PP 高基差有待修复

龙听

国庆节归来，PP受中美贸易摩擦缓和和石化去库良好的影响，略有反弹，但之后在8280元/吨一线遇阻回落。在成本支撑减弱和基本面依旧不佳的情况下，我们预计PP将继续偏弱振荡。

成本支撑转弱

由于石油设施遇袭，沙特9月原油产量环比下降128万桶/日，至856万桶/日，这使得OPEC 9月原油产量环比下降132万桶/日，降幅巨大。但9月17日沙特表示油田损失产能已经恢复70%，目前沙特表示已经恢复全部石油产能，而美国原油产量连续两周维持在1260万桶/日的历史高位。原油需求方面也不容乐观，国际货币基金组织估计，2019年全球经济增长率将降至3%，低于此前3.2%的预测，同时下调了2020年全球经济增长0.1个百分点。EIA和OPEC相应下调2019年的原油需求增速，分别下调4万桶/日和5万桶/日。美国已经进入季节性淡季，炼厂开工率大幅下降，原油库存仍然在累积，最近五周累库达到1398万桶之多。因此，整体上原油很难有强势反弹。

近期，甲醇价格持续下滑。截至10月25日，宁波地区甲醇市场价为2180元/吨，较10月8日的2400元/吨，下跌了220元/吨，跌幅达9.2%。另外，煤炭价格也持续下跌。这导致PP的综合利润仍然有1200元/吨之多，较5月份已经提高了700元/吨，PP利润仍然具有较大的下跌空间。

基本面不佳

供应上，随着大庆炼化、中安联合、延安能化等装置的重启开车，PP检修旺季基本结束，PP开工率升至89%，拉丝比例也升至32%。新增产能的投产压力逐步变为现实，6月份试车的东莞巨正源和中安联合，已经逐步投产，宁夏宝丰二期已经于9月中旬试车，浙江石化和恒力石化预计在11月份投产，青海大美煤业、利和知信将在四季度投产。总体来看，四季度仍会有190万吨的产能投产，国内供应压力将继续增加。

需求上，截至10月25日当周，聚丙烯下游企业开工情况有所提升。其中，塑编行业开工率维持在57%左右，注塑行业开工率提高至66%，BOPP行业开工率在53.2%左右。但下游工厂节后阶段性补库陆续结束，少数工厂逢低刚需采购，无集中补仓现象，下游开工率相比去年同期仍较低。目前石化去库存速度开始变缓，PP现货成交清淡。在环保、安全检查以及整体经济承压的情况下，下游开工率难有进一步的提升空间。

在中美贸易摩擦背景下，塑料制品出现抢出口现象，今年出口同比增速始终很高，但目前已经出现隐患，最新公布的9月数据显示同比减少0.7%。由于塑料制品的26%销往美国，目前中美谈判仍存在变数，后续塑料制品出口增速存在进一步下降的可能。

结论

目前PP高基差问题依然存在，浙江特产石化S1003拉丝现货价格始终高于PP2001期货价格600元/吨左右，主要还是因为预期投放产能巨大，尤其是2019年四季度至2020年一季度。目前来看，PP现货利润依然很高，在整体能化品种（如乙二醇、苯乙烯）都在去利润的情况下，PP现货恐将以下跌方式来修复基差。

整体来看，进入四季度，前期检修装置陆续重启开车，新增产能也逐渐投产，预计国内供给将继续增加，而需求在环保、安全检查以及整体经济不佳的情况下，也难寻亮点，加之中美贸易问题还存在变数，预计PP将继续偏弱振荡。

                                              （作者单位：宝城期货）