消费将转淡，蛋价仍有再次回落预期，明年农历正月现货市场蛋价有降至低点 3.2—3.5 元/斤附近的可能。市场对节后蛋价回落的预期，叠加资金面推动，造成鸡蛋市场价格跌跌不休行情，尤其对鸡蛋近月合约影响加大。

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鸡蛋价格季节性走势图

  猪价看涨预期减弱：

SF疫情蔓延造成我国生猪产能大幅下滑，今年下半年以来，政府增加猪肉进口来源，除了加大巴西进口外，还增加了中亚的哈萨克斯坦、南美的阿根廷等国家。8 月23日阿根廷首批出口至我国猪肉正式启运，11月 6 日我国正式宣布恢复进口加拿大猪肉，11月14日政府解除美国禽肉进口限制，拓宽禽肉进口来源，意在弥补生猪产能下滑带来的肉类供应不足问题。而国内政府在重要节日来临前积极投放国储冻猪肉保证供应，12月以来中国已投放12万吨国储冻猪肉，压制市场对春节前猪肉的看涨预期。年前生猪集中出栏的可能性很大，总体上，在国家调控下，猪肉市场价格也将维持稳定偏弱为主，从而对鸡蛋的溢价推动作用减弱。

据农业农村部数据统计，11月生猪存栏环比增长2%，同比减少39.79%，自去年11月以来首次回升；能繁母猪存栏环比增长4%，同比减少34.72%，已连续2个月回升。因春节前是畜禽出栏高峰时期，此阶段生猪存栏继续维持低位，春节后生猪市场产能缺口仍存，节后高猪价对远期蛋价仍有支撑作用。

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生猪存栏

综上所述，源于蛋鸡存栏量创下了近3年以来的最高值叠加消费淡季到来，同时宏观调控下的猪价的回落，我们认为鸡蛋将继续延续当前的弱势下跌的格局。