方正中期：成本支撑下移 PTA趋弱运行

龙听

近期，PTA主力合约TA1909合约大幅下滑。今日，TA1909收于5154元/吨，盘中一度跌至5082元/吨。此轮PTA价格的下滑主要是因为原油价格的下滑，带动了PTA成本端的崩塌。在成本大幅下降、供给检修力度较弱、长期需求难有起色的背景下，预计近期PTA仍将偏弱运行。

　　从技术分析来看，目前PTA价格虽有下滑，但是仍未见底部支撑。后续操作上，首先看PTA是否能进一步探至4900，若可，进一步看是否可在4700企稳。短期仍需警惕因原油价格修复带来的反弹。

　　1 成本端：原油带动PX价格下滑，PTA成本端逐渐崩塌

　　PTA对原油价格波动敏感。PTA的产业链为“原油——石脑油——PX——PTA——聚酯——织造行业”。PTA不似乙二醇，乙二醇可以用煤制取，也可以用石油制取，但是，PTA上游原材料只有石油制取法一种，因此，原材料的单一性使得PTA成本端对油价的变动较为敏感。


　　原油暴跌，带动PX价格急剧下滑。近期，国际原油价格接连下跌，截至6月5日，Brent原油收于60.63美元/桶，WTI原油收于51.68美元/桶。随着国际油价的大幅走低，作为距离原油较近的裂解产物，PX价格也随之大幅下滑。


　　“PX-石脑油”裂解价差处于正常区间内，后续PX投产压力大，PX价格承压。目前，“PX-石脑油”裂解价差为342.75美元/吨，横向来看，当前的利润处于正常区间内。但是，就PX自身供需格局来看，后续PX产能的陆续释放或将带来PX价格的进一步下滑。

　　国内2019年投产的PX装置中，目前，恒力炼化2条各225万吨/年的PX生产线均已开车，其中1号线225万吨/年生产线于3月24日产出合格品，现负荷50%-60%附近运行；2号线225万吨/年生产线于5月11日正式投料运行，现负荷50%偏下。后续，弘润石化的PX装置计划6月份试车，7月份商业运行。此外，5月20日浙江石化“4000万吨/年炼化一体项目”中的常减压装置正式投入运行，预计后续PX产能将顺利释放。



　　2 供给端：大厂短期意外停车增多，但支撑有限，关注大厂现货报价

　　装置短期检修，预计近期PTA装置负荷短暂将下降。近期，从供给端来看，PTA停车事件有所增多。但多为大厂装置因故意外停车检修，检修时间在2天至5天不等，较短的停车检修对供给端的支撑有限。

　　具体来看，6月以来，嘉兴石化（150万吨/年）、汉邦石化（220万吨/年）、华彬石化（140万吨/年）的PTA装置均临时因故停车检修3-5天不等。此外，四川晟达新投产的100万吨/年的PTA装置于6月5日停车消缺，预计停车10天。



　　价格降幅不及PX，PTA生产利润较前期回升。PX价格受原油暴跌的影响急剧大幅下滑，但是PTA价格下降程度低于PX，目前PX CFR中国价为805.67美元/吨，PTA市场价为5470元/吨，PTA生产利润尚可，为679.02元/吨，较五月底356.42元/吨的生产利润水平，已有回升。因此，近期PTA开工率进一步下滑的空间不大。建议对后续PTA大厂的策略进行关注，包括现货报价调整，以及装置运行动态。


　　3 需求端：聚酯疲乏依旧，开工率长期难有显著起色

　　聚酯开工或因前期装置复产而小幅反弹，但长期来看，贸易纷争下需求难有起色。上周五晚间，美国宣布计划近期对墨西哥加征关税，目前双方正在进行谈判。同时，上周六，美国宣布计划结束对印度的优惠贸易待遇。贸易纷争的背景下，纺织需求难有起色。在终端不振的影响下，聚酯需求持续低迷。具体而言，目前江浙织机装置负荷为77%，聚酯装置负荷为86.79%，PTA装置负荷为83.15%。下周，数台前期开工装置计划重启，届时聚酯开工率或有回升。



　　4 总结及技术分析


　　综上，近期PTA的下滑行情主要是由于原油暴跌引致成本端逐渐崩塌。从供给端来看，目前大厂装置虽有检修，但检修时间均较短，供给支撑力度不大。从需求上来看，前期检修的部分聚酯装置计划下周重启，聚酯需求或迎来短暂回升，但是长期来看，贸易争端不解决，终端织造需求难有起色。

　　从技术分析来看，目前PTA价格虽有下滑，但是仍未见底部支撑。后续操作上，首先看PTA是否能进一步探至4900，若可，进一步看是否可在4700企稳。短期仍需要警惕因原油价格修复带来的反弹。