隐含波动率午后攀升

龙听

昨日沪深两市振荡上行，早盘上证指数最多涨超1%来至3011.54点位，但因抛压涌出快速回落，午后再次尝试上攻，又因量能不足再度回跌，全日收涨0.7%于2997，未能站稳3000点。两市普涨，赚钱效应较佳，近70家涨停，前几日跌幅较大的招商银行（上证50指数权重股）涨近2.8%，带动期权标的50ETF收涨1.34%于2.955，接近3.0整元关口。

期权成交量随标的上证50同步放大，总成交量达245.8万张，前值202.9万张，增长21%。其中，认购期权成交量增加39万至148.6万张，认沽期权增加3.9万至97万张。当月合约成交占比为88%，远高于前值40%，系因周三为6月期权到期日所致，换月之后投资者再度集中交易量至新的当月7月合约上。成交PCR值0.65，前值0.85，上涨背景下认购一侧期权合约交易更为频繁。

因本周为行权交收日，6月合约摘牌，期权总持仓量出现断崖式下跌，跌近28%至258万张，并开始在新月份上不断积累期权头寸。其中，认购期权减少39万至143万张，认沽期权减少61万至115万张。当月合约持仓占比73%，持仓量PCR值0.8，前值为0.97，认沽期权一侧持仓下降明显。

从各行权价成交分布情况可以看出，成交量主要集中在2.90—3.0这三档平值附近合约，其中7月3.0认购期权达到了31.7万张。从持仓量分布来看，认购期权3.1以上行权价增仓最多，期权市场投资者对50ETF能否大涨上攻3.1及以上点位有较大分歧。

因市场消息面存在不确定性，尾盘期权市场隐含波动率出现了明显拉升，在标的市场没有明显变化的情况下，当月IV从盘中24%低点拉涨1个点至25.2%，远月合约也出现了不同程度的拉升，当前各月份IV值分别收于25.2%、25.8%、25.2%、25.0%，月份间IV较为接近，实现波动率在24%附近，波动率处于相对合理水平。考虑当前存在重大事件影响，投资者可参与事件性波动率交易机会，期待单方向走势行情，并在市场处于极端情绪的情况下做空波动率。

方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。                                           （作者单位：永安期货）