产能释放滞后 聚丙烯价格中期仍有反复

龙听

三季度，大量新增产能并未实际影响市场，配合三季度仍处检修旺季，供应端压力相对有限，而下游刚性需求逐步转暖，且在中秋及国庆假期之前，存在出现做多下游制品利润的原料提前备货需求可能，整体看，三季度市场将以反弹为主， 1909合约交割之前，市场交易更多关注当下基本面实际情况。进入四季度，若产能成功兑现，市场压力才将真正来临，加上对新一年大量新增装置担忧，市场又将再次笼罩在悲观氛围之内，操作将以高空为主。

新增产能滞后严重 实际影响有限

新增产能方面，久泰能源、恒力石化、卫星石化已于5月份投产，东莞巨正源与中安煤化预计7月附近开车，浙江石化因裂解装置进度问题，投产时间推迟到4季度初，宁夏宝丰预计10月附近投产。按照国产装置投产节奏，基本自给自足的PP端，今年新增装置将在三季度及四季度初完成投产，考虑新装置投产初期，稳定性较差，需要至少1—2个月才能稳定供给市场，那么新增产能带来的压力更多对四季度影响更为明显，配合检修旺季，三季度压力整体较四季度小。

图：PP表观需求量

资料来源：卓创资讯 南华研究

中下游低库状态 存在投机性需求可能

上半年，石化库存始终在季节性累库与去库之间不停切换。不过可以发现，虽然下游仅坚持刚需，导致每次季节性累库明显，但随后的库存去化速度却也较快，说明在供应端最大产能利空没有兑现之前，整个市场的供需情况尚可，目前石化库存已消化至相对合理的六十多万吨水平，库存去化顺利。目前贸易商及港口库存压力均不大，下游也基本维持低库操作，在供给增加的背景下，整个产业链库存维持相对健康状态，代表下游需求尚可，价格短期也不适合深砸。且若有终端利好刺激，需求端进入7月份后逐步转暖，配合下游企业利润情况良好，下游低库状态下疯狂补库，不乏阶段性拉涨可能。

图：BOPP利润

资料来源：卓创资讯 南华研究

图：PP中游库存

资料来源：卓创资讯 南华研究

小结

下半年三季度大概率将强势反弹，1909顺利交割后，进入四季度，行情再度承压，整体仍旧偏空。三季度，无论国产还是进口，大量新增产能并未实际影响市场，配合三季度仍处检修高峰期，供应端压力相对有限，价格并无大幅下探动能，而下游刚性需求逐步转暖，且在中秋及国庆假期之前，存在出现做多下游制品利润的原料提前备货需求可能，1909合约交割之前也存在出现基差修复的需求可能，整体看，三季度聚烯烃价格将以强势反弹为主。进入四季度后，产能实际释放，市场压力才将真正来临，加上对新一年大量新增产能的担忧，市场又将再次笼罩在悲观氛围之内，配合基差高空操作为主。（作者：章正泽）