淀粉暴涨的行情和基本面匹配吗？

龙听

　原标题：[机构会诊]淀粉(2967, -3.00, -0.10%)暴涨的行情和基本面匹配吗？ 来源：文华财经

　　尽管近期玉米(2653, -12.00, -0.45%)涨势大不如前，但下游淀粉却耐不住寂寞开始暴涨。继昨天以大涨近3%打破震荡之后，期价今天进一步逼近3000点，升至四年半高位。

　　当下淀粉的供需格局是怎样的？基本面足以支撑当前四年半高位的走势吗？未来有哪些因素将推动行情？文华财经【机构会诊】板块邀请资深期货专家为您梳理淀粉基本面和走势变化。

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　　【文华财经】：淀粉一举突破四年半高位之时，基本面情况究竟如何？配得上期价如此大涨吗？

　　方正中期期货研究院农产品研究员 侯芝芳：玉米淀粉市场目前主要面临上游利润压缩与下游需求的再平衡，由于原料玉米价格的上涨，上游企业不得不在保持利润与稳定需求之间进行博弈，导致玉米淀粉价格被动跟涨。

　　中信建投期货农产品事业部首席 田亚雄：淀粉的涨价来自成本拉动，而非需求驱动。玉米价格向淀粉传导，当价格继续向淀粉副产品传递时，下游替代品优势增加打压淀粉的需求。因此我们看到淀粉价格涨至历史高位，而利润情况却未见明显好转，当前淀粉加工利润同16-19年的同期数据比处于最低位。

　　宏源期货大连分公司财富管理事业部研究员 刘胜男：淀粉基本面目前下游企业对高价淀粉接受度有限，签单较少，但低位签单量还不错，部分山东企业还出现排队拿货现象，目前淀粉厂开机率和产量都在上升，但库存偏低，为市场提供支撑。

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　　【文华财经】：上游玉米身居历史高位，下游企业却不愿接盘，淀粉还有向上空间吗？

　　方正中期期货研究院农产品研究员 侯芝芳：玉米淀粉自身供需面处于产能过剩的情况，在需求没有太大亮点的情况下，其价格主要影响因素以原料玉米价格为主。目前来看，玉米市场中期依然是供需偏紧格局，整体价格预期还是会呈现震荡上行的走势，因此玉米淀粉大概率也将跟随玉米价格呈现震荡上行。

　　中信建投期货农产品事业部首席 田亚雄：从库存情况看，当前库存处于同年高位。从替代品情况看，木薯淀粉、小麦粉和玉米淀粉的价差是一直在走缩的，玉米淀粉性价比优势减弱。从下游产品看，由于白糖(5008, -63.00, -1.24%)处于低位，淀粉消费结构占比最大的淀粉糖对白糖替代性减弱。替代品也对价格起到了制约，从近期的走货情况也可以看到，淀粉下游企业对高价签单一直是表现得比较谨慎的。未来淀粉的空间仍将取决于玉米的空间，难以走出独立行情。

　　宏源期货大连分公司财富管理事业部研究员 刘胜男：淀粉是否还有上涨空间，我个人认为还得看玉米，虽然目前玉米价格处于历史高位，但是基本面上玉米就是供小于求，所以价格易涨难跌，至于还有多少空间，那就得玉米上涨的空间。

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　　【文华财经】：您对淀粉供需格局有怎样的判断？未来推动行情变化的因素有哪些？

　　方正中期期货研究院农产品研究员 侯芝芳：玉米淀粉行情目前处于产能过剩的局面，基于原料玉米高位运行的预期下，淀粉市场将继续面临利润与需求的博弈，高价必然会抑制需求，玉米淀粉未来供需两端都预期呈现被动下滑的情况。未来行情的主要影响因素原料玉米的价格波动、下游需求的变化、相关政策因素等。

　　中信建投期货农产品事业部首席 田亚雄：在高速扩产的背后是小型企业的清退和行业集中度进一步提高，而疫情之下终端消费受到影响，淀粉下游实际需求增长跟不上上游产能的扩张。回顾玉米去库存之路，毫无疑问玉米深加工行业是在政策的支持下和低价玉米的市场环境中被滋养成长起来的。然而当宏观环境和供需情况发生变化时，未来的政策和补贴情况也要打上问号。国内玉米供应紧，陈化粮见底，市场猜测进口玉米或成为淀粉和酒精加工原料来源。未来淀粉行情变化的核心因素仍然是原粮价格和政策导向，尤其是进口补充。另外，随着经济复苏和终端消费的转好，淀粉需求端远期向好。

　　宏源期货大连分公司财富管理事业部研究员 刘胜男：从整体上看淀粉产业属于产能过剩，需求短期内难以大幅改善，未来我认为淀粉期价更多跟随玉米走势。