甲醇 反弹高度有限

龙听

   2005合约可在2200元/吨附近入场做空

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2020-2-19 08:49

近期，随着新冠肺炎疫情的好转，市场情绪有所修复，甲醇期现货价格均有所反弹，但在海外生产装置集中重启和下游烯烃检修的预期下，甲醇反弹高度或有限。

企业生产量减少

春节放假前，全国甲醇开工率为73.5%，西北地区甲醇开工率为86.5%，开工率处在近几年的高位，意味着常开的装置都在稳定运行。春节期间，受新冠肺炎疫情影响，多省市对公路采取严管严控措施，导致道路运输受阻，西北地区甲醇难以外运，造成甲醇生产企业库存从春节前的24.5万吨大幅增加至春节后的37.6万吨。

在高库存的压力下，生产企业首先采取降价促销的措施，西北地区甲醇价格从春节前的1815元/吨降至目前的1465元/吨，降价导致生产利润从220元/吨压缩至-130元/吨，但库存压力并未消除，企业最后只能被迫降低生产负荷甚至停车缓解库存压力。截至目前，西北地区开工率已经下降10个百分点，降幅十分显著。

3月进口量将大幅增加

外采甲醇制烯烃是甲醇的最大下游，并且装置大型化为主，装置的一开一停对甲醇的供需以及价格都有着重大的影响。从企业目前公布的检修计划来看，宁波富德60万吨装置目前正逐步降负准备停车，预计检修时间为15—20天，南京诚志二期的60万吨装置预计将在2月下旬检修12天左右，浙江兴兴的69万吨装置计划3月15日起检修30天。三套大型装置的集中检修，对甲醇需求将明显缩减，预计将减少30万吨的使用量。

虽然我国甲醇总进口依存度只有20%，可华东沿海地区的进口依存度约60%以上，并且化工价格和期货盘面的走势最为一致，进口甲醇对期货盘面的影响也十分显著。1月中旬，伊朗因天然气供暖不足，多数甲醇生产装置被迫停车，合计产能约725万吨，当时导致甲醇2005合约涨停。近期随着天气的转暖，装置有集中重启计划，Marjian的165万吨装置已于2月12日重启，ZPC一套年产165万吨装置于上周重启，另一套年产165万吨装置预计2月底附近重启，Kaveh的230万吨装置预计也将在月底附近重启。除伊朗外，新西兰230万吨装置已经恢复正常，马来西亚175万吨计划月底再次重启。海外装置的集中重启，意味着3月中下旬以后甲醇进口量将大幅增加，月均进口量将重回100万吨以上。

价格走势面临分化

目前来看，西北地区甲醇价格已经跌至生产成本线，装置的停车降负荷对价格有很强的支撑作用。另外，每年的3-5月份是甲醇集中检修的季节，鉴于目前高库存和生产亏损的压力，装置有提前春检的可能，后期内地开工率或进一步走低，从而对价格有着更强的支撑作用。

但华东沿海地区将受下游集中检修和进口增加的双重利空影响，供需面临错配，高库存或继续增加，进而造成沿海地区甲醇现货价和期货盘面或承压下行。

综上所述，我们认为西北地区装置停车对低迷的甲醇价格带来支撑，但华东沿海地区供需将面临明显过剩，对价格形成强力压制，短期的情绪修复性反弹高度将有限，对甲醇中期持偏空观点。建议2005合约在2200元/吨附近入场做空，止损位置设在2250元/吨左右，下方目标位看至2000元/吨，风险因素在于原油大幅上涨和海外装置重启不及预期。

                                   （作者单位：信达期货）