隐含波动率持续下跌

龙听

昨日沪深两市继续振荡下行，沪指盘中急跌，但在尾盘快速被拉回，全日小幅缩量下跌0.33%收于3005，险守3000点。周一受利好消息刺激，A股跳空高开并带动白马股大涨，但近两日连续回吐涨幅，白酒医药等板块跌幅较深，上证50指数权重股贵州茅台已完全回补跳空缺口，跌回1000元以内，两市赚钱效应较弱。

   50ETF期权市场继续表现活跃，总成交量193万张，前值188.7万张，小幅增长4%。其中，认购期权成交量增加5.2万至108.8万张，认沽期权增加2.4万至87.4万张。当月合约成交占比为86%，与前值接近，期权成交量主要集中在当月合约上。成交PCR值0.80，认购一侧期权合约交易更为频繁。

   期权持仓量继续保持稳步增长趋势，当前总持仓338万张，增加13.5万张，其中认购期权增加11.3万至190万张，认沽期权增加2万至148万张。当月合约持仓占比74%，持仓量PCR值0.78，投资者更偏好在认购期权上积累头寸。

   从各行权价成交分布情况可以看出，成交量主要集中在2.95—3.1这三档平值附近合约，其中7月3.0认购期权达到了28.5万张。从持仓量分布来看，认购期权3.0/3.1行权价增仓最多，并在浅虚值认沽期权上有不同程度减仓，这体现了市场投资者倾向于在下跌过程中平仓认沽合约兑现利润，并择机买入浅虚值认购期权，博弈后市上涨行情。

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2019-7-5 08:52

   图为各月份与日内走势

   上周末G20带来的利好消息兑现，期权市场隐含波动率（IV）应声回落，IV值继续下跌，当前各月份IV值分别收于22.3%、22.3%、22.7%、22.9%，月份间IV较为接近。考虑近期实现波动率在18%附近，波动率处于偏高水平，建议继续做空期权波动率。

   方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。

                                                      （作者单位：永安期货）