PTA再度增仓拉涨 中线维持回调做多观点

龙听

6月17日PTA期价突破下行通道，开启一轮上涨行情，经过短暂修整，26日再次增仓放量大幅拉涨200点，截至收盘，PTA1909累计上涨652点或12.5%。

本轮上涨过程中，PTA基本面存在一些积极因素支撑：

宏观层面，中美贸易局势有所缓和

6月18日，中美两国元首互通电话，双方约定在二十国领导人大阪峰会期间再次会晤，就双边关系等问题进行深入沟通。受此影响，全球市场出现一片涨声，人民币盘中一度升值400个基点，纳斯达克、道琼斯、A股等指数均有不同程度的上涨。

中国商务部在一份公告中表示，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤周一应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，就经贸问题交换了意见，双方同意继续保持沟通。有消息称，美国愿意暂停对下一轮3,000亿美元的中国商品加征关税，与此同时北京和华盛顿正在为恢复两国的贸易谈判做准备。

近期中美两次通话为市场带来积极信号，中美贸易局势较前期有所缓和，关注G20峰会进展。

原油库存拐点或显现，油价获支撑

美国EIA原油库存数据连续两周表现全面利好。6月14日当周，EIA原油库存下降310.6万桶，预期减少107.7万桶。美国汽油需求升至纪录高位的992.8万桶/日，汽油库存连续4周录得增长后本周减少169.2万桶，为近8周以来新低。美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。美国EIA原油库存数据全面利好，令市场对7-8月份原油消费旺季心存期待。预计短期油价维持偏强振荡走势。

6月21日当周，美国EIA原油库存减少1278.8万桶至4.696亿桶，创近三年以来最大降幅，市场预估为减少289.1万桶。库欣地区库存减少174.6万桶，连续3周录得增长后再度录得下滑，且为近一年来最大降幅。精炼油库存减少244.1万桶，连续3周录得下滑，市场预估为增加49.6万桶。汽油库存减少99.6万桶，市场预估为增加21.7万桶。美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日，连续3周录得下滑。美国EIA库存数据连续第二周录得全面利好，令市场心信大增。

7月初OPEC+会议即将召开，会议可能讨论延长减产至2019年底。关注美国原油库存变化、OPEC+会议情况及美伊局势变化。

下游及终端补库，PTA及聚酯库存降至低位

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2019-6-28 09:16

6月中旬以来，国内PTA装置突发检修较多，导致阶段性现货供应偏紧，引发下游和终端织造厂刚需备货，并激发了部分投机性需求，聚酯产销阶段性回暖。经过一周多的积极备货，PTA和聚酯产品库存均得到明显消化。

下游聚酯产品库存也改变了上半年持续累库的局面，较5月份峰值快下滑至近几年同期正常水平。聚酯现金流得到一定修复，前期主动降负的聚酯装置逐步重启，PTA需求得到提振。目前PTA工厂库存降至3天，为近5年同期偏低水平。同时，交易所注册仓单快速流出，PTA仓单量近一周累计减少了近1.6万张。

期价大涨，PTA基本面仍存在一些隐患：

PX新装置将投产，成本端压力仍存

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2019-6-28 09:16

今年是PX行业扩产高峰期，国内计划投产的PX装置产能达到1380万吨/年。其中恒力石化450万吨/年装置已于3月份和5月份顺利完成两条线的投产，目前装置运行负荷在5成附近。接下来中化弘润80万吨/年和海南炼化二期100万吨/年装置计划三季度投产，四季度至年底计划投产的三套PX装置共涉及产能750万吨/年。

上半年，受到恒力石化PX新装置投产的冲击，加之国际油价大幅回调，CFR中国PX价格由3月初的最高1134美元/吨一度下跌至6月初的807美元/吨，三个月累计下跌327美元/吨或28.8%。产业链利润从上游向中下游转移，PX-石脑油价差由3月初最高595美元/吨压缩至5月中下旬的最低282美元/吨，PX加工一度达到亏损境地。下半年随着多套PX新装置逐步投产，PX价格将再次面临较大冲击。

PTA利润高企，开工率维持高位

PX走弱导致成本线下移，产业链利润向中下移转移，PTA现货加工差达到千元以上成为常态，5月中旬最高超过2000元/吨，目前维持在1500元/吨附近的较高水平。高利润驱使下，多家PTA工厂推迟或缩短检修计划，目前多套短停的装置已经陆续重启，PTA负荷已快速提升至9成以上。

新凤鸣三季度投产，叠加7-8月份传统消费旺季，PTA受到冲击较小。但四季度随着补库告一段落，新装置运行稳定产能释放，PTA或将再度进入累库存状态。

坯布库存创新高，终端订单存疑

虽然聚酯产品库存自5月份开始逐步下滑，但终端坯布库存却持续增加，目前已到达近四年同期最高水平。表明下游库存并没有完全被消化，而是转移到了终端织造环节。

由于今年整体市场大环境不佳，导致淡季提前，订单减少，库存高企，利润降低。6月份订单并没有增多，与5月份基本持平。织造企业谨慎经营，对原料采取随买随用的策略，或随行阶段性补库。因此，聚酯产销往往呈现出脉冲式的状态，产销持续性不佳。若7月份终端订单情况没有明显改善，那么织造企业将消化前期库存为主，新增备货需求难以放量。

综合来看，目前PTA产业链库存下降，加之短期大厂检修仍有，以及三季度存在需求旺季预期，PTA期价存在较强支撑。但经过快速拉涨后，下游库存并未完全消化，而是向终端转移，且终端订单依然疲弱，聚酯产销持续性存疑，需警惕终端负反馈向上传导。前期多单止盈后，短期暂且观望，关注终端订单及聚酯产销情况。中线维持回调做多观点。（首创期货 魏琳）